新股发行失序 市场难逃大起大落

　　中石油上市开在48.60元。这是个什么概念呢？据测算，这意味着中国石油的市值瞬间达到1万亿美元，不但远远地超过埃克森美孚，并且一举成为全球最大市值上市公司。不过，中石油高开，也诱发大盘“失血”，新蓝筹压低了旧蓝筹，市场主力机构相当狼狈。

　　新股发行诱发市场震荡，这在A股市场之中已经屡见不鲜。比如1997年的上海汽车、2000年的宝钢股份、2001年的中国石化、2002年的中国联通都是如此。

　　新股入市，改变了股市的多空力量。如果说，世上有快速打压股指的最佳技术手段，其实莫过于发行更多的新股。只需几只超级大盘股，或者是几次直线形的利率上调，就能不声不响地改变股市的供求关系，进而影响股票价格。

　　也正是这个原因，股票市场中的多空变幻，总是由于新股发行节奏的改变与调整。

　　最近一段时间以来，新股一族已经套牢了二级市场上为数众多的“炒新资金”，市场的人气再次跌入“谷底”，市场可能被迫进入中线调整。与其将市场狂热炒作中国石油的现象归咎于发行速度的加速，还不如归咎于发行新股过于集中的“发展意图”。

　　众所周知，保持供求关系的稳定，本是宏观经济学的精髓所在。我们必须认识到，当前A股市场的市场化程度，还在比较低的阶段——控制市场规模的力量与手段，相对集中于一两个政府部门；而市场的投资力量却非常分散。

　　在一般成熟市场，每年增发大盘新股的数量，通常固定在一个常数上不变，用以规范筹码的入市规模。事实上，融资规模的大小，并不是问题的本质，问题的关键是融资规模的“变化率”，不能人为地加快或者减缓。两年多来，“股改”的经验与相关实践已经告诉我们，股票市场完全可以加速扩张；只要它的“被动变化”很小，就没有谁会真正受到损失——所有的人都会自动调整扩容预期，就比如对于“大非、小非”的减持与全流通那样。

　　新股不存在“发行不出去”的问题，问题在于股票市场不能只炒新股。也许，我们只能期待下一次重大危机发生之后，才能进行新的改革。在现阶段，想防止一个单向交易的股市大幅波动，仍然只是我们主观上的愿望，以及今后的努力方向。只要新股发行“失序”，时冷时热，变幻无常，无从猜度，A股市场的“大起大落”仍将难以逃脱。