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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-24

　　日前，中国证监会发布了《公司发行试点办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）， 分析人士认为，这“标志着中国证监会主导的上市公司债券发行基本框架已经形成，这将对公司构成利好”。也就是说，公司债券有望为保险资金拓展更宽的渠道。

　　债券市场大扩容

　　目前，我券市场的结构一直是国债居于绝对主导，占了存量债券的一半以上；其次是占了40%左右，而（含短期融资券）占比只有10%，如此数据显示出我国债券市场结构不尽合理的特征。

　　但业内人士认为，公司债券的推出意味着债券市场将出现大扩容的趋势：一是因为公司债券的推出，意味着中国证监会可以审批公司债券的发行与审核工作。而在前期的企业债，虽然与公司债有着一定的类似之处，但由于企业债的额度是由国家发改委审批，规模一直偏小，难以满足各方的需求。不过，一旦中国证监会可以审批发行公司债券，那么，上市公司的发行债券激情会被有效激发，从而推动着债券市场的发展。

　　二是因为上市公司对公司债券有着极为青睐的动力。目前上市公司的融资渠道虽然较普通企业要宽广得多，但在财务杠杆应用方面，与普通企业并无特殊的区别，大多依靠贷款。而从目前实际情况来看，银行贷款利率要高于公司债券利率的0.5倍左右，因此，一旦公司债券成行，上市公司将出于财务费用等方面的考虑，优先考虑公司债券。从而推动着债券市场快速扩容的特征。

　　保险资金青睐公司债券

　　而快速扩容的债券市场则给保险资金运用带来了积极影响，一方面是由目前保险资金的特征所决定的。因为保险公司的负债期限很长，大多在10年以上，长期公司债券符合保险公司资产负债匹配的需求。另一方面则是收益率的要求。因为公司债券与其他债券品种相比来说，收益率较高。比如说，在交易所挂职牌交易的品种的年利率为2.54%，但同样在交易挂牌交易的的年利率则高达4.15%。如此来看，公司债券要高于国债收益率高出63.38%。

　　如此也就使得公司债券成为保险资金的最爱，事实上也的确如此，比如说美国的情况就是公司债券成为保险公司债券组合中最大的券种。以2005年数据为例，公司债占美国保险公司一般账户债券组合的77%。而我国目前企业债券虽然只占到债券市场份额的10%，但却有一半以上的长期企业债为保险公司所持有。据此，难怪业内人士乐观地估计，一旦作为企业债券“升级版”的公司债券出炉，极有可能会成为保险公司的最爱。

　　提升保险公司估值水平

　　值得指出的是，公司债券的发行不仅仅会给保险资金的运用带来积极的影响，而且还会改善保险公司的债券组合状况。因为公司债券的发行将带来保险公司债券组合中公司债券对国债和金融债券的替代，从而极大地改善保险公司的资产配置，而这个长期性的结构变化可以用于调整保险公司内涵价值假设中的投资收益率假设，如此就对保险公司的估值构成正面影响，将较大地提升保险公司估值水平。

　　当然，由于公司债券存在着一定的信用风险，中国保监会曾于2007年1月8日发布《保险机构债券投资信用评级指引（试行）》，规定保险公司投资于国债、中央银行以及其他经保监会认可的其他债券应当建立内部评级制度。这对保险公司投资公司债券构成了一定的门槛。但对和这样的大公司，相对中小保险公司来讲，更有规模优势，从而更有利。 这其实也是近期保险公司股票走势较为强劲的原因之一，比如说中国平安在本周大涨10.48%，中国人寿上涨4.81%，如此看来，保险公司用二级市场的股价走势表达出公司债券对保险资金运用的积极意义之所在。

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