电信行业：降低资费 感受行业监管脉搏

中金公司孟晋红

要点：

我们近期走访了四大运营商和信息产业部。主要会议要点如下：

由于行业监管以及移动网络容量将从08年开始大幅上升，降低资费将是行业的长期不变的主题。

3G牌照最快于08年1季度发放。最新的TD-SCDMA网络建设和最终用户测试的时间表表明，3G牌照的发放将被推迟至08年1季度。

由于TD-SCDMA建网安排尚未出炉且中共十七大将于10月召开，预计行业重组最早于07年4季度展开。

但随着四季度的临近，消息层面的炒作将愈加频繁。

维持投资评级和目标价格。我们正在重新回顾盈利预测，并将在各家运营商未来几周公布20F文件后推出最新的盈利预测。

投资建议：中期来看，在行业重大事宜(TD-SCDMA、3G、行业重组等等)尚未明朗之前，相信电信股将持续上下波动。考虑到良好的基本面和估值的吸引力(08年市盈率14倍)，我们重申对中国移动(941.HK，2007年6月7日股价73港币)审慎推荐的评级，QDII和其他宏观因素将积极推动该股。我们青睐中国电信(728.HK，2007年6月7日股价4.57港币)，因为它是行业重组的最终受益者，然而其估值已较高，逢低吸纳，维持审慎推荐。中国移动和中国电信的DCF目标价分别为80港币和4.50港币。

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