外国明星银行的中小企业融资术

本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网作者：发布时间：2007-08-28

　　工行计划在未来5年将中小企业贷款客户数量由目前的5万扩大至14万，贷款余额由1万亿增至2万亿元，建行则将发展中小企业贷款列入了战略发展纲要，招行更提出5年内要将中小企业贷款比例提高到60%......

　　随着股改的完成和短期融资券的放开，传统的贷款业务正面对脱媒威胁，大型企业脱离银行已成为必然趋势。在此背景下，众银行纷纷将目光投向了直接融资渠道尚不畅通的中小企业融资服务，但中小企业贷款风险高、抗周期能力差，中资银行要如何控制风险呢? 美国专业化中小企业融资银行CapitalSource的经营模式给了我们一些启示。

新兴银行的奇迹

CapitalSource，一家2000年才成立的新兴银行，定位于专业化的中小企业融资。主要服务对象是那些年收入在500万-5亿之间的中小企业，每笔贷款的规模一般在100万-5000万美元之间。2006年，公司单笔贷款的平均规模为730万美元，单个客户的平均贷款额为1130万美元;贷款规模小，贷款期限一般也不长，在2-5年之间，平均3.23年。

　　它自成立以来，一直享受着高成长的喜悦。它的净贷款额从2001年末的3.8亿美元上升到2006年末的将近80亿美元，年均增长率81%;而净利润则从2001年的680万美元上升到2006年末的2.8亿美元，年均增长率110%;每股收益在增发稀释后仍从2001年的0.07美元上升到1.68美元，年均增长率89%。目前公司总资产已突破150亿美元，总资产在上市的1000多家本土金融机构中排名第159位，并以47亿美元的市值排名第74位。

　　高成长为股东带来丰厚的回报。它的净资产回报率从2001年的不到3%上升到15%左右;公司在2005年申请成为基金(REITS)后，当年每股分红2.5美元，2006年又每股分红2.02美元，2006年红利及资本收益率总和达到32%，高于标普500平均16%的回报。而自2003年上市以来，公司累计资本收益率已达到50%以上，加上红利收益，股东回报率超过80%。

　　CapitalSource，奇迹的背后是什么?中小企业推动了经济增长，而我们则推动了中小企业增长美国中小企业融资是一个竞争激烈的领域。为了取胜，CapitalSource强调金融服务的及时性、多样化和定制化。它的贷款决策最快只需14天就可以完成，提供的金融产品涵盖了房地产抵押贷款、应收账款融资、存货融资、设备融资、售后租回、次级贷款、超过抵押物价值的延伸贷款、现金流贷款、循环贷款、定额贷款、以股权为质押的可转股贷款等，并为私人股权投资基金和特殊金融机构提供杠杆并购融资、不良贷款购买融资和破产保护企业流动性贷款及债务重组等特殊需求的成套金融解决方案。

　　及时、灵活的融资方案虽然能够帮助银行吸引更多中小企业客户，但也通常意味着更高的风险--效率与安全的权衡要求企业更多核心竞争能力的积累。而公司的管理层将这一核心竞争力定义为行业经验和交易结构细化的能力。

核心产业的深度挖掘

CapitalSource的创始人是一家医疗企业的投资人。因此，公司从成立之初就走上了行业精专的道路，最初以医疗产业的金融服务为主，然后逐步拓展到安保产业、零售业、度假产业、通讯业、金融业和咨询服务行业，目前医疗产业仍占到公司总贷款和投资额的30%，其次是金融领域，占15%。表(1)是CapitalSource针对不同行业企业提供的金融服务项目。这家银行有明显的行业偏好。在所擅长的领域，它几乎可以为企业提供全方位的融资服务。但对其他产业，除了一些特殊金融服务(破产保护下企业的融资服务和杠杆并购融资等)外，它一般仅限于优先级抵押贷款和应收款融资等流动性好、安全性高的常规项目。

　　这种行业上的区别对待帮助公司在核心产业上积累丰富的经验和良好的口碑，同时也控制了对非核心产业、陌生项目的过度贷款风险--核心行业的深度挖掘是CapitalSource竞争力的一个重要来源。

　　以它最擅长的医疗产业为例，CapitalSource的金融解决方案涵盖了各类医院、急救中心、疗养院、制药企业等，并涉及了医疗产业价值链上几乎所有资产的抵押、质押融资及未来现金流的贴现融资，从而大大提高了医疗企业的资产效率。

　　它具体的服务内容包括:新建或重建医院的证券化融资服务，医院地产的抵押融资，诊断设备的融资和售后租回，存货融资，应收账款融资，以及无抵押物仅以未来现金流为担保的信用贷款，甚至还包括濒临破产医院的流动性融资和债务重组等特殊金融服务。

