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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-10-17

　　党的十七大报告指出，“提高银行业、证券业、保险业竞争力。完善人民币汇率形成机制，逐步实现资本项目可兑换。拓展对外开放广度和深度，提高开放型经济水平。扩大开放领域，优化开放结构，提高开放质量，完善内外联动、互利共赢、安全高效的开放型经济体系，形成经济全球化条件下参与国际经济合作和竞争新优势。”这为未来我国证券业和资本市场发展确定了方向。作为全球经济和资本市场的重要组成部分，适应经济金融全球化的发展趋势，不断开放资本市场，提升我国证券业国际竞争力，发挥资本市场在经济金融运行中的重要作用，是我国资本市场发展的总体趋势。为有效控制投资风险，分享我国资本市场发展收益，当前投资者迫切需要进一步增强开放式思维，在扩大开放的新形势下提高控制风险和把握投资机会的能力。

　　开放式思维要求将中国内地市场作为全球投资市场的组成部分来看待，不能封闭地看待内地市场的投资现状。目前，中国内地资本市场与海外市场关联性在不断增强，如QFII规模的扩大，QDII投资领域的拓宽，内地企业境外上市规模的扩大，国际投资机构参与国内上市公司战略投资规模扩大，中国内地市场已是全球资本市场的重要组成部分，是海外资金资产配置的重要区域，中国内地市场日益得到国际资本的重视。开放式思维，可以避免观念上的局限性。

　　目前，推高沪深股市走高的因素，不仅是内地机构投资者，而且还有大量海外资金，海外资金的规模不仅仅是QFII规模，而且还有直接参与内地上市公司的国际战略投资者。美国“股神”巴菲特近期不断减持中石油的消息引起了不少投资者的担忧。而道琼斯旗下《巴伦周刊》在最新一期出版的文章中撰文表示，与其他市场相比，中国内地股市虽然出现泡沫，但只是处于初期，以目前的水准，可以再翻一番。《巴伦周刊》指出，经过这两年的大涨，中国许多企业的总市值都超过了世界级的大公司。就拿巴菲特抛售的中石油为例，今年已经上涨了近50%，总市值为3830亿美元，一举超越了竞争对手英国石油(BP)的2380亿美元。中国人寿的市值达2460亿美元，是大都会保险（MetLife）或保德信金融集团（Prudential Financial Inc.）的近五倍。再如中国国航以331亿美元的市值超过同行国泰航空、澳洲航空和美利坚航空的市值总和。多家美国机构表示，在这个大涨的市场中这些机构虽然进入得比较晚，但庆幸的是泡沫才刚刚出现，中国股市的估值并非高得离谱，只是有些贵。目前，美国多家大机构都继续持有中国的股票，并有进一步买进的意向。美国Matthews中国投资基金今年业绩上涨了81.3%，其资产规模也膨胀到了20亿美元，美国Global Investor的中国基金今年大涨73.4%，专门投资于中国股票的封闭式基金Greater China Fund上涨了30.8%。虽然，国内外对该媒体的评论分析存在不同看法，但也可以说明，中国市场日益得到全球的关注和重视。

　　开放式思维需要了解全球重要资本市场投资情况，包括新兴市场和成熟地区市场，比较和寻找新的投资机会。内地投资者参与海外市场投资渠道机会不断增加，就目前看，一个渠道是通过理财产品参与海外市场投资，如QDII推出的全球资产配置基金和挂钩理财产品；另一个渠道是直接参与港股和通过香港市场间接参与其他资本市场投资。了解海外资本市场成长情况，给投资者带来三个有利因素：一是有利于投资者理性选择目前推出的QDII，把握QDII基金的风险和收益预期。二是有利于根据自身实际选择相应的投资产品。海外市场金融产品较内地丰富，风险和收益有所不同，投资者可根据自身的偏好和风险承受能力选择投资产品。三是有利于将内地和海外资本市场投资收益和风险加以比较。海外成熟资本市场，除了制度和交易机制比较完善和发达外，大多属于充分开放的市场，各类资金都可参与投资，投资机会对所有投资者基本均等，在这种市场环境下，收益与风险基本对称，投资者可以根据风险承受能力选择投资。

　　开放式思维需要将内地市场的波动与海外市场适当结合起来判断，以有效控制风险。目前内地资本市场已与香港市场关联性在不断增强，如红筹股、H股与内地市场的相互影响，尤其是两地权重股的相互影响在不断加强，同时，QDII规模的不断扩大，未来港股直通车开放政策等等。而香港作为完全开放的市场，又受美国等国际市场因素影响，由此再间接影响内地市场。所以，随着内地市场自身开放程度的不断提高，除了要受到香港市场的影响，国际石油、黄金、美元市场变化和美联储利率政策等等，未来直接和间接对内地市场影响都将不断加大。为此，投资者要以全球的视野来管理自身的投资风险。不能再以封闭市场的思维模式来判断沪深证券市场的投资风险，内地市场不能在海外市场出现风险和危机时再独善其身。其实，目前国际石油，有色金属期货等价格变化，已经对我们产生较大影响。

　　此外，开放式思维还要跳出资本市场体系来看资本市场的影响因素。开放环境下，人民币汇率和国际贸易及收支变化，反映的是经济金融整体运行状况，是资本市场变化的先导性影响因素。

　　（作者系上海银监局副研究员、博士）

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