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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-24

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　　宏观经济与股市运行密切相关

　　主持人：各位和讯网友大家下午好！

　　又来到每周一下午三点的“方泉谈股市”时间，今天我们想跟方老师交流的有这么几个话题：首先我们谈一下宏观经济的问题。

　　上周，国家统计局、中国海关、央行发布了各项5月份宏观经济运行数据，比如说CPI、固定资产、进出口额，这些数据的公布引发了投资者的高度关注。

　　大家关心这些数据的背后，实际上是关心政府出台什么样的政策调控目前看起来过热的宏观经济运行。

　　有一个问题我想请教一下方老师，宏观经济和股市运行关联度到底有多高？之所以问这个问题，我听到一个比较著名的经济学教授有这样的看法，说宏观经济和股市之间当然有联系，但并不是市场所担忧的那样，有立竿见影的关系。您怎么看？

　　方泉：上周中央主管部门、国务院开会讨论了这个问题。不管是宏观经济还是物价都看出经济过热的苗头和迹象。针对过热的苗头和迹象，想必政府会出台政策和措施抑制这种势头。

　　经济和股市到底存不存在联系，我想不同的人，不同的学者站在不同的角度会有不同的看法。我认为股市和宏观经济一定是存在关系的。前提是从经济学角度来讲，是经济状况的一种反映，尽管它的反映是过激、过度的。比如说经济状况不好的时候，股市反映的是不好的，是大熊市；经济状况好的话，会过度反映为大牛市。

　　大家讨论的分歧点，宏观经济和股市的相关度究竟有多大。这个问题上，我认为是仁者见仁智者见智的。如果说过去将近15年中国股市的发展，和中国经济存在比较明确的相关度的话，从股改以来，它们之间的相关度在加大。

　　过去股权分置改革之前，我们认为经济发展和股市是相互背离的。经济大发展的时期，股市并没有出现牛市。投资者也没有通过股市分享经济成长的成果。慢慢我们会发掘，宏观经济和股市的关联度一定会越来越密切。为什么？宏观经济所涵盖的各大行业的上市公司都会逐渐成为我们证券市场的投资标的，成为证券市场的基石。那么，宏观经济也是通过各行各业的企业状况反映出来的综合数字。

　　反映宏观经济主要组成部分的上市公司，我说它是组成部分是指出会有越来越多的各大行业的龙头公司都要进入资本市场。那么资本市场的情况就一定会跟宏观经济发生越来越密切的关系。

　　这样，大家关注宏观经济的数据，关注国家对宏观经济的调控指向、调控力度实际上也就是在关心自己的股票收益问题。从这个意义上讲，股票市场会越来越成为国家宏观经济的晴雨表。

　　股市涨跌的本身来自于对上市公司的估值，也来自于投资者对企业近期和未来业绩的估值。

　　资金供给升温 股市重回升势

　　主持人：近期的调整最低点是6月5日，当时的收盘价是3767点，经过十个交易日的运行，今天收盘是4253点，我刚才简单计算了一下，十个交易日上证指数总共涨了12.9%，我们看一下这个图形跟大调整之前的斜率。

　　方泉：成V字形或者V字形反转。

　　主持人：我记得方老师说过，4300点是一个政策顶。股指看上去，马上又要来一个政策顶。您如何预测下一步的走势？

　　方泉：“政策顶”是一种心理压力。之所以形成政策顶，是政策出手，使斜率相对缓的过程中嘎然而止出现了急跌的状态。是政策使它出现急跌。政策影响一旦消弥了之后，依然会延续它原来的走势。

　　本次股市下跌之后，我们注意到股民新开户数从每天的30万，到每天16、17万。这周开户数又攀升到20万，到上周五我了解到已经开始逼近30万了。下午问了一个交易所朋友，他说这个趋势，股民的开户数量已经逐渐恢复这次暴跌之前的单日30万以上的节奏。

　　从这样的情况分析，场外的资金进入场内的速度又会加快。上周我说股市会出现一个月或者三个月的淡静期，但是如果场外资金加速介入，目前的升势也会有持续性。

　　这种介入股市的投资人有这样一种普遍的心态，上周五有一位想入市的朋友问我对股市的看法，他后悔说在暴跌的时候没有及时开户，否则在短短不到两周内就有20、30%的收益。

　　这种心态也是提升开户数量的一个主要因素。开户数量的加大，就是供资的力度在恢复原来的增长势头。

　　同时，在股市下跌过程中，证监会又批了四家新基金，加上老基金的持续发行，有大概500亿的资金供给。资金供给在散户开户和基金发行的支撑下，明显加大。股票供给在这段时间并没有明显加大。

