独家整理:券商研究所关注四大板块（09-19）

煤炭价格从生产地、中转地和消费地来看稳中有升；库存6月底同比增长6.6%，相对合理，煤炭运输总体顺畅；国际澳煤BJ现货价格创70.55美元/吨高位。随着中国变为煤炭净进口国，我们预测国际煤价仍将保持每年15%-20%的增长。

行业和重点公司评级：我们关注煤炭品种稀缺、产能释放或资产并购、煤炭一体化深加工企业。另外预计煤价在四季度和来年的一季度有10%左右的增幅，行业具有交易性投资机会。为此，我们维持行业未来“强于大市”投资评级，并对：

( )（07/08年EPS 0.97/1.29元，07/08年PE 59/44倍，当前价58.85元，买入评级）、

( )（07/08年EPS 1.80/2.20元，07/08年PE 37/30倍，当前价67.40元，买入评级）、

潞安环能（07/08年EPS 1.81/1.85元，07/08年PE 48/47倍，当前价87.07元，买入评级）、

兰花科创（07/08年EPS 1.40/2.19元，07/08年PE 37/24倍，当前价53.96元，买入评级）、

( )（07/08年EPS 0.82/1.04元，07/08年PE 48/37倍，当前价42.21元，买入评级）维持“买入”投资评级，

( )（07/08年EPS 1.14/1.39元，07/08年PE 60/49倍，当前价68.03元，增持评级）维持“增持”投资评级。

考虑到铁矿石价格的持续上涨，我们认为，盈利能力随着钢材价格的上涨而显著提高的钢铁类上市公司应是投资的首选。这种盈利能力的提高来自于三个方面。

第一，具备低成本获取原材料的能力。第二，产品结构的差异化使得产品价格的上涨能够完全抵消铁矿石价格上涨对盈利能力的影响。第三，资产注入等外生性因素使得公司的盈利能力得到提高。

在钢铁类上市公司中，具备低成本获取原材料的能力的上市公司包括 ( )、 ( )、 ( )、 ( )、 ( )、韶钢松山、 ( )、 ( )。

我们仍然坚持“CPI高企延迟了电价调整，但使得电价调整趋势更为确定”的观点（见附图），同时四季度行业存在的关注点如下：

1）08上半年电价上调预期强，如电价调整则可带来明显内生增长；

2）行业景气高位企稳后，上市公司下半年业绩表现有望超出上半年；

3）行业内实质性资产注入的案例将有所增加，带来显著投资机会。

公司推荐方面，我们依然坚持推荐高业绩弹性的公司和相对低估的龙头公司，推荐顺序如下：

——高业绩弹性溢价：粤电力、 ( )

——估值相对安全： ( )、 ( )、 ( )

——其他实质整体上市： ( )、深能源

对信贷规模增长的抑制效应短期仍不明显。本次加息并无期限结构性差异，在高贸易顺差下的流动性持续过剩背景下难以抑制银行对中长期贷款的投放冲动；而贷款利率的上升对企业融资成本的敏感度并不显著，因而加息的信贷控制效应仍不明显。但持续货币政策调控预期和行业限制政策以及窗口指导等行政手段的配合有望逐步控制信贷过快增长。

息差平稳保障银行业确定性成长。尽管年内仍有可能持续加息，但控制贷款增速的紧迫性似乎暂时让位于抑制通胀预期；贷利差逐步收窄也是利率市场化的必然趋势，但短期的加息仍难改银行息差保持小幅扩大的态势，在经济稳定增长、经营环境不断改善和综合素质持续提高的背景下，银行近两年的确定性成长仍值得期待。个股推荐收益于中间业务发展，保持高质量增长的招行，向零售银行快速转型的深发展，以及相对便宜的民生和工行。

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