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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-10-22

　　最新数据表明，CPI涨幅显现拐点，但我们认为，物价中期趋势不容乐观，控制物价上涨仍是货币政策的首要目标。

　　一、预计今年CPI增幅4.5%左右 针对今年二季度以来CPI的持续上涨，政府采取了一系列措施，包括严控各地政府年内出台包括准备实施的水、电涨价等提价政策，动用国家储备肉稳定市场价格，以保证食品价格的稳定。鉴于上述因素所形成的物价上涨压力依然存在，虽然CPI涨幅已经出现拐点，但CPI不可能大幅度回落，CPI仍将在高位运行，预计今年CPI增幅将达到4.5%左右。

　　二、中期CPI仍存在上行压力，但涨幅将趋缓 2005年我国CPI同比增长1.8％，2006年同比上涨1.5％，而2007年同比上涨4.5％左右似已成定局。在全球物价普遍上涨尤其是油价居高不下的背景下，我国CPI继续上涨的压力不容忽视。

　　第一，从中长期看，粮食价格仍然面临较大的涨价压力。从对CPI影响最为显著的粮价看，尽管短期粮食价格上涨得到控制，粮食总量供需基本平衡，年内粮价不具备持续大幅上涨的可能性，但从中长期看，粮食价格仍面临较大的涨价压力。影响粮价上涨的主要原因是我国城市化的推进造成了耕地面积持续减少及农民的种粮积极性不高，从而抑制了粮食的供给能力。与此同时，随着城镇低收入群体和农村居民收入水平的逐步提高，我国的粮食需求水平呈刚性增长。另外，考虑到保证农民增收的问题，预计粮价将保持稳中有升的势头。

　　第二，肉、蛋等的价格仍将高位运行，但不会持续大幅上涨。以猪肉为例，由于生猪生产受到母猪繁育时间的制约，从农民留养母猪到生产出仔猪再到猪肉上市需要一年甚至更长的时间，因此猪肉供应偏紧的局面还将持续相当长时期，其供给紧张的根本性缓解可能要到2008年2季度，因此猪肉价格短期内仍会高位运行。但由于下半年饲料价格的上涨空间不大，加上政府通过对生猪养殖的补贴鼓励农民养猪，而高涨的猪肉价格也将提高农民的养猪积极性，从而增加猪肉供给，肉价持续快速上涨的可能性不大。

　　第三，资源品价格改革的推进将对CPI上涨构成长期压力。2007年6月4日，国务院发布了《关于印发节能减排综合性工作方案通知》，要求各级人民政府通过合理配置公共资源，有效运用经济、法律和行政手段，确保节能降耗目标的实现。预计2008年各地政府可能会陆续出台水、电、油、气等资源性产品价格上调措施，从而推动CPI上涨。

　　第四，生活资料出厂价格的上涨将持续推动CPI上涨。当前，我国PPI涨幅处于较低水平，但涨幅开始扩大。2007年8月份全国工业品出厂价格（PPI）同比上涨2.6％，其中生产资料出厂价格同比上涨2．2％，生活资料出厂价格同比上涨3.5％。生产资料出厂价格涨幅结束了今年来连续下跌的走势，但生活资料价格涨幅自04 年以来连续上升。由于在PPI向CPI的传导中，生活资料价格与CPI之间的传导最为直接，因此生活资料出厂价格的上涨将持续推动CPI上涨。

　　第五，居民消费需求增长对CPI上涨的拉动力继续增强。2007年上半年，城乡居民收入出现了多年少有的快速增长态势，城镇居民人均可支配收入实际增长14.2%，增幅高于上年同期4个百分点；农民人均现金收入实际增长13.3 %，增速高于上年同期1.4个百分点，高于一季度1.2个百分点。城乡居民收入的快速增长拉动居民消费增长加快。从历年消费增长的规律看，二季度一般是我国的消费淡季，2007年则不同，一季度消费品零售额增长14.9%，进入二季度增速进一步加快，4、5、6月份增速分别提升至15.5%、15.9%和16%。考虑到2008年机关事业单位提高工资，企业利润大幅增长促使雇主和职工收入增长加快，以及投资财富效应的积累和扩大引发的居民对房地产、食品以及生活消费品需求的增长，2008年消费需求拉动CPI上涨的压力将大于2007年。

　　第六，货币投放过快使潜在通胀压力加大。从近十年的货币政策看，1997—2001年由于我国经济出现了通缩，政府采取了扩张性的财政、货币政策，加大了货币投放力度，促进了经济的发展。2001年以来，全国经济持续增长，特别是2005年人民币升值后，伴随着持续的外贸顺差，大量资金流入我国，央行投放了大量基础货币，尽管近年来作了大规模回收，但全社会货币供应量仍然很大，表现为银行存款居高不下，基础货币投放过多，货币乘数偏大，从而形成潜在的通胀压力。下一阶段如果不采取紧缩的货币政策，流动性过剩的问题将继续发展，从而推动CPI上行。

　　当然，当前我国也存在一些抑制物价上涨的因素。

　　第一，连续四年的经济快速增长，煤电油运瓶颈制约有很大缓解，有效供给能力和供给水平显著提高。第二，国家及时出台了一系列平抑食品价格上涨的综合配套措施，效果开始显现。第三，进出口关税调整措施有利于抑制物价的快速上涨。第四，今年物价涨幅基数迅速扩大，对快速上涨产生抑制作用。

　　基于以上判断，我们认为，中期CPI仍存在上行压力，但涨幅将趋缓。目前尚难以得出明年CPI将低于今年的预测。但可以估计的是，由于今年一季度CPI增幅相对较低，明年一季度的同比增幅可能较高；而今年下半年的增幅较高，明年下半年同比增幅可能较一季度要高一些，全年可能显现前高后低的状态。

　　3、货币政策仍应偏紧，加息有空间 根据上述判断，未来货币政策仍应保持偏紧的趋向，综合运用各种政策工具，包括加息来抑制物价上涨。近期，央行已经明确表示要努力改变负利率的局面，实现实际利率为正值。虽然经过今年的五次加息以后一年期存款利率水平达到3.87%，但9月份当月CPI的同比增速达到6.2%，今年1-9月平均通货膨胀率水平是4.1%，仍高于一年期存款利率水平，目前的实际利率仍然为负。因此，为保证居民存款的收益能赶上物价上涨水平，央行还应加息。(作者为交通银行首席经济学家)

　　注：本文为中国江苏网特供和讯网稿件，未经授权不得转载。

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