　　融资服务不仅全面，而且细致。针对不同盈利能力和价值特性的资产，它提供了不同的融资模板，通过差异化的抵押杠杆、贷款规模、贷款额度、利率水平、还款安排、违约惩罚等条款实现了高效的定制化服务。

　　比如，对成熟资产(经营多年的医院、疗养院等)，抵押贷款额的上限一般为抵押物价值的85%和EBITDA(息税及折旧前利润)的3.5倍，期限为1-5年，贷款最大规模不超过1亿美元;但对中小型非成熟资产，由于风险较高，贷款额一般不超过抵押物价值的75%(固定利率贷款可放宽到80%)，不过经营现金流约束可以适当放宽至EBITDA的5-6倍(固定利率贷款可放宽到6.5倍)-处于成长期的医疗企业一般当前现金流较少，未来逐年增多;而对于政府担保资产，则可不受1亿美元的最大贷款规模限制，期限最长也可达到35年。即使同为成熟资产，不同的盈利能力也决定了不同的贷款额度，如，对一般性的医疗中心或专科医院，贷款上限为EBITDA的3.5倍，而高级疗养院和养老院的贷款上限则放宽到EBITDA的6.5倍。

　　CapitalSource也在其他细分行业领域进行深度挖掘。2002年美国经济受9??11打击陷入了暂时性萧条，零售企业处于周期性低谷，此时，公司成立了一个专门服务于零售行业的金融服务部，由具有15年零售业金融经验的管理层领导。为了适应零售行业现金流的周期性和季节性波动，该部门提供贷款额可暂时超过抵押物价值的延伸贷款、季节性的过桥贷款，以及次级债和可转股贷款等，从而在行业低谷阶段吸引了不少优质客户。

　　2004年，它通过并购进入了安保产业的金融服务领域，并逐步将服务对象从报警产品制造商拓展到监视器生产商、安检设备生产商、GPS定位等更高科技含量的安保产品生产商，并开始为那些提供安保技术咨询和安保系统设计的企业提供融资服务。而提供的金融产品也从传统的循环贷款、定额贷款拓展到股权质押的可转股贷款、次级债等。

　　总之，在细分领域的服务优势为它争取了大量优质的中小企业客户。

　　像投行一样服务

对重点行业的深度挖掘为企业积累了行业品牌与经验，在此基础上，CapitalSource将它的服务从传统的贷款延伸到更具创新性的领域，像投行一样为中小企业、PE和其他金融机构客户提供特殊融资服务。

　　CapitalSource将它的贷款业务分为三个部门，分别是针对地产和金融行业的结构融资部，为医疗和一般性行业企业提供融资服务的医疗及专业化融资部，以及为杠杆收购、MBO等特殊交易提供融资服务的公司金融部。

　　其中，公司金融部专门为市值规模在1500万到1亿美元之间的中小企业提供杠杆收购、私有化和资产重组等交易的金融服务。这类交易一般由PE发起，交易结构比较复杂，风险性也相对较高。为此，CapitalSource通常将一次并购融资分拆为几笔贷款，按不同结构条款、以不同抵押物授予客户。

　　针对部分中小企业缺乏抵押物的情况，CapitalSource引入了可转股贷款，公司一般将它授予那些重点行业(如医疗、安保等行业)的企业或有私人股权投资基金参与的企业。这一贷款模式相当于贷款企业以公司股权质押(或在企业获取贷款的同时向CapitalSource发送一定数量的认股权证)。这样，当公司不能如期还款时，CapitalSource就有权将手中债权转股，从而以大股东身份直接控制公司财产，省去了向法院申请破产执行的时间和法律成本，增加了违约情况下的财务保障。

　　除杠杆并购融资外，CapitalSource还为一些处于破产保护中的企业提供流动性贷款、再融资和债务重组等金融服务，这类贷款一般以破产企业的应收款或存货为抵押，但具体贷款额可以超过抵押物价值，贷款形式可以是循环贷款也可以是定额贷款。

　　最后，CapitalSource还有一个小组，专门服务于不良资产的购买者，为其提供不超过购买成本85%的抵押融资。

　　随着美国风险投资体系和NASDAQ的发展、垃圾债市场的兴起，以中小企业为标的的杠杆并购交易及不良债权的处置交易越来越多。传统上，这是一个投行大显身手的领域，而银行仅提供钱、获取利息收益;但CapitalSource从一个钱袋子变身成为一个真正的金融服务商，并成为这一领域最活跃的金融机构之一。目前，其公司金融部的贷款规模已与其他两个部门相当，占到总贷款额的30%左右。

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