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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-24

　　无论是证券公司、基金、还是公司，都面临着激励机制的严峻考验，这一方面来自外部竞争，另一方面也来自激励不足引发的监管风险。

　　5月26日，曾发行了国内首只银行系基金的工银瑞信基金管理公司发布公告称，公司总监江晖因个人原因离职。有消息称，江晖将投奔私募基金。

　　这也是今年国内公募基金高层转投私募基金的众多案例之一。此前，博时基金经理肖华、长盛基金投资总监闵昱、建信基金研究总监蒋彤均从自己的公司跳槽，转投私募基金。

　　除了个人发展选择以及被私募基金宽松的投资环境吸引，这些公募基金的高层跳槽私募最主要的原因，还在于公募基金提供的薪酬无法和私募基金的收入相比。

　　虽然国内其他金融机构的人才流失尚没有国内基金公司这样明显，但其薪酬架构不能让关键人才的个人预期与公司长期发展目标保持一致，正是国内金融机构留不住人才的一大隐患。许多国内金融机构目前在探讨的股权激励，也鲜有进展。

　　基金：在牛市里观望

　　

　　去年11月底的基金业联席会议上，中国证监会主席尚福林曾表示，未来将推动基金试点股权激励。

　　此前，证监会基金部曾召集全国12家基金公司探讨股权激励办法，并推动有条件的基金公司实施股权激励。但时至今日，国内尚没有一家基金公司实行股权激励。北京和广东的两家大型基金公司一直在股权激励问题上较为积极，但因需等待监管层的相关规定而延迟实施。

　　上海隆瑞投资顾问有限公司执行董事尹中余对《财经金融实务》表示，目前，很多基金公司在探讨股权激励问题，但实施起来还是有很大的难度，一是管理层没有表态，二是基金公司作为非上市公司，股权激励的实施涉及难解的产权问题。

　　非上市公司的股权不能在公开市场上交易，因而无法采用、期股这样上市公司广泛采取的激励工具。

　　上海经邦研究所一份报告认为，非上市公司股权激励与上市公司的差别主要体现在，其一，由于无法通过资本市场分摊股权激励所需成本，企业要完全独自承担这些成本，支付现金给激励对象；其二，因为公司的股份价值无法通过市场确定，经营者的业绩无法通过判断，必须制定一套综合指标体系去衡量经营者的业绩。

　　尹中余也表示，基金的业绩情况往往并不能反映基金管理者真正的水平，所以，在对管理层及骨干员工采取股权激励时也无法量化。一旦市场行情大好，基金的整体业绩就会上升，而老基金往往又比新基金更容易创造良好的业绩，所以，如何选择衡量经营者业绩的标准在基金业也是一个难题。

　　目前，国内外股权激励方案提出的金融工具，适合非上市公司的有虚拟股票、账面价值增值权、绩效单位等几种。据了解，多数基金的方式倾向于绩效单位方案，即将绩效增加的部分资金作为奖励，并引入逆向机制，做到奖惩兼备。

　　不过，基金公司即便有适合的股权激励方案，推进起来仍有不小的难度。

　　据《财经金融实务》记者从监管层了解，基金公司尚未在股权激励上有所突破，部分原因是舆论压力。从2006年至今，市场行情一直很好，基金经理的绩效收入相对较高，因此，大众普遍认为，这一行业的从业人员收入过高，再实行股权激励有扩大收入差距的嫌疑。另外，基金公司股东也是反对多于支持。因此，监管层也在观望。

　　券商：上市独木桥

　　比基金业幸运的是，证券公司的股权激励已开先例。

　　2006年9月6日，正式实施股权激励方案：由财政部控股的4家企业及15家法人股股东为股权激励而出让的2216.3116万股，首批分配给激励对象。股份自过户之日起，60个月内不得转让。激励对象在股权过户时，每股以净资产的价格支付给股东，股价超过初次转让价格部分，由原股东与激励对象按财政部批复的原则共同分享。

　　在这次股权激励方案实施后，11名董事、监事及部分高管获得了465.7万股激励股份，其余业务骨干共分得1750.6116万股。

　　股权过户日2006年9月6日，中信证券收盘价为每股13.63元。截至2006年中报，中信证券净资产为每股3.53元，激励对象每股收益即在10元以上。今年6月初，中信证券股价已经涨至50元以上。

　　中信证券一位高管向《财经金融实务》记者透露，中信证券自实施股权激励后，在吸引人才及保持公司员工稳定上，起到了非常大的作用。早在中信证券之前，国内券商在股权激励上已有尝试，但以失败告终。

　　由广发证券员工成立的深圳吉富创业投资股份有限公司增持广发证券股份，并未获得证监会批准，并最终要求吉富公司出售所持广发证券股份。目前，广发证券两大股东和宣布，各自拿出所持广发证券股份的5%预留给广发证券员工作为股权激励，随着广发证券借壳上市的卡壳，此事的结局仍然悬疑。

　　中信证券能成为惟一实施股权激励的券商，很大程度上得益于其早已上市。其他非上市券商在推进股权激励上难度很大，主要原因在于券商的股东资质需由证监会核准，目前，证监会在这一点上尚未松动。此外，在非上市券商实施股权激励，激励的股权来源、定价等操作细节也是实施的难点。

　　既然非上市券商实施股权激励亦无先例，多家券商都将希望寄托于上市。2006年1月1日，中国证监会制定的《上市公司股权激励管理办法（试行）》正式实施。作为上市券商，只要符合该办法，则实现突破并不难。

　　据《财经金融实务》记者此前多方了解，在国元证券、光大证券、国泰君安等已经计划上市的券商中，几乎都酝酿股权激励计划。而另一家上市券商也正在谋求推行股权激励。

　　即便这些券商完成上市，国资委的态度也是券商实施股权激励的不确定性因素。目前，国内券商多数大股东均为国有企业，因此，这部分股东能否参与还要由各级国资委最终确定。

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