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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-24

　　温家宝总理昨日发出中国将进一步收紧货币政策抑制经济过热并抑制通胀的警告。并表示为了应对这些挑战，中央可能“适当地收紧”货币政策。此言一出，加上5月份3.4%的CPI数据，市场对周末加息预期更加强烈。

　　虽然笔者坚持认为，作为货币政策的加息并不能对中国的经济发生什么指导性的根本影响，从屡次加息被资本市场作为利好来解读，目前爬行式的加息对于缓解过剩的流动性的作用，甚至可以用抱薪救火来形容。

　　当我们在讨论货币政策作用的时候，其实认可了几个大家默认的前提条件：第一，货币政策的市场传导是有效的，通过票据操作央行可以从容地控制资金投放量；第二，货币的配置是有效的，可以通过市场区分出有效投资与无效投资，从而使金融与资本市场带动实体经济的发展，进入良性循环；第三，没有泰山压顶般的本币升值压力。

　　但从市场表现来看，这三个前提条件均值得商榷。

　　事实上，对于银行而言，只有存款利率上升才是真正的紧缩，存贷款利率以同一幅度上升，存贷差利率空间不变，对银行盈利模式的转变无法起到任何的激励作用，存款利息不升只升贷款利息，这更是一个放宽银行流动性的糟糕之极的政策，对银行只会起负面激励作用，他们会躺在存贷差的温床上不思进取。

　　刘煜辉先生对中国下游产业受到严重挤压的研究表明，上游产业的价格上涨向下传递的通道依然不畅，下游产业利润空间受到严重挤压，导致投资消费关系的进一步恶化，资金的有效配置大成问题。而国有企业所获得的巨量资金和由此导致的沉没成本再形象不过地反应了这一点。

　　与成熟市场相反，我国的资金有很大一部分属于浪费型配置。这样的无效配置过多，必然引起资金流向与投资者价值取向的功能性紊乱，他们无法通过大批资金的流向找到实体经济的成长点。我国受到挤压的下游产业在资金歧视环境中能够生存成长，证明这些企业才是中国真正有效率的企业，但这些企业由于长期以来患上资金贫血症，导致成长性不强，很难成为行业内的世界领头企业。

　　与此同时，我国正面临着泰山压顶般的人民币升值与开放金融资本市场的压力。此次中美对话，我国在市场开放方面有了不小的进步，但美方显然意犹未足。按照美方某些人所言的人民币升值一步到位，那么，中国经济在急速扩张之后必然伴随着急速萧条，而此时，不会有任何一种货币甚至受人民币影响的货币来为中国经济买单，更别提美元了。他们会以火箭般的速度撤出市场。

　　我国目前的货币爬行政策是在内外各种压力之下的产物，也为中国的经济发展争取到了宝贵的发展空间。但这一时间不会太长，不管是外部的压力，还是内部结构调整的需要，中国核心领域货币体系的调整势在必行。

　　这意味着，我们必须抓紧时间进行经济结构的调整，使人民币能够从市场有效配置、要素资源价格等各方面，全面地反应中国经济的整体状况，使得目前的财富效应能够真实地体现在民众的生活水平上，能够体现在具有竞争力企业的盈利水平之中，其紧迫性如何强调都不过分。如果还没做，必须尽快开始做；如果已经做了，必须加快以市场主导的经济结构调整步伐。

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