严查违规资金才是股市调控关键点

　　尽管近一段时间股票市场连续创出新高，但背后的风险却同样在不断增加，并引发了决策层的高度关注。日前，央行反洗钱监测分析中心总分析师柴青山在央行主管的《金融时报》上表示，中国股市呈现出来的诸多不健康因素非常值得关注，要警惕非法和违规资金大规模流入股市的现状。

　　事实上，柴青山所举例子在银行业内似乎已经寻常化。

　　银监会于近期就曾查处了八家被企业挪用信贷资金的中资银行。除了北京银行以外，其他几家被列入受罚名单的银行均为交通银行、招商银行、工商银行、中国银行等上市银行。尽管这些被挪用的资金并非全部流入股市，但是暴露出商业银行在控制信贷资金流向方面普遍存在制度漏洞。

　　违规资金大规模进入股市，意味着证券市场的风险在成倍放大：市场上涨则热钱推动股指泡沫；一旦股市在泡沫破灭后出现逆转，则极易引发金融系统的风险。而且，这一风向将会立即流向整个社会经济系统，甚至会引发群体性社会事件，危害极大。

　　在1985—1990年间，日本国内违规资金投机现象泛滥，大量银行资金流入股市和楼市，监督形同虚设。1989年底，日经指数达到近39000点的历史最高点，证券市场炒作和投机成风。但是，在市场转折后立即形成“多米诺骨牌效应”，股市与楼市轰然坍塌，银行坏账重重，许多日本居民成为千万“负翁”，在相当长的时间里严重影响正常消费，国民经济陷入长达十年的负增长和零增长。

　　无独有偶，在1989年—1990年间，我国台湾地区股市也曾在台币升值过程中，打开了资本市场的大门，国际游资渐次进入台湾股市，其股票指数从不到一千点飙涨到一万多点。但随后，股指又迅速从一万多点一直跌到三千多点，从而引发台湾大面积公司倒闭，投机客倾家荡产。

　　从数据对比也可以看出，中国证券市场目前类似风险正在集聚。去年以来，对人民币升值的预期导致外资从不同渠道大量流入，追逐中国国内资产，从而造成中国短期外债加速增长。

　　据国家外汇管理局近日公布的数据显示，截至2007年3月末，我国外债余额为3315.62亿美元。其中，短期外债占外债余额的57.50%，攀升至历史最高水平，大大高于25%的国际警戒标准。而统计显示，在亚洲金融危机期间，受打击最重的几个国家短期外债比重都相当高。其中，韩国高达67%，印尼高达62%，泰国六家最大商业银行的短债比重更超过了77%。

　　游资大举进入中国市场，并通过银行等途径“洗白”后再流入股市，不仅直接加剧了我国流动性过剩问题，同时也提高了股市的潜在风险。一旦牛市行情无法延续，大量外资必然迅速撤离股市，国人将只能被动地承担起市场巨大波动的恶果。

　　一直以来，我国针对证券市场的政策都以股指为参考依据，其实这样的调控方式有“越俎代庖”之嫌，并不利于市场按照应有的轨迹正常运作。从某种意义上说，政策调控的重点当是为证券市场提供良好的运作环境，彻底杜绝违规资金，特别是银行资金进入股市才是政府政策调控证券市场的关键点。

　　事实表明，在这些违规资金问题没有彻查之前，单纯以调整股指为目标的诸多政策往往难以达到实效。近期，股指无视多次加息、提高存款准备金率等紧缩政策的调控，背离决策层的初衷快速飙升。上证指数在去年上涨140%的基础上，今年上半年再度上涨43%，热钱在其中推波助澜的作用不可小觑。

　　如果违规资金彻底远离市场，那么市场自身的涨跌就会遵循其固有规律，且不会危害社会其他领域，调控部门大可放心置之了。