特别国债运用三方式猜想：回购、出售、定向

第一批特别国债6000亿元昨天如期发行，目前市场普遍关注央行在拿到首批6000亿元特别国债后可能采取的操作。分析人士称，回购、出售、定向发售等手段或将是央行运用特别国债的三种方式，特别国债将实现部分替代央票发行、部分替代定向央票、部分替代存款准备金政策的效果。

虽然特别国债到手，但并没有影响央行今天的央票发行。央行昨天20：13发布了买入6000亿元特别国债的交易公告，但随后就于20：16发布了央票发行公告，今天将发行3年期票据100亿元，3月期票据200亿元。

“由于回购操作央行一般不会提前一天发布公告，因此不排除央行今天就会使用特别国债回笼流动性。” ()资金营运中心分析师鲁政委说。

()分析师杨辉认为，央行不会轻易地一次性大规模卖出特别国债，而是很可能会以回购操作为主，这会部分替代央票发行。

回购操作的期限一般是1年以内，包括3个月、6个月、12个月等期限品种，这可以部分替代目前的3个月、6个月和1年期央行票据。

鲁政委称，如果央行直接出售部分特别国债，对资金的回笼效应长达10年，相当于起到替代准备金率政策的作用。“央行对特别国债的运用将会是非常灵活的，理论上可以进行10年之内任何期限的资金回笼，比如进行2年、3年、5年等期限的定向发售。”鲁政委说。

一国有银行人士则表示：“如果后续还有2000亿元直接向市场发行，估计央行马上抛售手中特别国债的可能性不大。”他认为，央行初期最可能用特别国债进行正回购操作，加大公开市场操作的回笼力度。而长远来看，未来央行仍有可能向市场抛售特别国债，并替代部分央票发行，发挥长期锁定资金的作用。

央行昨天也发布公告称，央行买入特别国债后，将搭配使用中央银行票据、特别国债等操作工具，灵活开展公开市场操作，引导货币市场利率平稳运行。

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