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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-23

    8月21日傍晚,中国人民银行宣布,自8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点,由现行的3.33%提高到3.60%;一年期贷款基准利率上调0.18个百分点,由现行的6.84%提高到7.02%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

    这是人民银行今年以来第4次加息,也是1993年以来10次加息中首次出现的两个月内连续两次加息。而此次贷款利率提升幅度低于存款利率提升幅度,也是自1993年以来,继今年5月19日之后,第二次出现这种存贷利率调整不同步的情况。

    加息要看"累积效应"

    今年5月份以来,通货膨胀压力明显加大,CPI指数5到7月一路上升(3.2%,4.4%,5.6%)。居民对未来通货膨胀的预期指数亦达到40.2%,是1999年调查以来的次高水平。

    加息被业界认为是治理通货膨胀的有效工具。但选择在周二而不是惯常的周五或周六加息,确实出乎市场预料之外。

    ()国际金融研究所研究员谭雅玲表示,选择周二,央行的时机和节奏把握得非常好:其一,现在通货膨胀压力很大,市场对加息的预期非常明显,如果再不及时加息,反倒被动;其二,周二股市上涨最快,而周五一般趋于下降。选择在这个时候加息正好是对股市的一个警告。

    一金融机构人士称,央行加息通常都是在20号左右,而且至少间隔一个月,选择在这个时候加息可能有两个原因:一是通胀压力太大,而加息的效果往往滞后,如果再等到下月加息,通胀可能已经比较严重了;二是因为受次债危机影响,美联储9月份可能降息,我们赶在之前加息,可以少受些影响,赢得主动。

    但加息是否真的有效?

    自去年以来,央行已经连续多次加息,并连续提高准备金率,增加央票发行量。尽管如此,流动性过剩状况依然没有根本转变,银行信贷和固定投资依然增长过快,股市楼市依然快速上涨。

    央行反洗钱局局长唐旭分析,相对于行政手段而言,货币政策是一种市场化的"平滑手段",发生效力本来就比较慢,效果也不会那么明显。而且,我国的市场化程度不如西方国家那么高,货币政策的传导机制不够流畅,发生作用较为缓慢很正常。他说,货币政策本来就是要熨平经济而非引起经济波动,市场感觉波动不大,这正是央行所期望的。如果加息后股市楼市马上大幅跌下来,反倒是坏事了。

    唐旭强调,效果不明显不是没有用,而是"在慢慢地发生作用"。

    对此,谭雅玲表示赞同。她认为加息要看其"累积效应",而不能简单看一次加息后的市场反应。在美国,可能一年加息17次,每次提高25个基点,这种小幅度的连续加息,让市场形成一个稳定的预期,可以灵活调整,避免引起太多的振荡。央行这个时候加息,即是一个收缩的信号,是对市场的警示。

    中金公司首席经济学家哈继铭估计,今年全年的CPI大约为4%,远高于去年的1.5%,因而,下半年还会加息一次。但他认为,到4季度CPI会有回落,不大可能再有加息。

    必要但不是唯一办法

    社科院世经所所长余永定说,这次加息非常必要。CPI上升到5.6%,是对宏观调控发出的严重警告。在欧洲,中央银行的通货膨胀目标是2%,大多数发达国家所能容忍的通货膨胀率在3%左右。在相当一段时间内,中国公众已经习惯了3%的通货膨胀率。

    但他认为,当前通货膨胀的恶化由多方面原因造成,有些问题不是可以通过货币政策解决的。例如,如果供不应求缺口是由于供给方原因造成的,信贷紧缩有可能导致供给的进一步减少,从而导致通货膨胀的进一步恶化。"解决中国的通货膨胀问题,应该采取一揽子的措施。"

    对此,哈继铭有相似看法,他表示,中国目前的流动性过剩、通货膨胀等问题,不是央行一家所能解决的,我们"不能将这么多的问题都压在央行肩上"。

    他认为,造成上述问题更重要的原因,一是资源价格扭曲,二是环境污染严重,三是中国的高储蓄率。由于资源价格扭曲、环境污染成本低,资金成本低(低利率),企业生产成本过低,利润偏高,从而持续刺激企业扩大再生产,导致我国贸易顺差持续不断增加。要维持国内外平衡,只好进一步扩大投资,形成恶性循环。

    为此,国家应理顺资源价格,加大污染成本,切实做好环保工作,同时健全社会保障体系,解除百姓的后顾之忧,刺激居民消费。此外,要采取更积极的措施鼓励境外投资。比如扩大自由结售汇的试点范围,另外,不仅允许到香港投资H股,还可进一步鼓励到美国、日本等资本市场投资等。

    另外,还有一个重要问题是汇率偏低,虽然人民币对美元在不断升值,但相对于欧元等一揽子货币却是在贬值。这导致资金仍源源不断地涌入中国,进一步加大了流动性,使央行不得不投放更多基础货币,从而增加了通货膨胀的压力。为缓解这一问题,当前最有效的手段是人民币升值。

    他认为,现在人民币对一揽子货币升值的空间仍有3-5%,对美元的升值空间有6%,"如果升值,这种输入性通货膨胀会明显减弱。"哈继铭说。

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