煤炭行业：征收煤炭工业可持续发展基金

• 　　煤炭行业面临盈利能力下降，建议投资者谨慎投资煤炭类股票，我们更多的强调可能面临风险。对于个股，我们推荐西山煤电、神火股份。

光大证券 郭国栋

3月24日，山西省4家煤炭企业兰花科创(行情论坛)、国阳新能(行情论坛)、潞安环能和大同煤业(行情论坛)发布公告，称从3月10日起政府将开始征收煤炭工业可持续发展基金。根据山西省政府制订的《山西省煤炭可持续发展基金征收管理办法》，全省统一的适用煤种征收标准为：动力煤5至15元／吨、无烟煤10至20元／吨、焦煤15至20元／吨。根据山西省地税局的信息，山西省作为国家的唯一试点省份，将从本月起正式开征煤炭可持续发展基金，今年暂定的征收标准为动力煤14元/吨、无烟煤18元/吨、焦煤20元/吨。尽管目前可持续发展基金仅局限于山西省征收，但是我们认为该项措施将很快在全国范围内推广。

市场对于该项费用的增加已经有充分预期。在2006年底，关于山西省将试行“两费一金”(煤炭可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展基金)已经提出，并在2007年的合同中有所体现。

目前可持续发展基金开始征收后，可以预期的是另外两项费用也将很快实施。从2007年上市公司签订的煤炭价格合同看，煤炭价格的上涨将无法消化这一费用的上涨。

根据最近的市场情况，动力煤价格近期有所下滑，煤炭市场的淡季特征开始显现。我们认为煤炭产能的快速扩张，同时煤炭行业政策性成本不断上升，这对于煤炭行业盈利前景造成较大的压力。但是，由于政府的不断干预以及市场需求强劲，未来煤炭价格可能在此影响下保持高位水平。我们仍然维持我们之前对于煤炭行业的判断，即使煤炭价格维持高位，煤炭行业的盈利能力仍然将下降。

对于此次费用的上调，静态的看，兰花科创几乎不受影响。大同煤业、潞安环能以及国阳新能将受较大影响。西山煤电(行情论坛)仍然没有公告该项费用的情况，但是这仅仅是时间的问题，我们认为西山煤电也将开始征收20元/吨的可持续发展基金。我们之前曾分煤种对运输问题进行分析，报告显示，焦煤由于运力继续紧张，焦煤价格可能有所上涨。从目前的市场情况来看，我们仍然维持该项判断。

对于煤炭行业的投资判断，我们认为煤炭行业面临盈利能力下降，建议投资者谨慎投资煤炭类股票，我们更多的强调可能面临风险。对于个股，我们推荐西山煤电、神火股份(行情论坛)。