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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-24

　　分析人士：股市高收益使得存款对利率敏感低利息税可择机取消

　　近日，央行发布了5月份金融数据，数据表明，储蓄流失的规模非常之大，当月居民户存款创下历史月度最大降幅，并且，金融机构人民币各项存款增速创下5年多来的最低记录。

　　面对储蓄如此大规模“搬迁”，申银万国证券研究所梁福涛博士在接受本报记者采访时认为，其主要流向仍为股票交易市场，但另一个不容忽视的原因就是，目前实际存款利率为负数。

　　2784亿流向哪里

　　据央行发布的数据显示，2007年5月末，金融机构本外币各项存款余额为37．31万亿元，同比增长14．11％。金融机构人民币各项存款余额36．03万亿元，同比增长14．63％，增幅比上年末减缓了2．19个百分点，比上月减缓了1．03个百分点。保持了2006年下半年以来存款下降趋势的同时，增速下降的速度有所加快。

　　其中，居民储蓄存款余额再次明显下降，当月下降规模达2784亿，创历史新高；余额同比增长为9．8％，比上月下降1．8个百分点，为历史较低水平，储蓄存款下降速度加快。

　　是什么原因促使储蓄大幅分流？对此，梁福涛认为，储蓄存款分流显然与持续交投活跃的股市吸纳较多资金有关。“尽管储蓄存款分流与消费增长也有一定关系，且同期消费也呈现加快增长，但通过实证和分析表明，去年以来储蓄分流最主要去向还是交易。”

　　“当然了，也有一部分是流向别处的，比如消费、购产、以及持有现金因素等。”

　　除此之外，梁福涛认为，造成储蓄大规模流失，还有另一个重要原因是不容忽视的，即在股票市场收益较高的情况下，储蓄存款对利率的敏感性较低。自3月份以来，央行两次上调存贷利率，但都未能改变储蓄存款持续加快分流的局面。

　　此外，除了居民储蓄分流外，企业存款同样有所回落。据资料显示，5月份企业存款增长为19．02％，这是在连续三个月回升后再次出现回落。

　　对此，梁福涛表示，之所以总存款的增长下降加快，原因在于储蓄存款快速下降的同时企业存款增长也呈现回落。同时，总存款增长加快下降，存款活期化的趋势依然持续，因此，无论是企业存款还是居民储蓄存款，定期存款的比重均在下降。

　　“存款活期化，除了与交投活跃的股市有关外，与较快的消费增长及微观经济持续活跃也有较大关系。”梁福涛说。

　　梁福涛表示，从后续趋势看，由于股市牛市格局没有根本改变，短期内储蓄分流的趋势不会明显改变，股市储蓄存款分流资金来源也不会变；因此，存款增长总体将继续下降，存款的活期化趋势也还将继续。

　　取消利息税可择机实施

　　综上所述，股市行情火热已然成了导致储蓄大规模“搬家”最直接的导火索，那么，面对如此大规模的储蓄流失，具体又将会带来哪些方面的影响？

　　对此，梁福涛认为，储蓄分流既有利也有弊。这可以从两个方面来分析，一是从有利的一面来看，即是促进了金融结构的改善，直接融资比重上升；同时，推动了直接融资的展开，适当地减轻商业银行负债过高的压力，从而促进转变经营机制以及促进消费增长。从不利的方面来看，储蓄流失不仅加大了中小银行流动性的管理压力；而且使得储蓄分流渠道单一，可能会助长一些投机行为。

　　而从宏观调控的政策层面来看，梁福涛认为，短期内储蓄存款的变化应该不会构成为政策调控的主要目标。“因为储蓄分流除了受到相对收益刺激影响外，也和股票市场持续走强而刺激居民金融投资意识增强有很大关系。”

　　“因此，储蓄存款分流将是趋势，相关政策只能缓解储蓄分流的速度，包括取消利息税也是这样。”

　　那么，央行到底会选择加息还是取消利息税来作为进一步的调控手段？梁福涛认为：“只要金融市场持续改革发展，储蓄分流趋势便不会改变。利息税取消相当于提高名义利率，因此，可以选择合适的时机进行实施。”

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