评论：通胀趋势争论引发不同政策预期

　　———对通胀趋势存在争议。目前市场关于通胀趋势仍存在争议，一种认为只是食品价格引发，是阶段性的，第三季度后有望走缓；另一种则认为通胀加快不仅是受季节性粮食价格因素影响，也反映了长期低利率环境，以及上游成本传导加快等中长期因素，物价上涨压力有可能从食品领域向一般商品领域蔓延，存在全面通胀风险。但也有第三种观点，即未来面临的持续环境将是保持温和的通胀，尚无恶性通胀的压力。

　　综合各机构的观点，其争论中最关键的因素在于食品价格上涨能否传导至其他物价，以及未来国内是否放开能源与大宗原材料的价格。富国基金认为，应该看到CPI上涨背后的真实推动因素，即低端劳动力的缺失引发的最低工资标准的提高，而CPI分项数据中“家庭服务及加工维修服务”价格涨幅连续数月超过6％，可以印证这一观点。同时，富国基金认为中长期看，国内能源和大宗原物料价格上涨趋势明确。

　　———不同分析逻辑引发不同政策预期。认为未来将有更严厉紧缩政策出台的机构不在少数，如华富基金认为，央行很可能为缓解实际利率为负的状况而继续加息。央行未来的调控政策可能将是逐步小幅加息、略微加快人民币升值幅度和保持流动性适度偏紧，货币政策将有助于稳定资产价格而不是导致其大起大落。

　　不过，值得我们注意的是，对于紧缩的预期虽然一致，但对紧缩政策的时点与力度大小却很难判断。南方基金认为在此争论阶段，政府可能还难以采取决定性的政策手段，需要密切观察后续数据。

　　———人民币加快升值预期浓。上投摩根认为，解决当前的流动性泛滥问题无非是涨价和大幅升值两条路。从当前的经济现状看,它们同时在变为现实。

　　中邮基金也表示，下半年我国出口增速并不会出现大幅回落，增幅将处于25%以上，预计全年贸易顺差有望达到2600亿美元以上。贸易顺差将继续对我国流动性以及人民币汇率产生较大压力，人民币升值速度有望加快。

　　———市场回归谨慎。近期主要市场机构以观望的态度为主。对于之前出现的短暂反弹行情，不少机构已经开始表示出谨慎心态。南京银行认为，2008年上半年则可能会成为新一轮下跌的开始。国海富兰克林基金更是表示，债券市场短期、中期均不乐观。不过中邮、万家等机构认为，尽管紧缩政策的预期将抑制市场收益率回落，但信贷紧缩下导致的债券配置需求仍在。也有机构表示未来的市场将是震荡的行情，如国泰基金建议机构投资者或可发现长期债券投资价值，密切关注企业债，未来也很有可能成为市场追捧的对象。

(责任编辑：唐潇)