红筹回归暂时搁浅 A股IPO资源紧张

A股和H股打通未见施行，红筹回归亦被搁置，反映了香港、上海两地对于上市资源的争夺。然而，国际金融中心的发展从来都不是政策扶持的产物，而是战略定位、监管体系和服务质量的竞争结果。去年以来全球交易所的频繁并购，正反映了不同市场的激烈比拼。

有识者认为，对于同一主权国家的两个金融中心，更为理想的状态应当是创造充足的竞争空间，促进两者的共同提高。

A股和H股打通未见施行，红筹回归亦被搁置，反映了香港、上海两地对于上市资源的争夺。然而，国际金融中心的发展从来都不是政策扶持的产物，而是战略定位、监管体系和服务质量的竞争结果。去年以来全球交易所的频繁并购，正反映了不同市场的激烈比拼。

有识者认为，对于同一主权国家的两个金融中心，更为理想的状态应当是创造充足的竞争空间，促进两者的共同提高。

【网络版专稿/《财经》杂志记者 李箐】进入8月以来，一度为市场极为关注的“红筹回归”浪潮出现微妙变化，原来大唱“归去来”的红筹公司纷纷偃旗息鼓，表示将暂时“搁置回归计划”。

8月16日，在香港上市的红筹公司中移动(香港交易所代码：0941)在香港公布了上半年的财报，董事长王建宙表示，回归过程会较为复杂，目前没有具体时间表。

此前一周，另一家红筹公司中国海外(香港交易所代码：0688)主席孔庆平表示，公司将暂时搁置回归A股计划，只是希望下半年能够进一步增加土地储备。

“红筹股的回归工作目前被暂时搁置，原因是与香港监管方面的协调进展不大。”一位知情人士透露，“中国证监会的想法是可以先让外资股挂牌。 ”

香港和A股市场(特别是上海)在内地上市资源的问题上，存在着天然的紧张关系。去年大量国企股赴港上市，香港甚至占据了全球IPO规模第二的位置。不过随着A股的强势上扬，香港的好景正在失去。虽然今年上半年有碧桂园、百丽鞋业等超过10亿美元规模的发行，但总体已呈现萎缩之势。

一方面，今年以来业内有着不成文的规定，筹资额低于10亿美元的发行人被要求在A股上市，而新近准备筹资超过10亿美元的中国铁路工程集团公司甚至也选择了A股而非A+H模式。由于众所周知的外管局和商务部对于“红筹”模式的限制，境内资产通过在境外注册控股公司上市的渠道已被堵死，今后赴港上市的民企资源将更为稀少。

另一方面，H股和红筹股的回归，对于香港市场更像是釜底抽薪。据悉，对于这一问题，香港与内地监管部门多有交涉。香港力主两地市场打通，通过诸如发行CDR、A股+H股流通试点，或者在境内发行外资ETF的方式，借机打破两地同股不同价的怪圈。然而，从目前的情况来看，双方的协调并不顺畅，两地打通未见施行，红筹回归亦被搁置。

目前，尚未在A股上市的香港H股公司和红筹股公司还有接近190家。截至2007年7月31日，登陆香港的H股公司共有143只，其中主板100家，创业板43家。而已发行A股的H股公司仅为42家，除了()和()先在A股上市后登陆H股，其余40家均为H股回归A股或两地同时发行。

香港红筹股公司共有88只，主板84家，创业板4家。除去以控股公司形式在境内上市的()，其余均未在境内挂牌。

据悉，目前H股的回归工作没有任何障碍，发行速度也在不断推进之中。除了中国电信(香港交易所代码：0728)因为电信改革的自身原因，暂时没有相关的A股发行计划，其他几家大型的H股公司都会在今年完成A股的发行和上市。

此前，国务院曾就H股、红筹股的回归做出相关决定，要求建行、中石油、神华和中国电信四家H股加快A股发行上市进度，同时否定了H股存量减持的发行办法，而采用增发新股的办法回归A股市场。

“有些红筹公司已经转向由内地的母公司或者子公司发行A股来规避有关限制。”消息人士称。红筹公司中国海外的母公司中国建筑工程总公司就已经开始了A股上市的筹备，“这样做肯定是比红筹回归麻烦，但是目前只能这样了。”一位投行人士说。

国际金融中心的发展从来都不是政策扶持的产物，而是战略定位、监管体系和服务质量的竞争结果，去年以来全球交易所的频繁并购，正反映了不同市场的激烈比拼。因此，有识者认为，对于同一主权国家的两个金融中心，更为理想的状态应当是创造充足的竞争空间，促进两者的共同提高。事实上，A股市场在透明度、监管架构以及发行定价的市场化方面，仍然有很长的路要走。

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