市场迎来调控政策真空期 增量资金可达5000亿

　　当利息税下调和加息这只“靴子”终于落地，市场报以两日普涨长阳。

　　市场人士预测，今后一段时间内政策将趋于稳定，市场将迎来调控政策的真空期。

　　与此同时，证监会对新股的发行审核明显加速。据中国证监会网站公开信息，截至7月27日，7月份共上会企业将达32家，月审核项目刷新2004年6月的历史纪录。另据了解，仍将有几家企业预计赶在7月底确定上会时间，届时，发审委的月审核项目将创造历史纪录。

　　“这是用市场化的手段增加供给，调控流动性。”西南证券张刚表示。

　　扩容加速

　　6月下旬以来，新股发行节奏明显加快，证监会发审委一周审核五六家公司首发申请成为常态，上周发审委审核公司家数达到了10家。

　　伴随着证监会发审节奏加快，新股发行也快马加鞭。此前，南京银行、宁波银行从过会到上市仅用了一个月，而本周则是创纪录的7只新股一起发行。

　　同时融资额也保持了上升趋势。据统计，不包括下周发行的7只新股，7月已经完成发行的首发新股融资额已经达到180.54亿元。

　　在再融资上，公募增发的有金地集团( 44.05，-0.72，-1.61%)融资45亿元，永新股份( 22.20，1.35，6.47%)正在实施增发，预计融资4亿多元。张刚预测7月份融资金额会上至200亿元以上的水平。而2007年上半年首发、再融资共计1207亿元，下半年有望维持这一水平。

　　目前符合“回归”条件的红筹公司有中移动、中海油、联通、网通等20家左右，其高中市值均在200亿港元上下。

　　“红筹回归能够直接舒缓A股市场流动性过剩的压力，将有利于遏制市场的投机气氛，冲淡此前高涨的泡沫。”上述人士表示，A股市场的供给迅速放大，意味着将有更多的场所吸纳流动性泛滥的资金，资金甚至会成为相对稀缺的资源，市场短期走向也将相对趋于平稳。

　　“这既解决了管理层对证券市场过热的担忧，也可以充分发挥红筹公司的‘定海神针’作用，使得A股市场的总体质量有所提高，并稳定市场，可谓一举多得。”上述人士表示。

　　据悉，红筹回归试点办法——＜境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)＞已征求完业内意见，一旦程序确定，红筹回归第一股将很快成行。

　　5000亿增量资金？

　　两个长阳让投资者信心恢复，日开户数开始回升。7月23日，A股开户数为10.73万，比前一日猛增4.04万，而此前本月日新增开户数一直徘徊在10万户以下。

　　中信证券( 67.30，3.66，5.75%)研究所数据显示，上周A股市场净流入资金405亿元，连续第三周出现回升。

　　“长期牛市预期使A股上升空间变得很大，同时本币升值会带来泡沫问题，而红筹回归在吸纳场内固有资金的同时也会吸引更多场外资金进来，这场运用市场之手进行调控的博弈才刚刚开始。”东方证券人士说，如何控制风险仍是监管工作重点，而如何避免资金过度追捧回归红筹进而产生新的泡沫将更是考验。

　　而据张刚的分析，按目前政策下可能产生的增量资金最高可达5000亿元。

　　首先是保险资金。保监会最近将保险机构投资A股股票的比例由原来的占上年末总资产的5%提高至10%。

　　保监会公开的数据，截至2006年12月末，保险业总资产约为1.97万亿元。同期保险资金投资股票929.24亿元，接近5%的上限。今年上半年大盘累计涨幅为48.80%，假设保险资金保持去年年底的持仓额度不变，经过估算则已经增值至1382.71亿元，占2006年年末总资产比例已经升至7.02%。因此，保险资金投资股市的新增部分则是2006年底总资产的2.98%，约为587亿元。

　　当然，即将出台的保监会QDII新规将拓展保险资金境外投资对象，因此这新增的587亿元的投资额度未必会全部投向A股。

　　其次是QFII新增的200亿美元约1500亿元人民币的投资额度。

　　另外，全国社保基金理事会副理事长高西庆曾表示，他期待社保基金提高在A股投资比例至40%。按成本计算，2006年底社保基金资产总规模为2828亿元，股票683亿元，占比24.16%。假设投资股票的比例上升至40%，会增加448亿元的投资额度。

　　新基金的发行无疑将带来确实的增量资金。据统计，今年上半年新发行的股票型基金和混合型基金合计为2845亿份。“后续基金发行规模大小，将与股市表现呈现正相关的关系。假设股市持续走好，预计也将维持上半年2800亿份左右的水平。”张刚表示。

　　此外，证券公司分类监管下，A、B两类公司风险管理能力高，应对市场变化的能力强，在新业务、新产品方面具有较强的风险控制能力，很有可能会在自营业务和资产管理业务上加大对二级市场的投资，但额度尚难估量。

　　“总体看，后续机构投资者可能会形成部分增量资金。乐观估计，假设预期增量部分全部可以实现，并投资于A股市场，合计约为5000亿元。”张刚表示，这些增量资金会在一定程度上承接扩容压力。