　　尽管今天我们注意到建行要回归A股，这是好现象。

　　主持人：今天发行了中国远洋。

　　方 泉：对，只发了中国远洋。从供不应求角度看，股市只回升势是可以看到的。接近4300点的时候，有各式各样的观点出来，比如说机构的朋友又有新的观点。不管机构还是我们自己做投资人都会根据市场不断修正自己的观点。

　　上周末，我跟朋友聚会的时候，大家有一个观点，说4300点政府出台了明显指示股市打压政策，引来了一些非议和市场没有必要的震荡。

　　市场重回升势之后，政府不会再出台这样的措施。一些专家学者建议，比如刘纪鹏，建议要加大国企大盘股的回归，加快供给力度，加快创业板中小企业上市。如果政府加大供给，从市场长期趋势来看，作用一定大于某一项生硬的政策。尽管现在市场很快就修复了图形，不出意外明天又会摸到新高，我想很多朋友对政策顶还会心存疑虑。

　　我个人来看，市场这么一鼓作气上去，中间会有反复的，也不排除有第二次探底。个人开户数量的增多是一个明显的指标。

　　马上就要出中报了，我听说有130多家公司有预喜的预报，就是预告中报比去年有50%的增长。这对淡化有些人认为市场有泡沫的功效。如果上市公司中报业绩向好的情况增多，我想向上的概率会大于向下的概率。

　　我提醒大家还要清醒，因为毕竟有4300点的打压。还要注意到一个状况，今天盘面随着指数接近新高，你仔细看，是由金融股和部分钢铁股带动的。

　　金融股之所以涨，是大家上周认为的加息不存在了，仅仅在讨论取消利息税的问题。取消利息税尽管对部分居民投资股市的意愿有一点影响，但是它毕竟不影响金融企业的业绩。

　　上周五开始到今天，股带头涨，临近中报的时候，大家又预计，整个券商股上半年的业绩一定会大大好于去年同期，所以券商股今天也涨了。

　　涨幅不太够的钢铁股，今天也有比较好的表现。这些行业股的上涨，使股市出现比较欣喜的现象。但是有一点希望大家注意，之所以市场走出了新的行情，我们在投资标的物（个股）的选择上要留一份清醒，而且市场存在着反复调整的可能性。

　　上行压力依然存在

　　主持人：方老师，机构最近的看法是怎样的？

　　方泉：分歧依然很大，认为二次摸顶的情况还是存在。机构更容易跟政策走，一些机构还是坚持认为，即时没有二字摸顶行情依然向好。因为不管钢铁股还是银行股，依然还有大部分基金会在丰厚的利润下减持。

　　上半年券商经营业绩会大大好于去年同期，甚至好于一季度，但是由于有了印花税提高的政策，这几个交易日我们没有看到交易量的减弱，但是在未来的半年内，我个人认为交易量一定会比上半年平均交易量少得多。交易量一减少，对券商的经营业绩还是有重大的影响。

　　况且，市场在重新恢复过热状态时，管理部门还是有其它调控措施。比如说把T+0改成T+3。T+3一定会影响交易程度，也一定鼓励市场做长线的投资，不做短期的炒作。

　　最近权证的火爆炒作，包括的炒作，实际上是市场转向了不涉及成本的投资交易品。但是印花税政策的出台，对投机力量的制约还是明显的，下半年整体市场的平均交易量不会大于上半年，既然不会大于上半年，那么券商股的预计预期不会像现在的季报或者中报简单乘2、乘3来预计。

　　在这样的情况下，银行股、钢铁股涨个20%的体量就很多了，大机构已经获得了丰厚的收益，大幅度上扬的体量一定会缩减。市场持续上涨的动力还会有赖于下半年诸多方面因素的影响。

　　主持人：方老师，您上周曾经谈到过价值洼地的问题，当时也谈到了券商股、钢铁板块、煤炭板块都有持续上涨的动力。这周的走势验证了这样的判断。现在还有什么被低估的板块应该被投资人关注呢？

　　方泉：按市盈率角度来看，我看不出哪个行业的估值是低的。钢铁行业估值是低，但是钢铁行业毕竟产能过剩，毕竟受出口产品加税的因素影响。而且高精尖的产品我们要出口，粗放型的产品过剩，所以我不认为存在估值洼地。所谓“估值洼地”，要从时间换空间，比如说从三季报、年报的时候再看上市公司随着业绩的改善，也许有一些银行业、钢铁业、煤炭业会出现估值洼地，“估值洼地”是由时间换来的。
　　主持人：今天我们就先谈到这里，谢谢方老师，谢谢网友！

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