粤传媒上市首日涨逾两倍 印刷及广告各看春秋

    深交所中小板今日又添新成员，粤传媒(002181-CN)网上发行的1600万股及向原代办股份转让系统流通股股东定向配售的约2795.34万股A股开始于中小板上市交易，成为首家成功实现三板转板的公司。在股市人气谨慎之际，粤传媒的竞价氛围未受大影响，盘前竞价踊跃推动股价以接近两倍的涨幅高开，全日高开高走，最终收报23元/股(人民币，下同)，比发行价涨207%，换手率44%。

　　资料显示，粤传媒发行价7.49元/股，发行市盈率29.96倍，中签率0.035%；此次共发行7000万股A股，发行后总股本约2.69亿股。

　　粤传媒为传统的综合传媒运营商，主要从事印刷、广告代理和图书报刊零售三大业务；印刷和广告代理是公司主要的盈利来源，占总收入和利润的95%和90%以上；97%以上的业务集中在中国华南地区，重点以广州为中心；实际控制人为党委机关报社的广州日报社，是广州日报报业集团目前唯一的资本运作平台。

　　在大股东的支持下，粤传媒的印刷业务充分享受著地方性报刊的垄断地位；加上中国国内报章印刷快速发展，市场化程度不断提高，带来的报纸发行量的增加、报纸版面的增多，报纸印刷行业整体呈现扩张态势，盈利能力也得到有效支撑；国家统计局统计数据就显示，从2002年到2006年书报刊印刷业的利润以超过同期GDP增速的速度增长。粤传媒的印刷业务面临快速增长的发展前景；特别是此次募资主要投向印报厂及商业印刷的扩建技改，有助于解决目前的产能瓶颈，奠定在广州报印市场龙头地位。

　　广告代理业务虽只占粤传媒主营收入的一成左右，但却拥有高达96%的毛利率水平(2006年度数据)和占主营利润的三分之一强，大股东广告代理业务资产的全线注入令粤传媒得到充足的支持。然而作为平面媒体的报章广告虽然也伴随著整个广告业的繁荣而发展，但网络等新媒体的挑战已令传统媒体的竞争力日显衰退，所占市场份额呈震荡下滑态势；加上粤传媒在《广州日报》招聘广告上的运营实力受各大知名招聘网站等的冲击，近三年收入、毛利处于连续下滑的境况，还有面对强竞争力的外资进入，单纯依托报章的粤传媒在广告代理业务上的运营将面临巨大挑战，关键在于能否在新的领域实现突破及扩张。

　　粤传媒的图书报刊零售业务执行差异化的市场定位和发展模式，避开与新华书店及其他民营书店在竞争激烈的商业旺区布点，在更贴近居民的社区开办综合性文化零售终端，兼有报刊、图书、旅游预订、票务、充值卡销售和广告发布等功能，谋求相对垄断地位，令其销售收入和利润得到较好的增长，未来将是新的利润增长点，但短期内对总体业绩的贡献度不大。

　　在股价估值判断上，根据该公司2006年净利润，以发行后总股本平均估算的年度每股收益为0.256元，今日收盘价对应的静态市盈率为90倍，高于中小板扣除亏损个股后的约66倍平均市盈率水平。