旅游行业：四月份七只旅游股投资价值评级

• 　　目前我们维持旅游行业的投资评级为，未来十二个月内，有吸引力。看好拥有垄断自然资源的景点类公司,特别是将再融资整合旅游资源的桂林旅游。有集团酒店资产注入预期的首旅股份也值得关注。

4 月投资策略要点

维持旅游行业投资评级“有吸引力”。

随着居民收入的提高，消费结构的升级导致旅游日益成为居民日常生活的一部分。2006 年国内旅游总人数达13.94 亿人次，同比增长15%，出游率为106.1%；其中城镇居民旅游人数为5.76 亿人次，同比增长16%，出游率达156.7%，农村居民旅游人数为8.18 亿人次，同比增长14%，出游率为86.4%。2006 年春节黄金周全国接待游客数及实现的旅游收入又再创新高，呈现快速增长态势；同时旅游产品的市场价格也达近3 年来最高，旅游消费明显上扬。

世界首份旅游业竞争力报告公布，中国排名第71 位。据此份报告，中国拥有的世界遗产数量排名世界第三，价格竞争力也很强，排名第11 位；但是中国的旅游政策仍有改进余地，目前此项排名仅为第97 位。我们认为，虽然目前中国旅游竞争力排名不高，但从另一方面看，中国旅游资源丰富，若能在法规政策方面予以改善，提升空间巨大，吸引力骤显。

春暖花开，旅游旺季到来。随着气候转暖，国内旅游将步入旺季；五一黄金周也仅仅一月之距。我们认为，有春节黄金周旅游收入创新高在前，五一黄金周的旅游收入增长值得期待。

重视能够分享行业成长的龙头公司。

国内旅游行业的快速发展已经是一个共识，目前旅游类上市公司的股价也都不便宜，因此我们应该给予能够分享行业成长的龙头企业更多的重视。关注桂林旅游(行情论坛)后续景区收购及首旅股份集团酒店资产注入。近期旅游行业运行态势分析旅游热度不减持续兴旺。随着居民收入的提高，消费结构的升级导致旅游日益成为居民日常生活的一部分。2006 年国内旅游总人数达13.94 亿人次，同比增长15%，出游率为106.1%；其中城镇居民旅游人数为5.76 亿人次，同比增长16%，出游率达156.7%，农村居民旅游人数为8.18 亿人次，同比增长14%，出游率为86.4%。2006 年春节黄金周全国接待游客数及实现的旅游收入又再创新高，分别同比增长17.7%和19%，呈现快速增长态势；同时旅游产品的市场价格也达近3 年来最高，旅游消费明显上扬。

奥运举办城市—北京旅游(行情论坛)市场稳步趋升。今年1-2 月北京市共接待入境旅游者43.6 万人次，同比增长6.7%。其中接待外国游客36 万人次，同比增长6.4%；接待港澳台同胞7.6 万人次，同比增长8.2%。北京主要宾馆饭店接待量也稳步上升，1-2 月北京市星级饭店接待国内外旅客229.4 万人次，同比增长9.3%，客房平均出租率50.2%，同比提高0.2 个百分点。旅游景点收入快速增长。1-2 月北京市主要旅游景点共接待游客1194.6 万人次，同比增长14.1%；实现旅游收入3.3 亿元，同比增长35.6%。

世界首份旅游业竞争力报告公布，中国排名第71 位。世界经济论坛3 月1 日公布首份旅游业竞争力报告，中国排名第71 位。据此份报告，中国拥有的世界遗产数量排名世界第三，价格竞争力也很强，排名第11 位；但是中国的旅游政策仍有改进余地，目前此项排名仅为第97 位。我国旅游业快速发展的现实与旅游立法水平的反差已引起了重视，在今年两会期间，即有多位代表委员呼吁加快出台《旅游法》以促进旅游业持续健康快速发展。我们认为，虽然目前中国旅游竞争力排名不高，但从另一方面看，中国旅游资源丰富，若能在法规政策方面予以改善，提升空间巨大，吸引力骤显。

3 月旅游行业股票市场表现分析

3 月旅游板块重点上市公司大部分表现优于沪深300(行情论坛) 指数。3 月（截至3 月26 日），沪深300指数涨幅为11.74%，而我们所选取的包括我们所关注重点公司的Wind四级指数[酒店、度假村与豪华游艇]同期涨幅为18.78%。我们所关注的重点公司中除锦江股份(行情论坛)仅上涨9.2%

以外，本月其余重点公司的股价表现均优于沪深300 指数。其中首旅股份和桂林旅游本月表现居于旅游重点公司前两位，涨幅分别为46.78%和33.49%；首旅股份的上涨主要与首旅集团可能向上市公司注入酒店资产相关；桂林旅游的上涨则反映了公司后续增发进行景区收购，整合旅游资源的预期。旅游行业运行趋势展望春暖花开，旅游旺季到来。随着气候转暖，国内旅游将步入旺季；五一黄金周也仅仅一月之距。我们认为，有春节黄金周旅游收入创新高在前，五一黄金周的旅游收入增长值得期待。

旅游行业中长期看好依赖于国民经济发展与消费升级。近年来随着中国国民经济的整体持续健康发展，旅游业的发展不断跃上新的台阶，已经实现了从旅游资源大国向世界旅游大国的历史性跨越。今年春节黄金周旅游再创新高，是今年旅游收入持续快速增长的良好开端；从中长期看，国民经济的持续快速发展以及消费结构升级才是旅游行业发展的最大推动力量。奥运会的临近是行业发展难得的催化剂，将在未来一段相当长的时间内给予中国旅游业极为正面的影响。

旅游行业重点公司投资建议

重视能够分享行业成长的龙头公司。国内旅游行业的快速发展已经是一个共识，目前旅游类上市公司的股价也都不便宜，因此我们应该给予能够分享行业成长的龙头企业更多的重视，我们仍然看好拥有垄断自然资源的景点类公司。桂林旅游将再融资整合旅游资源。公司3 月15 日公布06 年年报，公司2006 年实现主营业务收入2.89 亿元，同比增长5.99%；实现净利润4428.38 万元，同比增长19.20%；公司06 年实现每股收益为0.25 元。在年报2007 年经营计划中，公司明确提出拟再融资用于收购、整合旅游资源，改造原有的景点、景区等。我们认为，公司具有良好的景区经营能力，通过兼并收购景区从而获得优质旅游资源，更有利于公司获取桂林地区的旅游资源垄断性，未来发展前景看好。

首旅股份关注集团酒店资产注入。因首旅集团拟转让股权予和黄旗下嘉云公司一直未获国家相关部门批准，经协商该转让协议于07 年3 月17 日终止执行。首旅集团表示，将通过利用自身资源优势(行情论坛)，积极支持首旅股份的快速发展，集团旗下酒店资产注入上市公司可能性较大，值得予以关注。

投资建议：综上所述，目前我们维持旅游行业的投资评级为，未来十二个月内，有吸引力。