酿酒食品：市场景气高涨，农业、啤酒业看好

• 　　建议第二季度侧重关注农林牧渔板块和啤酒板块。可酌情谨慎增持重点股票中的ST 啤酒花、燕京啤酒、新赛股份、南宁糖业、新希望等。

食品需求强劲，以致农产品(行情论坛)价格持续走高。市场的热点在向大豆、糖料、糕点、糖果、饮料等领域集中。气候异常、全球工业乙醇用粮需求增大的因素，令农产品市场由基本平衡转向供求吃紧。但国内的价格走势并不出乎意料，也不致于引起政府的干预。

食品加工、食品制造、饮料制造行业仍处于高度景气中。其中前两者的产业规模1～2 月均呈现加速扩张态势；而饮料行业的扩张步伐略有放慢，但利润总额却加速增长，盈利能力上升，其中的啤酒业尤其引人注目。􀂾

大豆、棉花、机制糖、啤酒等产品未来的景气料加速上升。大豆、棉花、机制糖的良好前景或尚未被普遍认识；啤酒行业的预期向好，则完全是既有景气的延续。但须注意，气候转暖可能产生更大规模、更复杂的禽流感隐患，应适度规避此类风险。

农业类股票整体的动态估值正出现新的转折点。动态估值将持续走高，因此调升评级至“有吸引力”；对整个食品业、酿酒业的评级仍分别维持“中性”，只是啤酒业在中性之上略为积极些。

建议第二季度侧重关注农林牧渔板块和啤酒板块。可酌情谨慎增持重点股票中的ST 啤酒花、燕京啤酒(行情论坛)、新赛股份(行情论坛)、南宁糖业(行情论坛)、新希望(行情论坛)等。

重点公司简评

ST 啤酒花（600090）：自地方政府大力推动重组后，公司已完全摆脱了“啤酒花事件”的阴影，主营业务更转型到下游的啤酒生产领域。目前公司糜下企业的啤酒产销量与产能均占新疆市场的80％以上，未来营销只有向疆外（内地或中亚国家）发展。但对于蓝剑系（绝大部分资产和啤酒业务已被华润接手）这一大股东来说，进一步做大ST 啤酒花将面临较大的困难，而作为外资股东的嘉士伯更不会轻易放弃。故在长线上，大股东及潜在股东间围绕着公司股权――壳资源将必有一争，进而令权益的市场价值上升。另一方面，啤酒市场高企的景气，正在让公司的业绩得到应有体现，而且这一趋势还将于年内持续。公司已披露2006 年年报，每股收益取得0.10元，料2007 年凭销量的增长及费用的降低，公司净利润仍可获90％以上的增长，达每股收益0.20元，不久后摘帽是必然的。基于长短线的基本面趋势，建议策略性介入该股，谨慎持有。

燕京啤酒（000729）：作为糜下企业的总产销量全国第一，单一品牌第三位的啤酒商，公司多年来实现了较快的扩张，但自身与巨头青啤、华润规模的落差在拉大。公司已确立了2007 年产销量超400 万吨的目标，将至少比上年增长12％。在分享啤酒市场高成长的同时，公司作为本地赞助商还将最充分地受益于明年的北京奥运会的商机，届时应能较2006 年增收50％以上。为此，公司已计划投入4～5 亿元进行业务流程升级，同时很可能再向外收购酒厂项目。初步预计其2007、2008 年每股收益0.45 元和0.61 元，预期复合增长率达30％以上，动态PEG 仍小于1。故建议适时增持。

新赛股份（600540）：公司地处我国最大产棉区新疆，主营棉花种植、加工，兼营油脂及副产品加工等业务，属于新疆兵团控股企业。背靠庞大的兵团棉花种植业务资源，公司过去的业绩并不出众，上年不佳的业绩还受所辖棉区旱灾减产的拖累。但今年棉市预期走强将扭转局面，收成的增长也将带来良好业绩。更值得关注的是，公司将全力实施“资源整合战略”，加快收购棉花加工企业，由此，其产能还有可能加速放大。从更长远的战略出发，公司还准备向产业链下游延伸，建立棉纺织企业，以拓展成长空间。预计2007 年每股收益将有140％以上的增长，2008年仍可实现40％以上的增长，达0.3 元。短期股价略有低估，但成长动力十足，建议适时增持。

南宁糖业（000911）：作为国内糖业产能位居第5 位的龙头之一，公司资产、人员及业务相对独立，已实现整体上市，治理相对完善，信息透明。由于产品质量国内领先，因此多年来始终供不应求。近中期公司估值的最大风险来自原料甘蔗的收成，而非机制糖的价格。因充分运用了去年的牛市，公司每股收益爆发性增长至0.75 元。目前正值糖市的阶段性企稳回升，加之种植面积、榨蔗数量的提高，最终可令机制糖业务收入增长15％左右，相应的净收益增长10 左右；同时纸制品的总产销也将实现15％的增长，纸业合并业绩将实现减亏盈利，构成又一增长点。公司计划定向增发募集资金，可能用于旗下最好的厂——明阳糖厂的扩建，届时须将业绩水平再调高。预计今明两年公司每股收益依次为0.83 元、0.91 元，于高位平台上再上台阶，显出持续较强的分红派现潜力。公司随年报已提出10 派6.6 元的预案，有一定吸引力，但糖市的反弹和公司的适度扩张的积极效应更值得关注。建议增持或建仓该股。

新希望（000876）：公司价值将于长期内受到两条产业链的拉动：一是农牧业及农副产品加工业；另一是对民生银行（600016）股权的间接投资。前者的农业产业目前正处于广泛布局、迅速成长进程中，除传统的饲料业务构成稳定的基础外，奶牛饲养及乳品制造业务、畜牧及屠宰、肉食加工等业务将对新希望的业绩增长带来持续、较大的贡献，不久前收购并随后控股的北京千喜鹤公司在其中可谓最大的亮点。同时，公司的间接大股东兼领头人刘永好富有雄心、理性及才干，比较值得投资者信赖。在此建议增持作为产业龙头、业绩前景相对明朗的新希望，完全由于该股的上述特质蕴含着一定水平的估值溢价。我们预计新希望2006～2008 年每股收益依次为0.34 元、0.43 元、0.59 元。增持该股可以获得较优回报。