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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-26

渤海研究所 　近期A股市场宽幅震荡，绝大多数个股也在宽幅震荡中随波逐流，股价重心持续下移。但也有少部分个股则在宽幅震荡中重心稳步上移。这主要分布在金融地产等热门股中，也分布在、、等部分传统产业股中，那么，这些传统产业股为何能够反复震荡走强呢？有何启示呢？

　　成本优势铸就强势股

　　从企业的利润产业路径来说，以化工、煤炭、电力等为核心的传统产业已是相对成熟，其生产工艺、产品已高度同质化，产品利润率已达到高度平均化的程度。所以，企业利润率的提升主要取决于成本的降低。而且，只有成本的降低，才能够在行业竞争中脱颖而出，成为行业的领跑者。

　　甚至有行业分析师将传统产业的企业比作城堡，而低成本就是城墙，成本越低，城墙越高，企业的经营安全性能就越强。也就是说，在传统产业中，竞争优势主要体现在成本优势中，只有不断的成本降低，才能够获得企业利润率的提升，才能够给股东带来较为丰厚且稳定增长的回报。

　　因此在A股市场上，作为基金等机构资金也在寻找着能够给股东带来丰厚且稳定增长回报的成本优势的传统产业股。那些拥有成本优势的传统产业股逐渐得到资金的滋润，二级市场股价在基金等机构资金买盘的烘托下，重心持续上移，渐成近期的强势股，英力特、新疆天业等品种就是如此。如此的信息也昭示着成本优势往往能够铸就强势股。

　　三大成本优势路线图

　　而企业经营角度则显示出，成本优势的获利主要有三个，一是新技术、新工艺的应用。虽然传统产业的工艺路线相对成熟且同质化。但由于技术的进步，仍然可以推动着生产线的升级换代，从而带来毛利率的提升。比如说、等“”装置就可以迅速降低公司的生产成本，提升企业的毛利率。而且，新技术、新工艺的应用也可以使得一些传统产业生产线的运行更为平稳，优质品率提升，这也从另一个层面铸就了公司的成本优势。

　　二是产业链一体化。即通过产业链较为完善的优势，可以使得产业链各个环节的协同效应得以迸发出来，从而使得企业产品的毛利率高于同类产业链不完善企业的水平。比如说英力特具备从电石、电力再到纯碱、PVC的各个环节生产线，因此，其产品的毛利率达到22.79%，而同样为电石法的PVC毛利率只有10.07%，而地处江苏南通的的PVC产品毛利率仅仅只有6.96%。由此可见，产业链一体化优势的上市公司可以获得较高的毛利率，竞争优势自然突出。值得指出的是，有分析人士指出，英力特控股子公司西部氯碱PVC生产成本只有3985元/吨，较乙烯法PVC低近2000元/吨。看来，不同生产路线的同一产品也有比较成本优势，这一点也希望引起投资者的注意。

　　三是循环产业链所带来的成本优势。随着我国节能减排产业政策的推进，越来越多的传统产业开始注重循环经济，从而使得企业内部的废水、废气回收再利用，如此就较大程度地降低了公司产品的平均生产成本，有利于提升公司的毛利率。比如说水泥产业的余热发电项目可以较大程度地降低高耗能产业的水泥生产厂商外购电的成本。再比如说化工产业的废水循环，也可以降低成本优势，新建的循环水项目就可以每年减少外购一次水量158.40万吨，蒸汽21万吨，目前工业用水平均达到4元/吨，这就意味着单用水就可以降低633.6万元成本，而该公司06年净利润也不过只有9150.21万元，由此可见，循环经济给传统产业所带来的巨大盈利空间。

　　跟踪两类个股

　　循此思路，笔者建议投资者可以跟踪两类个股，一是具有产业链优势且行业正面临着较佳发展趋势的传统产业股。因为产业链优势与行业景气叠加之后，往往会产生源源不断的做多动力，从而推动着二级市场股价的持续上升。比如说PVC产业，虽然行业处于供过于求的背景，但由于石油价格的高企抬升了乙烯法PVC的生产成本，这其实也是近期PVC价格从6000元/吨迅速飙升至目前7500元/吨左右的原因。而产业链优势明显的电石法PVC生产成本并已远远低于乙烯法PVC，所以，在产品价格进一步提升的大背景下，产业链一体化的电石法PVC生产厂商的盈利能力将大大提升，这其实也是英力特、中泰化学修改半年报业绩预喜公告的缘由。故对PVC的英力特、中泰化学、新疆天业，对BDO的，对冶金产业链较为完整的，对磷电产业链较为完整的、等个股可积极跟踪。

　　二是应用新工艺、新技术或者拥有循环经济优势的品种。对于传统产业来说，新工艺的应用也能够迅速提升公司的盈利能力，比如说前文提及的柳化股份、双环科技等。值得指出的是，在一些电子元器件的制造业，新技术、新工艺的应用更能够提升企业的盈利能力。比如说，在生产过程中应用多种新技术、新工艺，尤其是改变带下脚料的处理方式、点镀技术等等，使得公司的成本大幅下降，不仅仅获得了较高的毛利率，而且拥有了较强的抗竞争对手的能力。故也可跟踪。而对于循环经济来说，中小市值的传统化工股可重点跟踪，、兴发股份等品种就是如此。

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