医药板块：医改加速预期提升估值

　　□世基投资

　　十月股市开门红，周边股市大涨引发大盘蓝筹股联动以及基金等机构投资者重点配置新权重股使得个股“二·八”分化的趋势愈演愈烈，在短线获利回吐压力下，本周五大盘随权重股调整宽幅震荡，而前期的弱势股更出现加速下跌的态势，不少个股一度杀到跌停板。但随着恐慌性做空动能的释放，部分超跌股已展开反弹，尤其是对民生的重视将提升投资者对农业、教育、医疗等行业获得政策扶持的预期，周五农业板块率先反弹体现了这一点。对于同样存在政策扶持预期的医药板块，投资者可重点关注。

　　据IMS预测2020年中国将成为世界第二大药品消费国，我们根据GDP测算，2015年中国药品消费将达到11000亿，相当于中国药品市场2006-2015年10年复合额增长率在13.8%。与此同时，十一五计划提出转变经济增长方式，实现可持续发展，节能环保成为我国经济工作的重点。医药生产过程中的污染问题成为治理重点，新的产业政策将淘汰一些生产规模小、环保不达标、采取低价竞争的医药企业，目前我国的原料药产业现在已经达到了年产130万吨的规模，处于世界前列，在产能短期缩减的同时市场需求扩张导致了产品价格的上涨，7月份以来，青霉素工业盐价格进入18-20美元/公斤的新的价格平台期，是低谷期的三倍。而9月份维生素C市场虽然稳中有降，但仍保持高位运行，维生素E价格上涨趋势明朗。产品价格上涨有利于相关企业业绩的提升。

　　尽管整体方案迟迟未能亮相，但对医疗改革新政策的讨论却一直没有平息。据媒体报道，已上报国务院新医改方案草案列入的300多种基本用药将由政府直接从药厂采购，配送到医院，砍掉中间过多的经销环节，并考虑取消医院15%药品加价制度。这不仅对纳入医保体系的居民极为有利，而且同样有益于上游医保常用药生产企业，可以获取稳定的政府订单，节省物流和营销费用。而从10月1日起，按照《药品说明书和标签管理规定第24号令》规定，药品必须换新包装，淡化商品名，突出通用名，以解决国内多年的一药多名现象。换装对于整个产业集中度提高和规范医药行业发展是有益的，但短期内会使品牌普药企业的品牌推广手法暂时“失效”，在提高渠道认知和消费者认同、广告宣传方面成本将加大。但该政策却不会对处于定点采购范围的医保常用药生产企业产生太大影响。此外，医改会促使医药行业走向市场化的有序竞争，按照国际市场发展趋势，未来医药分销业将走向高度集中，医疗服务产业会走向集团化管理，规模的扩张将会使相关企业获得外延式增长机会。

　　我国医改才处于试点阶段，政策的导向将对整个行业产生深远影响，而目前的上市公司多为所处领域佼佼者，往往会获得政策的重点倾斜，医药类上市企业未来成长空间广阔。投资者可重点关注受益产品价格上涨的华北制药（600812）、鲁抗医药（600789）和华兰生物（002007），具有自主知识产权的民族品牌云南白药（000538）和马应龙（600993），以及名列国家药监局第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业名单的中新药业（600329）和西南药业（600666）。