《财经》：摩根大通仍看多A股

　　摩根大通认为，用PE/G这一相对估值方法来考察，中国很多股票在调整增长以后的估值水平还不算太贵

　　【《财经》网综合报道】在股指动荡、市场走势未明之际，摩根大通中国研究主管龚方雄11月6日在北京的媒体见面会上表示坚定看好A股。

　　由于流动性过剩，国内股票市场被认为已泡沫化。目前全球前十大市值公司中有五家来自中国。按照中石油A股的价格计算，其市值已达到1万亿美元，超过了此前排名第一的Exxon Mobil和GE市值的总和。“这种估值是否合理见仁见智”，龚方雄称，“但如果用PE/G这一相对估值方法来考察，中国很多股票在调整增长以后的估值水平还不算太贵。”

　　PE/G指标是市盈率除以年度每股盈利增长的比率，由于这个指标考虑了“增长”因素，很多人更愿意用这个相对指标来衡量股票的潜在价值。

　　龚方雄以花旗和工行为例进行解释。花旗的市盈率约为11倍左右，工行的市盈率接近30倍，但花旗的PE/G大概为2－3，工行的PE/G不到1。“关键是盈利增长”，龚方雄称，“目前中国企业有50％－60％的盈利增长，明年我们预测是40％左右的盈利增长，在这种情况下35倍的市盈率不高。”

　　在他看来，正因如此，在流动性过剩、中国企业盈利增长迅速的情况下，投资者愿意支付高价买盈利增长。

　　不过，他亦承认，H股估值较A股理性，而造成当前A股和H股估值差异巨大的根本原因是中国市场流动性过剩，投资者的投资渠道太少。

　　龚方雄认为，在经济增长的同时，中国依然存在利率上涨的空间。柴油、汽油价格上涨可能会引发新一轮价格上涨。他预计，如果明年通货膨胀维持在5％左右，则利率大概有100个基点的上升空间。中国的利率环境相对依然宽松，在货币政策不断紧缩的情况下，股市和经济依然表现良好，主要原因是名义GDP增长和股本回报率都高于利率。当前名义GDP增长率约15%-16%，股本回报率约17%。

　　在这种情况下，人民币依然保持长期升值态势，经济增长不会放缓。龚方雄预计，明年GDP增长率大约为10.5%，且明年企业所得税由原来的33%下调至25%，对企业盈利增长是重大利好。但这也可能造成企业将真实盈利情况推迟至明年释放，以获得更低税收。“企业的盈利增长潜力非常大，明年的股市还将维持牛市，我们坚定看多。”龚方雄说。

　　但在前一日，上证指数走低143.36点，收盘于5634.45点，同日香港恒生指数大跌1526点，收报于28942.32点，跌幅达5.01％，两市皆出现牛市震荡现象。“这是暂时的技术性调整，出现技术调整绝对是一个很好的买入的机会。”龚方雄称。

　　龚方雄认为，刚刚结束的十七大传递出坚定地改革和开放的信息，从中长期来看影响非常正面。下一个五年，各方面的改革开放举措会很多，步子也会迈得更快、更坚定，这对中国长期经济保持稳定增长非常有利。而且，国外投资者也已经认同，中国要坚定地开发资本市场，拓宽拓展资本市场，拓宽拓展投资渠道，前途非常光明。

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