有色金属：消费旺季带来短期投资机会

• 　　短期行业存在投资机会，中期相对谨慎。我们短期看好铜、电解铝、锌，中期看好黄金和锡。重点推荐中金黄金、锡业股份、金岭矿业和云铝股份。

长江证券 葛军

事件描述

有色板块出现普涨。

事件评论

此次上涨我们认为主要有两个原因：

1.二季度全球金属消费旺季导致金属期货价格出现反弹提高了市场对有色金属公司业绩的预期。

2.整体市场估值的提升更加凸现了有色行业低估值的吸引力。

我们认为短期由于近期金属价格的反弹以及预期靓丽的一季报业绩，有色行业短期存在投资机会，中期我们相对比较谨慎。

我们认为随着全球经济增速的缓慢回落，对各金属的需求增速将逐步变缓，并且，自2004年金属价格的大幅上涨已经开始刺激矿产商增加投入以扩大产量。因此，后期金属的供需情况不会出现之前几年类似的非常紧张情况(当然，由于2季度的金属消费旺季，短期金属的供需可能会出现阶段性紧张)。此外，虽然金属期货投机成分的存在可能会使金属价格表现超出其基本面的支撑，但这种不理性的上涨对于大多都做套期保值的金属资源型公司来说不一定会带来实实在在的超额业绩增长。

具体的：

对于铜，07年1季度中国铜进口大幅增长58%，刺激了铜价近期的反弹。而随着2季度消费旺季的来临，预计中国对于金属铜的需求将出现季节性高增速。这将促使铜价后期有可能继续反弹。不过整体来看，我们预计07年全球铜的供给将超过需求，预计全球精铜06、07年将分别过剩6万吨和10万，因此中期来看铜价将有所回落。我们预计07年的铜均价将基本维持在6000～6200美元/吨左右。不过短期铜金属股票存在投资机会。

对于铝，我们认为行业盈利的最高峰开始逐步过去，后期电解铝公司的盈利空间将有所缩小。我们认为上半年电解铝价格将基本维持高位，但预计下半年随着电解铝新增产能的释放，电解铝价格将小幅下跌。而作为原料的氧化铝价格已经从前期的最低的2400元/吨反弹62.5%达到3900元/吨，这已经表明电解铝企业的利润空间已经开始受到压缩，我们整体上认为电解铝行业上市公司上半年业绩应该将有良好的表现，但下半年相对会有所下滑。

对于锌，我们认为此轮锌价的反弹主要是受其他金属价格上涨所带动，来自本身基本面的支撑成分较小。

从产量来看前两月中国精锌出口增长三倍，产量增长也相对较快，这表明在高锌价刺激下，新增锌产能已经开始释放，我们预计锌07年将基本供需平衡。此外，值得注意的是，继2004年以来，中国又从锌净进口国变为净出口国，这也从一个侧面说明中国锌产量的增长比较迅猛。我们相对比较看淡锌价格的中期走势，我们预计07年价格将维持高位振荡走势。

我们依然看好黄金价格中长期的走势。

短期行业存在投资机会，中期相对谨慎。我们短期看好铜、电解铝、锌，中期看好黄金和锡。重点推荐中金黄金(行情论坛)、锡业股份(行情论坛)、金岭矿业(行情论坛)和云铝股份(行情论坛)。

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