煤炭行业：山西一季度煤炭产销数据点评

• 　　煤炭行业经济运行的趋势将继续向好，继续重点推荐：开滦股份、潞安环能、西山煤电、国阳新能、兰花科创；建议积极关注金牛能源、恒源煤电、平煤天安、上海能源。

国金证券 龚云华

近日，山西省煤炭工业局公布了2007年1-3月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况，我们认为其最大看点是：1季度利润增速远超收入增速。对山西企业，我们更强调外延增长的投资机会；对山西以外的企业，我们认为其会面临价格上涨快于成本上升的良好机遇。

支撑我们判断的核心基础是：我们认为煤炭行业经济运行的趋势将继续向好，对供求关系、行业经济运行的实质改变向好趋势(集中度提升、矿权改革对行业的根本影响)，我们均有详实阐述。敬请参阅以往研究报告。

我们继续重点推荐：开滦股份(行情论坛)、潞安环能、西山煤电、国阳新能(行情论坛)、兰花科创；建议积极关注金牛能源(行情论坛)、恒源煤电(行情论坛)、平煤天安(行情论坛)、上海能源。

我们相对更看好冶金用煤(即炼焦用煤、喷吹煤)细分行业。

近日，山西省煤炭工业局公布了2007年1-3月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况，简要概括如下：

煤炭产量：3月份全省完成4224万吨。1-3月累计完成11358万吨，同比增加1636万吨，增幅为16.83%。

煤炭销量：3月份全省完成出省销量4126万吨。1-3月全省累计完成出省销量12279万吨，同比增加2006万吨，增幅为14.53%。

煤炭出口：3月份全省完成281万吨。1-3月全省累计完成735万吨，同比减少125万吨，减幅为14.57%。

销售收入：3月份国有重点煤炭企业完成97.04亿元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月累计完成240.36亿元，同比增加70.62亿元，增幅为41.60%。

制造成本：3月份国有重点煤炭企业吨煤制造成本为172.99元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月为172.37元，同比增加23.23元，增幅为14.71%。

煤炭售价：3月份国有重点煤炭企业吨煤售价为325.26元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月为328.23元，同比增加16.06元，增幅为5.11%。

实现利润：3月份国有重点煤炭企业实现盈利4.47亿元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月累计盈利11.09亿元，同比增加7.03亿元，增幅为173%。

点评及分析最大看点：1季度利润增速远超收入增速，行业趋势继续向好..我们纵览山西煤炭行业1-3月份数据，认为最大的看点在于：企业利润增速远远超越了收入增速。

1-3月全省煤炭企业累计完成240.36亿元，同比增加70.62亿元，增幅为41.60%；但1-3月全省煤炭企业累计盈利11.09亿元，同比增加7.03亿元，增幅为173%。(不含平朔和太原煤气化)

2个方面原因支撑了这种增长：1)产销量同比分别上升16.83%、14.53%；2) 煤炭价格同比上升5.11%或16.06元。

我们判断：透过山西煤炭行业的经济运行数据看，全国煤炭行业趋势继续向好的态势短期内不会改变。核心原因在于：需求旺盛、供给并未出现市场担忧的过剩格局(这也在逐步验证我们先前与众不同之观点)。

我们的观点：山西以外的煤炭企业将面临价格上涨快于成本上升的良好机遇..针对全国煤炭行业的运行趋势，我们继续看好，并认为：

1)因山西煤炭行业3月份开始执行征收可持续发展基金的政策，预期全国煤炭价格将可能因成本推动而出现上涨，但对山西企业来说，谨慎看待涨价仅可以覆盖相关政策成本的上升。因此，企业的利润增长来源于外延式的规模增长导致。

2)山西以外的煤炭企业短期内不会被征收可持续发展基金，但煤炭价格将会因山西煤价上涨而上涨，相关上市公司将面临价格上涨快于成本上升的良好机遇。

附录：全国1-3月份煤炭经济运行数据同样反映了我们前述判断

2007年1-3月份，原中央财政煤炭企业(含重点81户，以下同)补贴前盈利44.3亿元，同比增加16.4亿元，增长59.0%。

2007年1-3月份，原中央财政煤炭企业商品煤销售收入667亿元，同比增加108亿元，增长19.3%。6大地区中，华北、东北、华东、中南和西北地区销售收入同比均有增加，分别增长了29.9%、6.8%、14.1%、19.0%和18.9%，西南地区同比下降13.6%

2007年1-3月份，原中央财政煤炭企业商品煤累计平均售价318.57元/吨，同比增加15.99元，增长5.3%；供发电用煤平均售价230.05元/吨，同比增加13.29元/吨，增长6.1%。

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