化工行业：业绩持续增长 龙头股评级（附表）

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国际石脑油价格有所回落乙烯裂解价差有所回升1月份国际原油价格大幅下跌，原料价格的大幅下跌促使国际石脑油的价格也出现了大幅下跌，国际石脑油价格从去年12月份的568美元/吨达到了531美元/吨。但乙烯价格保持坚挺，仍在1272美元/吨，从而使得国际石脑油－乙烯裂解价差有所回升，裂解价差又从600美元/吨回升到740美元/吨。

PVC价格以稳为主PVC价格从10月份起，进入了一个下降通道。

主要是随着北方冬天的到来，需求减弱。此外，国际乙烯价格的下跌，也使得乙烯法的成本大幅降低。价格已经下跌到前期的低位。预计2月份PVC价格以稳为主，氯碱企业方面在需求得不到好转的情况下部分继续拉低价位走货，但大多保持稳定。主要是通过成本核算，目前的成交价位已经步入了氯碱企业所谓的成本圈，此间的降价较为被动。

TDI价格继续维持高位由于下游海绵行业进入传统旺季，再加上我国海关加大缉私力度，TDI水货减少，货源偏紧，生产企业不断提高出厂价格，TDI价格一度高达4.2万元/吨。预计TDI价格将持续位于高位，但随着春节的来临，国内的TDI价格有走软的趋势。

甲醇价格跃上新平台国内的甲醇价格受国际影响，上涨到3400元的高位，由于国际甲醇巨头向天然气产地转移产能，导致2005年至2006年关闭了近600万吨的甲醇产能，占全球产能的15%，而新建的产能到2008年以后才能陆续释放，国际甲醇将跃上新平台，而且国内甲醇需求保持30%的增长率，2006年进口120万吨甲醇，因此，国内甲醇也持续位于高位。

投资建议：新材料、能源替代和磷矿资源整合是我们重点推荐的板块，新材料重点推荐沧州大化、烟台万华、新安股份、星新材料；能源替代板块推荐华鲁恒升、柳化股份、云维股份，磷矿资源整合建议关注六国、澄星和兴发。

大宗化学品价格与价差水平综述国际石脑油价格有所回落乙烯裂解价差有所回升1月份国际原油价格大幅下跌，原料价格的大幅下跌促使国际石脑油的价格也出现了大幅下跌，国际石脑油价格从去年12月份的568美元/吨达到了531美元/吨。但乙烯价格保持坚挺，仍在1272美元/吨，从而使得国际石脑油－乙烯裂解价差有所回升，裂解价差又从600美元/吨回升到740美元/吨。

PE和PP价格稳中有降聚合厂商利润下降虽然原油和石脑油价格大幅下调，但HDPE、LDPE和LLDPE价格也出现了较大幅度的下降，PE－石脑油和PP-石脑油价差水平出现了较大的回落，表明在利润的分配上更聚集在乙烯裂解环节，而不是在聚合厂商上。

国内聚烯烃：国内的聚烯烃价格随着原油价格的下跌出现了下降，但是价差仍然保持在一个合理的水平。合成橡胶：国际原油价格的下跌，直接带动了化工原料价格的下跌。合成橡胶的价格也随之下跌。

PVC价格以稳为主PVC价格从10月份起，进入了一个下降通道。主要是随着北方冬天的到来，需求减弱。此外，国际乙烯价格的下跌，也使得乙烯法的成本大幅降低。价格已经下跌到前期的低位。预计2月份PVC价格以稳为主，氯碱企业方面在需求得不到好转的情况下部分继续拉低价位走货，但大多保持稳定。主要是通过成本核算，目前的成交价位已经步入了氯碱企业所谓的成本圈，此间的降价较为被动。

2006年化肥生产和进出口情况1~12月份，尿素累计产量为2232.6万吨，同比增长13.3％,磷肥累计产量为1226.4万吨，同比增长16.5％，钾肥累计产量为208.9万吨，同比增长18.5％；进出口方面，2006年尿素出口量为136.72万吨，进口量为3.75万吨；磷酸二铵出口量为78.6万吨，进口量为143.9万吨；氯化钾出口量为30万吨，出口量明显增加，而进口量为705.3万吨。

尿素价格明显反弹，磷酸二铵和氯化钾保持上扬由于尿素需求逐渐进入旺季，价格持续反弹，目前已经在1600元／吨之上；在成本推动和需求拉动的双重作用下，元旦过后国内大部分磷酸二铵企业的出厂价纷纷上调，幅度在30～50元/吨；氯化钾价格保持持续上涨。

大缉私力度，TDI水货减少，货源偏紧，生产企业不断提高出厂价格，TDI价格一度高达4.2万元/吨。预计TDI价格将持续位于高位，但随着春节的来临，国内的TDI价格有走软的趋势。

甲醇价格跃上新平台国内的甲醇价格受国际影响，上涨到3400元的高位，由于国际甲醇巨头向天然气产地转移产能，导致2005年至2006年关闭了近600万吨的甲醇产能，占全球产能的15%，而新建的产能到2008年以后才能陆续释放，国际甲醇将跃上新平台，而且国内甲醇需求保持30%的增长率，2006年进口120万吨甲醇，因此，国内甲醇也持续位于高位。

重点公司动态沧州大化：新材料行业冉冉升起的新星我们与市场看法的区别：嬗变为新材料类公司,价值被严重低估市场过多的关注了天然气尿素的风险，我们预测2007年来自于新材料TDI业务的净利润将远超于尿素业务，占比将高到80%左右，公司正嬗变为新材料类公司。而市场仍然按天然气尿素类公司给予估值，价值被严重低估。

2007年TDI均价将超过2006年由于国际企业向亚洲转移产能，国际巨头纷纷在欧美关停装置，而新建的产能释放滞后，导致国际供应出现缺口；中国TDI企业提起的期中复审调查反倾销胜诉，反倾销税率大幅上调；中国海关打击走私TDI成果显著。因此，国际价格未来两年继续维持高位，2007年国内TDI仍处于供不应求的局面，均价将超过2006年，沧州大化和蓝星清洗将因此受益。

量价齐增，业绩超预期，未来持续增长：公司为国内开工水平最高的TDI企业，3万吨TDI产能在2006年已经达产，2007年应该超负荷运转，而价格的上升倍增了公司的盈利能力，我们预计2007年每股收益达0.68元，业绩超预期。08年新的5万吨TDI投产后，一举奠定公司龙头地位，未来3年保持高速增长。

6个月目标价15.41元，将评级从“优势-1”提高到“最优-1”，建议买入：我们预测公司2006、2007、2008年的每股收益分别为0.42、0.68、0.98元，综合分行业估值和DCF估值的结果，我们认为公司的合理价值在15.41元/股，与目前股价比有100%以上的空间，将评级从“优势-1”提高到“最优-1”，建议买入。