钢铁行业：出口不改国内钢铁行业发展趋势

• 　　目前国内优质钢铁企业的投资价值明显，强烈建议买入优质钢铁企业，如武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、宝钢股份、济钢股份、酒钢宏兴等。

事件概述

2007年4月10日，财政部、国家税务总局公布了关于调整钢材出口退税率的通知(财税[2007]64号)。该通知的主要内容是：经国务院批准，从2007年4月15日起，将进出口税则（2007年版）第72章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5％；另外83个税号的钢材取消出口退税。

事件点评要点

（一）国内出口退税下调不改变钢材出口现状；（二）国际需求缺口倚靠国内产能弥补；（三）国内钢材核心竞争力强，当前在国际市场上无可替代。行业经营业绩喜人目前，国内钢铁行业景气程度保持在较佳水平，行业经营情况喜人。在国内外旺盛需求的支撑下，2007年一季度钢价稳步上扬，维持在较高的价位水平上。1-2月，行业实现产品销售收入达2,725亿元，同比增长42.04%，实现利润总额约196亿元，同比增长408.29%，而同期钢材（含重复材）增长量只有25%。可见，从全行业角度看，钢铁行业1-2月经营业绩喜人，企业利润大幅增长。

投资建议

只要国际有需求支撑，出口退税下调并不会明显降低国内钢材出口量，更不会改变国内钢铁工业未来良性发展的轨迹。考虑到行业现在良好的经营业绩及发展趋势，在国内资本市场日益景气的推动下，钢铁行业的合理动态市盈率逐步从10倍向15、20倍的水平上移。在企业的经营业绩和估值水平的推动下，目前国内优质钢铁企业的投资价值明显，强烈建议买入优质钢铁企业，如武钢股份、鞍钢股份(行情论坛)、太钢不锈、宝钢股份(行情论坛)、济南钢铁(行情论坛)、酒钢宏兴(行情论坛)等。

事件概述

2007年4月10日，财政部、国家税务总局公布了关于调整钢材出口退税率的通知(财税[2007]64号)。该通知的主要内容是：经国务院批准，从2007年4月15日起，将进出口税则（2007年版）第72章中的部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品等76个税号，出口退税率降为5％；另外83个税号的钢材取消出口退税。

事件点评

（一）出口退税下调不改变出口现状

其实，随着国内钢铁行业面对国外反倾销压力日益加大，下调出口退税早已成为业内共识，争论的焦点只是在于如何调整出口退税，一度盛传取消所有钢材的出口退税。

此次钢材出口退税政策的公布，结束业内的各种传言。我们认为此次出口退税调整对国内钢材市场的影响有限，并不会改变国内钢材的出口形势，有利于国内钢铁产业结构的调整。

其要点是：

一是：国内主要出口钢材品种的国内外价格差距较为明显。根据2007年2月的统计数据，中国螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、热镀锌板、中厚板产品的价格均比主要出口地区的市场价格低。明显的价差是国内钢材出口的核心动力。如果国内外钢价价差依然存在，即使出口退税下调，国内钢铁企业出口的盈利依然较大，出口意愿仍将强烈。

本次出口退税下调幅度较大，但是与价差相比，除冷轧板外，其他产品的价差完全具有消化出口退税下调所造成的影响。因此，无论税收政策如何改变，足够的价差都将驱动国内钢材走向国际。

我国钢铁行业具有明显的国际竞争力，主要体现在：1、劳动力成本低；2、自身拥有丰富的煤炭资源，也有一定的铁矿石资源；3、国内大中型钢铁企业的生产设备已经大型化、数字化、先进化，生产效率高；4、企业日益重视开发高技术含量、高附加值产品；5、国际钢价总体上与国内存在明显价差。

随着国内钢铁工业生产规模的壮大大以及生产设备技术改善，逐步打造了国内钢材产品的核心竞争力。随着国内生产技术和工艺设备的不断改善，国内钢材产品将是世界其他国家及地区进口的首选。

（三）是国际需求缺口倚靠国内产能弥补

展望世界钢铁工业，全球具有强大钢材出口能力的是中国和独联体。欧盟在内需的拉动下已经成为钢材产品净进口地区；美洲钢铁产量一直处在衰退阶段；独联体国家由于经济的发展，出口量也在萎缩；印度、巴西等国家钢铁工业尚欠规模，在产量、质量上仍不具备大规模出口的能力。

自2006年全球经济复苏以来，世界钢材需求逐渐旺盛按照国际钢协预计，2007年全球钢材需求将增长5.9%达到11.79亿吨，2008年将增长6.1%至12.5亿吨。除欧盟和北美外，其他地区的需求增长都非常强劲。除中国外的主要产钢国及地区钢铁产能有限，全球钢材需求缺口较为明显。这是2006年及今后国内钢材大量出口的基础。由于国际钢材新增产能增长有限，中国钢材是弥补国际需求缺口不可或缺的部分。中国钢铁工业已经融入到了全球钢材市场之中。这一点并不是下调出口退税所能改变的。只有供需真正出现了根本性的变化，中国的出口才会逆转。

高端产品依然是国家扶持的重点

另外，冷轧产品、不锈钢等高端产品仍享有出口退税表明了国家鼓励钢材高端产品的发展。冷轧产品、不锈钢是钢铁产品中的高端品种，也是国内较缺的产品，国家保留这部分产品的出口退税无疑是在扶持国内高端钢材的生产能力和销售市场。目前国内呈现“总量过剩、结构失衡”的状态，冷轧硅钢、冷轧薄板、镀锌板等产品仍需大量进口。为此，国内大中型企业纷纷大力发展冷轧产品，国内钢材市场将面临冷轧板等高端产品新增产能的释放集中期。保留一定的出口退税，有利于维持这些高附加值产品的出口动力，也有利于稳固国内冷轧产品市场，减缓新增产能集中释放带来的冲击。因此，本次出口退税调整政策有利于国内高端产品的市场稳定，促使钢铁产业的结构调整。

当前行业经营业绩喜人

目前，国内钢铁行业景气程度保持在较佳水平，行业经营情况喜人。在国内外旺盛需求的支撑下，2007年一季度钢价稳步上扬，维持在较高的价位水平上。2007年一月份，MyspiC综合指数(行情论坛)、长材指数、板材指数分别比去年同期增长17%、6%、30%；即使截至4月初，MyspiC综合指数、长材指数、板材指数分别比去年同期增长6%、5.3%、7.4%。

2007年1-2月，行业实现产品销售收入达2,725亿元，同比增长42.04%，实现利润总额约196亿元，同比增长408.29%，而同期钢材（含重复材）增长量只有25%。可见，从全行业角度看，钢铁行业1-2月经营业绩喜人，企业利润大幅增长。

投资建议

出口退税下调，在一定程度上将造成部分钢材资源回归国内市场消化，对钢价的上涨形成压力。但国内出口钢材的下降，将支持国际钢价的走高，进一步拉大国内外钢材的产品的价格，从而引发新的出口热情。

可见，只要国际有需求支撑，出口退税下调并不会明显降低国内钢材出口量，更不会改变国内钢铁工业未来良性发展的轨迹。

考虑到行业现在良好的经营业绩及发展趋势，在国内资本市场日益景气的推动下，钢铁行业的合理动态市盈率逐步从10倍向15、20倍的水平上移。在企业的经营业绩和估值水平的推动下，目前国内优质钢铁企业的投资价值明显，强烈建议买入。

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