银行业：信贷紧缩无碍银行业增长

• 　　银行股走势：短期反弹；中期(2-3个月)振荡调整；长期看好，维持增持评级个股方面，重点关注银行股三个代表：深发展、招行、工行；民生、浦发、中行、兴业银行亦可增持，华夏银行可关注短期交易机会。

国泰君安 伍永刚

投资要点：

1、信贷增长加快，脱媒效应趋缓。

(1)2007年前2月新增人民币贷款近万亿元，信贷增速明显加快。

(2)信贷快速增长，而固定投资增速、存款增速却反向回落；资本市场成为各路资金的集聚地(3)短期融资券和企业债券总余额回落，债券市场对银行存贷款的脱媒效应有所缓解。

2、货币紧缩：上调存款准备金与加息并举

(1)银监会发布《中国银行(行情论坛)业实施新资本协议指导意见》，开始推动新资本协议在我国商业银行逐步实施。

(2)央行五次上调存款准备金率，对上市银行负面影响1.5-2%。本次上调存款准备金率意在吸收银行体系新的过剩流动性；通过紧缩流动性对资本市场过热适度降温，对信贷投放间接紧缩，巩固调控成效。

(3)央行再次加息，银行业贷款项净利差扩大0.03个百分点，总体影响中性略偏正面

3、上市银行动态

(1)华夏银行(行情论坛)公布年报：2006年净利润增长13.87%，增长速度放缓，改革力度加大。

(2)中行预增：2006年净利润增长50%以上，主要原因为税负减轻。根据各方面的信息，我们预测中行2006年净利润为427.6亿元，同比增长55.5%，每股净收益为0.168元。

(3)工行净利润亦大幅增长。我们预计工行2006年净利润将达493亿元，同比增长31%，EPS为0.148元。

(4)民生银行(行情论坛)公告增发方案并发布年报。增发后资本充足率可达10%以上；年报显示，民生银行2006年净利润同比增长43%，符合预期。

4、银行股评级：长期增持，短期反弹中多一份谨慎

(1)银行业基本因素并未有明显变动。

(2)银行估值仍处基本合理水平。

(3)银行股走势：短期反弹；中期(2-3个月)振荡调整；长期看好，维持增持评级个股方面，重点关注银行股三个代表：深发展、招行、工行；民生、浦发、中行、兴业银行(行情论坛)亦可增持，华夏银行可关注短期交易机会。

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