评论：港股大战 风多雨多

　　港股与A股最大的不同，在于港股处于全球投资机构的“火力覆盖”之内，资金的结构，远远不如A股那么“单纯”

　　有人说，解读一个政策的全过程，从来都是解读中国资本市场的最好方法。8月21日，国家外汇管理局发布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，其中宣布，“将在天津滨海新区试点境内个人投资香港股市”。虽然这一政策目前还没有正式进入执行，但港股却由此进入了一轮新的升势。当天，香港恒生指数，劲升1208点，拉出极为罕见“大阳线”。

　　开放个人投资海外股市意义深远。这两个月来港股涨势如潮，也出乎绝大多数市场人士的预料，因此，回顾一下这次波动，或许能让人们感受到中国资本市场的成长，以及成长中的一些问题。

　　首先，让我们从“平面的市场”来看。

　　港股此前最高达到年度高点的23800点，然后回调整理，当时预计跌幅只有10%左右，也就是应在21800点一带止跌，但却意外地向下跌穿过19500点；8月17日，恒指最低曾经探到过19387点，当日只有非常缓慢地反弹。

　　到10月11日，港股收在29134点。期间一共37个交易日，港股又从“恐慌性下跌”，再至企稳，再到拉高，可以说是上涨已经超过10000点的“大行情”了。同期的国企指数的涨幅更大，从短线跌穿9000点再涨到19000点，震荡幅度足足1万点。期间交易量成倍放大，多次发生“堵单”， 这在一直被认为理性的香港市场十分罕见，由此，香港股民“怨声载道”。

　　对此，我们完全可以套用阿里巴巴的那则广告，“你和财富只差一点”——从8月中旬亏得“濒临暴仓”，到10月中旬赚得“盆满钵满”，其实所有的人都会感叹这种“只差一点”的转折。在港股的交易历史上，也以近期的行情最为“诡谲”。

　　我们的问题是，综合各方面的分析，港股会不会已经到位了？阶段性的高点是否已经出现？难道真如某些评论所言，本轮行情，是“叹地瓜的，解放了叹鱼翅的”（叹：岭南方言，泛指“吃吃喝喝”）？

　　这也不一定。

　　当然了，自从内地资金进入香港以来，是“A＋H（两地上市）”股受惠更多，主力品种的平均股价接近翻番，而民企小盘股的行情并没有跟进。这是因为近期进入港股的外部资金具有相对比较专业的炒作思路，而且有明显的主力机构开始“A”化的迹象。

　　以10月10日为例，UBS（瑞银）把神华H的目标价由每股35.15港元上调到101元，理由是给予最高A股市盈率的15%溢价，74倍2008年赢利，且预期未来煤价会再涨三倍，从56美元/吨涨到150美元/吨。而瑞银的这个买入评级，相当于国际其他投行的估值的2—2.5倍。神华H股当天即大涨24.01%。

　　其他机构与瑞银的态度相仿，花旗给出中保旗下在港上市的民安保险的买入评级报告，预计上升空间41%，次日民安保险猛涨25%，成交量是平时10倍以上； 中银国际则给出海螺水泥的买入评级报告，上调目标价。次日，海螺水泥狂涨20%。凡此种种，不一而足。

　　个人的观点，一般行情的末端都是这样。这真是市场的悲哀：分析员的推荐买入报告一出，不管买入的根据是什么，都可以见到股价不问缘由地上升；只要有人敢给“多头市场”一个买入的理由，所有的人都只能选择“下单，先买了再说……”

　　当然，相对于A股，港股的差价是相当明显的，但是不是真正的“价值洼地”？这个问题的实质是，无论是A股市场，还是香港市场，到底有没有实质的区别？

　　事实上，炒作港股的资金，与A股可能是同一性质的资金，其炒作背后的真正“推手”，可能正是令内地的人民币储户得以享受“负利率”的同一只手——如果炒作港股的机构，仍然只是市场机构，那么两地行情就是“同质”的，行情的性质，均属“资金推动型”。

　　首先，市场的走势，取决于资金的多少。我们知道，工行去年的赢利总额仅为花旗的30%，市值却早已把花旗远远抛在身后； 谁能说不是那些充沛的、被银行“负利率”所“撵”出去的居民储蓄，正在购买工行的股票？无论是机构还是普通百姓，最终竟成了工行股票的持有者！

　　其次，具体而言，港股的投资者，没有任何选择：一是内地新多资金（包括QDII）加速入市建仓，根据市场发行计划，近期的QDII发行数额极为巨大； 二是配合特区政府的减税计划以及开通了更多的机构席位，极大提振了市场的信心； 三是由于基本面支持，港币坚挺，楼市畅旺，港市资金充沛，不断释放高量。所以无论期货还是现货，诸多市场机构，只敢“做多”，不敢“做空”。

　　最后，香港是个相对成熟的机构市场，远非A股能比。港股与A股最大的不同，在于港股处于全球投资机构的“火力覆盖”之内，资金的结构远远不如A股那么“单纯”。所以在任何“高位”，盘中的“浮筹”都不会过分“堆积”，这与内地的单边市场、机构市场不可同日而语。

　　我个人的意见，眼下的港股，的确已经值得特别“关注”。短线而言，大市或将回吐，风也多雨也多；但是中线而言，港股的涨势肯定还没有到位。要知道，真正“港股大战”，只要“开战”，至少要打它三到五年，无论多头，仰或空头，均不可能草草离场。