《财经》：调控更应倚重利率还是汇率

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示，调息对于食品价格并无太大作用，但在下半年，央行仍会继续使用这一手段来实施宏观调控。应该在利率和汇率政策双管齐下的过程中，更多使用灵活的汇率政策

　　【背景】9月14日，中国人民银行决定，自2007年9月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的7.02%提高到7.29%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.18个百分点。

　　此前，国家统计局公布了8月消费者物价指数(CPI)数据。8月消费者物价指数在7月基础上继续攀升，同比上涨6.5%。而以1-8月累计计算，消费者物价指数总水平的同比上涨幅度上升至3.9%。8月CPI数据中，食品类的价格上涨继续担当了推动CPI走高的主要力量。8月食品类价格同比上涨18.2%，而非食品价格同比上涨仅为0.9%，与上月基本持平。而市场上对于通胀率走高的预期早已存在，目前争论的焦点主要为通胀风险是否从食品部门扩张至非食品部门。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示，调息对于食品价格并无太大作用，但在下半年，央行仍会继续使用这一手段来实施宏观调控。应该在利率和汇率政策双管齐下的过程中，更多使用灵活的汇率政策。

　　他说，8月CPI升至6.5%已在市场预料之中，虽然数字较高，但是核心通胀率仍然保持平稳的运行态势，并未出现由食品部门向非食品部门扩张的苗头。如果从数据基数角度考虑，CPI在进入四季度后，很可能会有所回落。因为，去年的通货膨胀处于一种前低后高的趋势中：前三个季度升幅较小，进入四季度以后CPI数据开始上了个台阶。由于基数较大，CPI数据增幅在今年四季度可能会出现一定程度的放缓。

　　他说，虽然通胀压力可能面临上行的风险，但是调息对于食品价格并没有太大的作用。不过，虽然单纯依靠利率手段无法从根本上解决通胀压力加大的问题，却可以减少通胀的预期，也可以在一定程度上引导投资和消费偏好发生变化。因此，央行在下半年仍然会继续使用这种手段来进行宏观调控。

　　不过，值得注意的是，央行的加息空间正在逐渐缩小。最来，发生在美国的次级抵押贷款危机有进一步向实体经济扩张的趋势，美国8月非农就业人口减少4000人，这是该数据自2003年8月以来首次出现下滑。这使得美联储在9月的货币政策会议上降息的机率大大增加。美国一旦降息，将意味着供中国央行加息的空间将大大减少，否则，在利差效应的影响下，可能会吸引更多的国际流动性涌入，这对于目前我国流动性泛滥的现状来说同样具有风险。

　　哈继铭建议，在这种情况下，中国应该在利率和汇率政策双管齐下的过程中，更多地使用灵活的汇率政策。使用汇率工具不仅可以促进出口企业生产向高附加值型转化，还有利于减少贸易摩擦局面，某些资源的进口成本也将大大减轻。另外，灵活使用汇率工具还有助于提高货币政策的有效性。

(责任编辑：关力培)