独家整理:券商研究所关注四大板块（09-20）

投资建议：强于大市。像中国造船业一样，我们预计中国工程机械行业将会逐步体现出其国际竞争力，成为中国优势产业之一。在国内外强劲需求推动下，预计行业未来几年年均收入增速在20%—30%，利润增速可更高。再考虑其估值水平的提升，因此维持行业“强于大市”评级。

维持重点公司买入评级。考虑到其细分行业的成长性、竞争格局的差异以及进进入壁垒的高低。我们建议重点投资成长性好、竞争格局稳定且进入壁垒高的细分行业龙头企业，如 三一重工、柳工、 山推股份、中联重科、安徽合力和 山河智能等。

目前，我国机车车辆发展水平参差不齐：高端设备需求旺盛但产能不足，低端产品产能过剩，需求稳定，毛利率较低。高速、重载是未来铁路机车发展趋势，为弥补国内机车的差距，铁道部通过市场换技术的策略引进国外先进制造技术。我们认为，在市场需求向高端化转移的过程中，通过政府买单引进国外先进制造技术，是少数优势企业脱颖而出的主要手段，而国内高端领域的竞争将主要体现在南车集团和北车集团之间的寡头竞争（图表1）。

重点关注公司：建议重点关注 天马股份(002122）、 ( )(601002）、 时代新材(600458）、 ( )(600495）、 ( )(900967）。此外考虑到南车集团和北车集团均有意通过资本市场的运作来做大做强的意愿，希望投资者密切关注，我们也会密切跟踪南车和北车集团的整体上市进程，适时给出建议。

（一）目前房地产股票的估值已经较高

我们用2007的预期净利润计算，截至2007年9月14日，沪深两市的18房地产开发公司的平均2007 年动态市盈率已经达到54.86 倍。房地产板块整体上并不具有估值优势。

（二）宏观调控有利于行业的持续健康发展

房地产上市公司受益于房地产的景气，2007年业绩将继续保持增长，尤其是行业龙头公司业绩和市场份额将能保持持续和快速增长。

（三）人民币持续升值，非贸易品价值重估提升房地产股票的投资价值

（四）推荐龙头公司和具有实质资产注入的地产股

针对房地产的宏观调控将会有利于优势的龙头企业借机进行资源的整合，提高市场占有率；同时龙头公司持续增长的业绩表现受到资本市场的认同，龙头公司借助资本市场的迅速融资进一步增强了公司的实力，使其在竞争中占据更明显的优势。此外具有实质资产注入和整体上市的地产公司也会受到市场的追捧。维持万科、招商地产、()、保利地产的“推荐”评级。同时建议关注上实发展、中华企业、 ( )和苏宁环球等有资产注入概念的上市公司。

成本收入比同比大幅下降，营业成本的相对节约是助推银行经营业绩快速提升的一个重要因素。

利息净收入的快速增长除了来自于贷款余额增长的因素之外，贷款结构调整和净息差的扩大也起到了重要的作用。

手续费及佣金净收入绝对额虽低，但增长速度迅猛，成为银行经营业绩提升中的一个亮点。

资产质量持续改善，拨备计提压力的下降为银行净利润的进一步释放提供了基础条件。银行业值得关注的公司有招商银行（600036）、 ( )（601398）、宁波银行（002142）。

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