独家整理:券商研究所关注四大板块（08-23）

经过近两三年的低迷后，水泥行业2005年触底，2006年迎来好年景，水泥产量高速增长，产品销售收入、利润等各项主要经济指标再创历史新高。07年1~5月份，全国水泥销售收入1,354.09亿元，增长24.24%，利润水平再上台阶，吨水泥利润获利水平继续大幅提高。水泥工业正在沿着又好又快发展的方向大步前进，增值又增效是今年水泥行业运行的最大特点。

在预期水泥行业景气延续且持续向好，我们认为给予水泥行业“增持”评级。在投资策略上，推荐有预期明确业绩能快速增长的龙头公司：()、()和()。重点关注并购重组机会的区域性龙头企业：()、()、()、江西水泥、()等。（中信建投）

A股造纸业估值又现洼地状态。其市盈率水平不仅低于A股整体，并且远低于香港市场同行。另外，A股造纸公司PE与A股市场整体PE之比值亦远低于国际市场。在A股市场整体膨胀的背景下，造纸公司面临重估机会。

考虑到行业与整个市场估值水平的差距，行业投资价值凸现。同时考虑到行业供求状况的改善，行业安全边际较高。因此我们上调行业评级至推荐。

由于目前A股整体市盈率比较高，造纸业公司的估值水平理应与市场同步上调。综合考虑国内外纸业及市场市盈率水平，A股的07年PE可重估到32-35倍。

考虑估值吸引力和公司质地的双重因素，我们仍然推荐行业内的优质龙头公司。维持()推荐评级，调高()、()至推荐评级。 （银河证券）

6月底医药股估值全市场排名第二，7月-8月优质医药股以其估值高而被市场所冷落，明显滞涨，而市场经过大幅上涨后，医药股估值已经具有吸引力。制药行业产业升级路径是技术创新，中国制药业整体缺乏创新能力，未来很长时间仍将在药品消费中低端市场竞争，我们认为短中期制药业会是以下格局：一是品种创新竞争，这是医药企业最为核心的竞争力；二是渠道竞争和品牌竞争，渠道竞争正在逐步走向规范，面向消费者认知的品牌竞争也将趋于理性，在这一市场会有更多企业走向消亡；三是中国农村逐步形成1000亿市场消费，能够在这一市场控制终端的药企将获得更高市场份额。医药分销业核心竞争优势是规模和管理，拥有全国医药分销网络的流通企业具有明显胜出能力，同时专注企业供应链管理的分销企业也将获得长期发展力。

我们相应推荐()（2008年49倍）、()（2008年43倍）、东阿阿胶（剔除权证因素，2008年42倍）、()（2008年36倍）、()（2008年42倍）和()（2008年36倍）。医药股流动性差，大资金进出困难，二级市场医药股赚钱似乎难度较大，我们认为基准配置、优质医药股长期持股是最好的策略，我们相信伴随医药产业长期发展，持有优质医药股是赚长期的大钱。（申银万国）

预计到2010年我国木材的市场消费量将达2.4亿立方米，比1999年增加9900万立方米，增长幅度达70％。由此可见，随着我国国民经济的发展和人民生活水平的提高，社会各方面对木材的需求呈上升趋势，而木材供给将大幅度减少，未来我国木材需求持需旺盛。

政策提升林业股的估值水平《林业产业政策要点》是林权改革的细化体现，其具体措施的实施将解决林业企业发展过程中存在的一次性投入大、回报等待期长而导致相关上市公司价值在二级市场实现较晚的问题，新政策的导向意味着以后钱将更多地留在企业内部支持其生产，这将有利于提高公司的经营业绩和估值水平。同时，随着林业原料的供应越来越紧张，拥有原料的上市公司今后将直接受益于木材价格的上涨，资源的稀缺性将带来价值的重新评估。

综合以上分析，林业股今后的行情依然值得期待，投资者可关注()、()的动向。（银河证券）

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