银行行业：加息影响有限 亮丽中报可期

上海证券 郭敏

8月份银行股投资要点

金融机构存款余额增速回升，储蓄分流情况有所缓解。6月末金融机构人民币贷款余额达25.08万亿元，同比增长16.48%，增速比上月放缓了0.04个百分点。6月份人民币存款余额达36.94万亿元，同比增长15.99%，增速较上月提高了1.36个百分点。金融机构存款余额的增速连续6个月下降的趋势有所改变，存款余额增速较上月所有提高。6月份金融机构储蓄存款余额增加1670亿元，储蓄存款的分流情况有所缓解。

此次加息降低利息税对银行业影响有限。从我国目前银行业特别是上市银行的存贷款结构来看，活期存款占了很大一部分比例，平均在40%以上。我们预计，在静态的条件下，银行利息成本将略有上升，相比贷款的生息27个基点的生息幅度来看，银行的净利差将略有扩大。加息同时也造成现有的债券出现了一定机会成本的损失，但是这一部分损失也将会通过资金业务的收入所抵消。总的来说，活期存款占比越大、五年以上贷款占比较小、债券投资占比较小的银行受到加息的影响越小。此外，下调利息税也有利于储蓄存款的回流，稳定银行的资金来源，但预计回流的强度不大。

下半年放贷速度将放缓，全年的贷款增速将略快于去年的增速。目前，央行已经采用发行定向票据和窗口指导等措施控制贷款的过快增速。预计下半年的贷款增速将有所回落，但全年仍将的增速应略快于去年的水平。

关注高成长性的股份制银行。我们认为股份制银行相对于国有大型银行来说，经营管理更为灵活，未来有良好的发展和成长空间，可适当关注()、()、深发展和()等业绩增长较快的股份制银行。

投资建议：得益于中国经济的高速持续发展，银行在利息收入、手续费收入都实现了较快的增长；银行的资产质量不断好转，促使银行的业绩出现了较快的增长。在人民币升值、中国经济的上升周期、以及税改预期等长期向好因素下，我们调高银行业的投资评级为：未来6个月内，有吸引力。

近期银行业运行态势分析

M2和M1增速较快。截止至2007年6月末，广义货币供应量M2余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，增速较上月上升了0.32个百分点，环比下降了1.37个百分点；狭义货币供应量M1余额为13.58万亿元，同比增长20.92%，增速较上月上升了1.64个百分点，环比增长了7.02个百分点。流通中现金M0余额为2.69万亿元，同比增长14.54%。M1增速仍快于M2增速，存款活期化势头不减。

金融机构存款余额增速回升，储蓄分流情况有所缓解。6月末金融机构人民币贷款余额达25.08万亿元，同比增长16.48%，增速比上月放缓了0.04个百分点，环比上升了1.28个百分点。6月份人民币存款余额达36.94万亿元，同比增长15.99%，增速较上月提高了1.36个百分点，环比下降了2.41个百分点。金融机构存款余额的增速连续6个月下降的趋势有所改变，存款余额增速较上月所有提高。6月份金融机构储蓄存款余额增加1670亿元，储蓄存款的分流情况有所缓解。

央行加息0.27个基点，同时降低利息税至5%。中国人民银行决定：自2007年7月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。与此同时，个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。同时，国务院决定,8月15日起将利息税由现行的20%调减为5%。

此次加息降低利息税对银行业中性偏正面。此次加息的不同之处是首次将活期存款利率提高了9个基点，表明央行有稳定存款的意图。从我国目前银行业特别是上市银行的存贷款结构来看，活期存款占了很大一部分比例，平均在40%以上。其中招商银行、交通银行和()的活期存款占比达到了50%左右。我们预计，在静态的条件下，银行利息成本将略有上升，相比贷款的生息27个基点的生息幅度来看，银行的净利差将略有扩大。加息同时也造成现有的债券出现了一定机会成本的损失，但是这一部分损失也将会通过资金业务的收入所抵消。总的来说，活期存款占比越大、五年以上贷款占比较小、债券投资占比较小的银行受到加息的影响越小。此外，下调利息税也有利于储蓄存款的回流，稳定银行的资金

上市银行中报预增情况良好，潜在的影响因素主要有五个方面。目前，多家上市银行公布其中期业绩预增公告，银行股业绩预增形势喜人。其中，招商银行预增100%以上；深发展预增125%以上；兴业银行预增90%以上；浦发和工商银行预增50%以上。业绩预增的潜在影响因素有以下五个方面：

第一，上半年银行的贷款增速较快。从上半年公布的数据来看，银行的贷款增长较快。

第二，银行的净息差有所扩大。得益于资本市场的活跃，目前我国银行业存款活期化趋势明显，上半年的单边加息的举措实际上对银行净利差的扩大是一个促进的作用。..第三，中间业务发展态势良好，资本市场火热带动了居民理财意识的全面觉醒，基金的托管费用和发行理财产品所获得的管理费用，大大促进了银行中间业务的增长。

第四，部分银行公司税前抵扣所得税，也对其利润的贡献有较好地推动。

第五，拨备计提压力减小。上半年银行资产质量进一步提高，不良贷款率有所下降，也降低了银行计提拨备的压力。

7月银行业股票市场表现分析.. 7月银行股走势平稳。截至2006年7月26日，银行股指数本月涨幅为19.29%，不计刚刚上市的宁波银行和南京银行，涨幅最大的是深发展、民生银行、招商银行，分别涨了27.14%，26.42%和21.26%；中信银行和()的涨幅最小，分别为0%和3.92%。

二大城市 商业银行股上市首日大涨。7月19日，两只城市商业银行分别登陆沪深两市，成为最先上市的两家城市商业银行。宁波银行收盘涨幅高达140.54%；南京银行大涨72.18%。随后，两银行股走势强劲，宁波银行上市以来累计涨幅达211.96%；南京银行累计涨幅达115.00%。

8月银行业运行趋势展望..央行仍将采取适度从紧的货币政策。从6月份的经济运行数据来看，CPI仍在高位运行，中国经济运行健康平稳，但呈现出增速偏快的趋势。虽然此次加息后和取消利息税之后，大大缓解了实际负利率的情况，但是不排除下半年仍有加息或上调 准备金率的可能性，下半年放贷速度将放缓，全年的贷款增速将略快于去年的增速。目前，央行已经采用发行定向票据和窗口指导等措施控制贷款的过快增速。预计下半年的贷款增速将有所回落，但全年仍将的增速应略快于去年的水平。

8月银行业重点公司投资建议

关注高成长性的股份制银行。我们认为股份制银行相对于国有大型银行来说，经营管理更为灵活，未来有良好的发展和成长空间，可适当关注招商银行、兴业银行、深发展和民生。

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