评论：大盘连创新高有充分的内在理由

　　大盘连创新高有充分的内在理由

    李志林（忠言）

　　以5月29日沪深股市创出的历史高点4335点和13458点为基准，截至8月10日，两个半月里，上证指数已12次创出新高，深成指已27次创出新高。投资者不应对此恐惧，而应看到其充分的内在理由。

　　人民币持续升值趋势下股市该怎么涨？这是有关职能部门、经济学家、金融学家和投资者都从未遇到过的新问题。按照国际市场规律，只要本币升值不止，股市就上涨不息，任何手段都无法遏制本币升值所带来的货币流动性过剩和投资冲动。上世纪八九十年代，日元、韩元、新加坡元升值，导致它们的股市分别上涨了7倍至19倍，这可资借鉴。更何况人民币至今只升值了8.56%，据世界银行最乐观的预测，按实际购买力计，美元与人民币应是1：1.9，预示人民币升值空间不小。尽管人民币最终将升值至何位，人们无法预测，但人民币升值渐进式的过程是无疑的，股市在波动中连创新高也是任何人的意志都不能抗拒的。

　　去年5月-7月1500点-1700点、今年1月-3月2500点-3000点和5月-7月3500点-4300点三个“顶部平台”都是因上市公司的中报或年报业绩大幅增长而突破的。上市公司的业绩增长为何能几倍于国民经济增长率？业绩是一次性的，还是具有可持续性的？我认为要从制度变革和产业组织变革来加以透视。股改后，集团和大股东因获得流通权并由以往按净资产考核改为按市值考核之后，都前所未有地关心并支持上市公司业绩的增长和股价的上涨。所谓产权制度的变革，即通过资产重组、换股合并、收购兼并、注入优质资产、定向增发、整体上市等外在的手段，将本行业和跨行业集团的优势注入该上市公司，给上市公司提供了巨大的外生成长性。这两项变革是一两年以来上市公司业绩爆发性增长的根本原因，是货真价实的，并还将在今后几年中继续不断地释放。

　　股市上涨是利国、利企、利民的大好事。首先是证券化率大幅提高。2005年年底，中国股市市值占GDP的比例仅18%，2006年年底仅38%，但2007年8月9日总市值达21.14万亿，超过2006年GDP，与日、韩、印三国相当。今年短短8个月，中国的证券化率就由世界二十多位上升到第九位。其次是国有资产大幅增值。2005年6月总市值仅2.3万亿，国有股仅1.5万亿，而现今21.15万亿市值中，国有股就有12万亿，短短两年，国有资产就增值10万亿以上，是157家央企总资产3.9万亿的3.07倍。再次，企业融资大幅增加。仅今年上半年就高达2000亿，下半年随着红筹股回归，融资额将更高，这是熊市中不能想象的。又次，股市上涨促进居民投资股市热情高涨，有利于吸收货币流动性过剩、减少存贷差、增加银行收入、抑制通胀、弱化房地产市场的过度炒作。最后，可让投资者通过证券投资来分享国民经济、上市公司业绩高增长和人民币升值的成果，抵御负利率和物价上涨的压力。

　　尽管近期大盘连创新高，但股市有其自身规律———久跌必涨，久涨必跌。股市也有自身的调节功能———波浪式前进、螺旋式上升是股市必然的运行法则。更何况，8月以来的连创新高主要是靠工行、中行、人寿、平安、中石化等权重股领涨，指数有很大的虚涨成分，三分之二的股票却依然躺在“深沟”里，只相当于2500点—3000点水平，这是以往任何一次牛市都不曾见到的，为后市轮番上涨、慢牛创造了良好的条件。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

(责任编辑：王霰儒)