借日元进行套利 低利率是祸首

　　近来，“借日元交易”成为了金融界的一个热门话题。其实，它是一种套利行为，顾名思议就是借日元从事各种各样的交易。

　　2007年初，日本银行行长福井俊彦否定了日本超低利率通过借日元交易引发全球市场混乱的看法，他说，“我不认为日本的金融政策已经产生了搅乱市场的影响。”但是，去年11月在澳大利亚默尔本召开的20国财长和中央银行行长会议发表的声明，却暗示性地提出了“借日元交易”的元凶——日本超低利率政策。

　　低利率祸首

　　借日元交易的英语表述为Yen Carry Trade，实际上是由日语独创的一个英语词汇。它实质上是一种套利行为，顾名思议就是借日元从事各种各样的交易。

　　其流程是，人们通过短期金融市场等以低利率借入日元，然后在外汇市场上将其兑换成高利率的外国货币，投资于外国的股票、债券、原油、黄金等，以赚取“利差”或谋取高额投资回报。

　　除了机构投资家以外，个人投资家也在参与这一交易。个人投资家在从事这一交易时还有一种交易形式，叫做外汇保证金交易（FX）。利用保证金交易，可以进行比保证金金额大许多倍的交易，它与借入资金属于同一性质。由于这种借日元交易规模的扩大，原本因经常收支保持黑字而应该出现的日元升值，却由于日元被大量抛售而呈现出日元不断贬值的现象。

　　日本银行在2006年7月14日解除了零利率政策以后，其利率水平在国际范围内仍处于绝对的低水平。比如，日本银行作为诱导目标而确定的短期政策利率是年0.25%。而同时期的美国联邦基金（FF）利率为年5.25%，欧洲的主要政策利率为3.5%，可见，日本的利率处于极低水平。

　　这种巨大的利差为对冲基金提供了天赐良机，而对冲基金无疑又进一步推动了借日元交易规模的扩大。不过，就其规模和投资的主要对象，很少有人说得清楚。

　　由于日本银行在今年1月放弃了进一步提高利率，因此，市场普遍认为借日元交易得到默许，日元将继续保持贬值势头。借日元交易的前提就是人们普遍预计日元保持贬值态势，因为如果汇率变动幅度过大，有可能让货币间的利差收益荡然无存。之后，日本银行一而再再而三地放弃了上调利率，进一步支持了借日元交易规模的扩大。

　　由于从事借日元交易的资金不与贸易等实际需求相挂钩，一旦日本与其他国家的利率差距缩小或者外汇资产价格出现暴跌，资金可在短时间内迅速抽逃，从而可能引发相关市场动荡。

　　据说，借日元交易的资金不仅流向了欧美市场，也流向了亚洲、中南美等新兴市场国家的股市和商品市场，因此不少专家担心借日元交易弄得不好很可能引发世界金融市场的动荡。

(责任编辑：王见宇)