煤炭行业：煤价与估值有望推动上涨行情

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要点：

回顾2006 年，全国煤炭产量达23.25 亿吨，同比增长8.1%，增速与05 年基本持平。煤炭在我国能源消费结构中仍处于主导地位，所占比例上升了0.2个百分点，达68.9%。煤炭价格同比略有增长，增幅小于生产成本的增速，但全行业净利润率基本保持不变。

07 年一季度煤炭价格延续06 年下半年上涨趋势，合同煤价平均涨幅为3~8%，市场价格平均增幅为6.5~10%。受煤炭出口退税政策调整影响，1 月份中国首度成为煤炭净进口国，国际煤价应声上涨，澳大利亚BJ 煤价同比增长7.4%。一季度电力、钢铁、建材、化工等煤炭主要消费行业产量继续保持高速增长，增幅达18~23%。

07 年以来国家陆续出台多项政策对煤炭行业进行宏观调控，着重于“行业整合，控制产量”，抑制投资过热，保证行业稳定、有序发展，优化产业结构。3 月份山西省开始试点可持续发展基金的征收，“一金两费”政策将加大山西煤企成本压力。

预计“十一五”期间全国煤炭需求仍将保持增长趋势，但增速低于GDP 增速，在国家对煤炭行业宏观调控力度加大的背景下，预计未来几年煤炭供求仍将保持基本平衡。受煤炭政策性成本增加的影响，预计07 年煤价将保持高位运行，而煤企通过价格转移和成本控制，预计行业吨煤利润将维持06年水平。

我们认为，政策面的逐步明朗及煤价高位运行的预期将推动煤炭股估值水平的提升。建议重点关注储备丰富、产能扩张迅速、产业链延伸的公司，推荐神火股份(行情论坛)、兰花科创(行情论坛)，谨慎推荐潞安环能、开滦股份(行情论坛)、大同煤业(行情论坛)和西山煤电(行情论坛)。