让阳光照在每一笔证券交易上

　　股权分置改革基本完成之后，中国股市迎来了新一轮的发展契机。但与此同时，虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违法违规乱象也不少。华东政法大学经济法学院副院长罗培新教授认为，在证券监管方面，美国的成熟经验可供中国借鉴。

　　平衡违法违规成本与收益

　　美国1984年通过了《内幕交易处罚法》，对那些根据内幕信息买卖股票而获利或减少损失者，按照其“违法所得”或“避免损失”处以3倍的罚款。4年之后出台的《内幕交易及证券欺诈制裁法》，引入了行政罚款制度，即无须考虑内幕交易者是否有“利润所得”，而一概予以罚款处罚，自然人的可处罚金额被提高至10万至100万美元，法人则可被处以高达250万美元的行政罚款。

　　而2002年通过的《公众公司会计改革和投资者保护法》进一步规定，任何人通过信息欺诈或价格操纵、内幕交易在证券市场获取利益，最多可监禁25年或处以罚款；对违法的注册会计师可被判处10年以下监禁或罚款。同时还延长了对证券欺诈的追诉期，起诉时间可以延长至非法行为发现的两年内，或者非法行为实施后的五年内。

　　构建灵活务实的执法体系

　　对于那些具有再犯内幕交易可能性的人，美国证券交易委员会（ＳＥＣ）可以通过向联邦法院提起内幕交易诉讼，请求法院发布禁止令以防止被告再次从事内幕交易。在法院作出永久性禁止令的裁决生效后，被告将终生不得从事禁止令所禁止的行为。如果被告故意违反，将被视为藐视法庭而需承担刑事责任。

　　在市场禁入的强大威慑之下，在法院颁发禁止令之前，绝大多数内幕交易的被告都会寻求与证券交易委员会的和解。和解即被告接受证券交易委员会的执行措施，但既不承认也不反驳证券交易委员会起诉书中的指控。如果有足够的非法所得可以分配给受害投资者，在和解裁决中通常会规定被告将非法所得支付给法院，或者支付到一个第三方保管的账户，然后按照ＳＥＣ设计、法院批准的方案分配给受害投资者。

　　值得关注的是，在证券交易委员会提起的执行措施中，有近90％的案件是通过和解的方式解决的。运用和解措施，能够使受害者相对迅速地获得赔偿，这对于救济受害者、恢复市场信心，至为关键。近年来，在同被告的谈判中，由于证券交易委员会的态度日趋强硬，达成和解的比例进一步上升。

　　另一个值得借鉴之处在于，美国法律规定，证监会可以将内幕交易民事罚款的10％奖励给举报者，以此构建强大的市场监督机制。

　　积极防御，惩处及时

　　美国ＳＥＣ建立了强大的数据库和监控系统。ＳＥＣ将各上市公司高管和主要股东的资料、各自的家庭成员、主要朋友圈子，甚至所在高尔夫俱乐部会员等资料全部收入这一数据系统，并且及时更新。这比目前中国证监会要求各基金公司经理“主动”申报直系亲属的身份证号码，显然要来得更为积极。

　　另外，美国ＳＥＣ极为注重惩戒的现场教育与警示效果。一旦ＳＥＣ经过初查并决定立案，即可由自律机构与ＳＥＣ展开平行调查；如果案情严重，则由司法部和ＦＢＩ介入侦破。