分析：多渠道缓解新股发行对货币市场的影响
“新股申购”近期正在深刻影响着中国资本市场。申购冻结资金屡创新高，新股上市首日涨幅多次超过100%、投资者无风险申购收益等等，这些影响着资本市场资金走向、货币市场资金供给。
这一现象有其深刻的制度因素和历史背景，本文从申购利润入手，讨论新股发行对货币市场资金产生影响的原因和制度因素，参考国际经验，据此提出改进的途径。
高收益、低成本吸引巨额认购资金
根据统计数据可以看出，自“新老划断”以来的115家新上市公司，申购冻结资金最集中的区间为1,000亿元-4,000亿元，该区间内共有公司59家，占“新老划断”以来新上市公司的51.30%。其中申购资金规模前10的IPO项目冻结资金总规模均超过6000亿元，特别是进入2007年以后，参与新股申购资金明显增大，大盘股发行的冻结资金数量屡创新高。7月12日南京银行、宁波银行等4只新股同时申购，合计冻结资金量超过2万亿元，创下历史新高。
与此同时，“新老划断”以来新股申购的收益率也很高，我们定义：新股申购年化收益率=中签率*上市首日收益率*365/（上市首日-新股申购日）。可以看出来，新股申购年化收益率最集中的区间为3%-10%，共有67家公司，占2006年6月以来上市公司的58.26%。自2006年6月以来新股申购年化收益率均值为7.97%，中值为5.72%，最高值为中国人寿54.48%，最小值为中国国航0%（由于国航首日收益率为0）。
而另一方面，相对于如此高的收益率来说，新股申购的融资成本却较低。在申购新股时，根据目前的制度，投资者除了使用自有资金以外，他们也可以通过回购与同业拆借的方式拆入资金，以争取获配更多的股票。一般而言，申购资金的冻结期约在一周之内，因此7日回购是投资者拆借资金的主要方式；另一方面，从资金申购日到上市日集中在7-14日左右（时间间隔较长的申购多数是因为五一、春节等长期假日的影响）。因此，我们可以利用14日的回购利率作为与申购收益比较的参考指标。
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