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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-24

　　昨日，国家开发在网上召开了Shibor基准浮动利率的推介会，这意味着发行以Shibor为基准的浮动利率已经提上了该行的议程，浮息债即将成为Shibor参与定价的又一重要产品。业内人士认为，连日来出台的5月份宏观经济和金融数据强化了市场对央行进一步紧缩货币的预期，国开行新型浮息债的推出将会带来市场的共赢局面。

　　在昨日的网上会议上，国开行介绍了该行Shibor基准浮动利率债券发行方案和定价思路，并与承销团成员进行讨论。根据本次推介的方案，国开行拟推出的新型浮息债将主要以中长期Shibor为基准利率，债券期限以5年期、7年期和10年期为主。

　　具体品种包括5个：5年期浮动利率债券，以3个月Shibor的5日平均值为基准；5年期浮动利率债券，以6个月Shibor的5日平均值为基准；7年期浮动利率债券，以3个月Shibor的10日平均值为基准；7年期浮动利率债券，以6个月Shibor的10日平均值为基准；10年期浮动利率债券，以6个月Shibor的10日平均值为基准。所有品种均每6个月付息和调整利率一次。

　　国开行选择中长期Shibor作为基准主要是因为，目前1月以下的Shibor短期品种受新股IPO等因素影响波动性比较大，用作中长期浮动利率债券的基准不太适合；而且此前国开行已经在市场推出了7天利率和定盘利率基准债券。

　　根据该行的研究，3个月和6个月Shibor走势受存贷款基准利率以及存款准备金率的调整影响，并能够反映市场资金供求以及利率走势预期。同时，作为经常性的货币政策调控手段对Shibor走势也起到了积极的引导作用。考虑到目前3个月和6个月的报价实际交易量还比较小，存在一定偏差可能，因此国开行初步考虑使用5日或者10日平均价作为基准。

　　国开行推荐的新型浮息债定价思路为债券利率=3个月Shibor+信用差+流动性差+利率重置风险差+期限差。从目前的市场经验看，政策性金融债券信用与央票基本相同，因此信用差为-10BP；考虑到目前市场实际成交的3个月Shibor比较少，者通过拆借或者回购获得资金可能存在困难，因此需要提供约30个BP的流动性差；由于采用前置法确定债券利率，因此在重置期间如果市场利率出现较大变化可能给投资者造成一定风险，需要约10个BP的补偿。另外，6个月Shibor和3个月Shibor之间也有一个期限差，最大约8个BP。因此，国开行给出的以3个月Shibor为基准利率浮息债的票面利率=3个月Shibor-10BP+30BP+10BP+8BP=3个月Shibor+38BP；6个月Shibor为基准利率浮息债的票面利率=6个月Shibor+30BP。

　　业内人士表示，以Shibor为基准的浮动利率金融债券将极大地拓展货币市场和债券市场的宽度和深度。首先，国开行发行以Shibor为基准的浮息债券，不仅丰富了债券市场交易品种，而且其加点幅度能够为其他债券定价和利率衍生品定价提供重要参考，可以极大促进我券市场发展。其次，如果国开行发行以Shibor为基准的浮动利率金融债券，持有或买卖此债券的市场主体将产生3个月以上的货币市场交易需求，有利于解决制约货币市场发展中的这一瓶颈，深化货币市场发展。另外，国开行发行以Shibor为基准的浮动利率金融债券将为Shibor体系建设提供雄厚的市场交易基础。

　　本周出台的一系列宏观经济和金融数据令市场对央行近期出台更多紧缩政策的预期白热化，债券市场的调整也持续了3月有余。业内人士表示，从资产配置的角度来看，在目前大市欠稳定的背景下，适度增持浮息债，有利于降低资产组合面临的市场风险。从过去一年多浮息债的利率波动情况来看，波幅较小，其中7年品种在10个bp左右，远低于固定利率债券的波动幅度，从市值评估的角度来看，持有浮息债是较为有利的。如此看来，国开行在此时推出新型浮息债应当是件一举多得的事情。

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