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本站网址：www.yinlu.net 来源： 作者： 发布时间：2007-04-18

　　荣篱

　　“开放式基金助涨助跌”，这种提法在几年前肯定会被人痛批，彼时，基金还被视为“稳定器”。经过几年的运作，开放式基金助涨助跌的作用开始显现出来。市场和监管者都有必要警惕在机构投资者发展上的“一基独大”。

　　去年年底，在大盘已上涨100%有余的情况下，基金经理已开始恐高，“市场没有便宜股票可买”已成为基金经理较为普遍的看法，在这样的情况下，一些私募基金已开始悄然减仓。然而，基金经理的恐高不敌基民的投资热情，大量资金源源不断地涌入，造就了多只百亿基金，基金的持续营销也是前所未有的成功。受制于基金契约，股票基金的持股比例不得低于60%，也就是说，不管基金经理恐不恐高，钱进来了，就得买股票，而且在规定的时间内必须花掉60%的钱。更可怕的是，基金经理受排名的影响，为不使自己的业绩排名落后，在大市上涨时，多是迅速建仓且仓位颇高，因此，其持股比例往往是远高于60%的下限。也就是说，只要投资者一旦申购了开放式基金，基金经理就会迅速地把现金变成股票，于是股票的价格也就越买越高。股票价格越高，基金净值越高，赚钱效应也越明显，越来越多的资金又涌入基金。如此循环往复，开放式基金的助涨作用愈加明显。

　　曾经一度，笔者甚至怀疑，人们期待多时的市场回调会遥遥无期，充裕的资金会将市场推到一个极度癫狂的状态才会回头。还好，市场终于在极度乐观和令人越来越恐惧的高处掉头向下了。此时，开放式基金的助跌作用开始发挥作用。

　　经历了几天的暴跌后，排队赎回的现象开始出现了，大批基金由前段时间的净申购迅速转变成净赎回，一些基金甚至出现了巨额赎回。与助涨的逻辑类似，在下跌市中，同样会出现越跌越赎，越赎越跌的情况。

　　所幸，目前这个市场的机构投资者已开始多元化，保险资金、社保资金和私募基金的资金规模越来越大，QFII虽然资金量不大，但在投资理念上颇有引导和示范作用，再加上“大非”、“小非”的自由流通，都使这个市场有了内在的自我调节机制和动力。

　　从开放式基金助涨助跌的角度理解，不仅封闭式基金确实有其继续存在的理由，适度控制开放式基金的发展规模也是有必要的。前期监管层停止审批新基金发行，这被视为高层不满股市过度上涨的信号，并被市场指责为“用行政手段调控市场”。诚然，停批新基金可能确实有调控市场的初衷，但从机构多元化的角度思考，基金发展过快确实有不利于市场健康发展的隐忧。从目前的情况看，无论是社保资金还是保险资金，在直接投资股市上都仍有颇多的顾忌，入市比例并不大，增速也远没有开放式基金快；QFII就更不用说了，规模受到的限制更大。

    如果一方面是开放式基金超速无限的扩张，一边是其它机构谨慎小幅的增长，从而造成“一基独大”，这绝不是市场之福。



 

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