招商证券:盈利超预期增长将继续推高市场

盈利超预期增长是近期最重要的推动力，市场是否处于尾声行情仍需探讨。一种可能性是，热点切换完成之后蓝筹股即带动市场强势上攻，长期牛市继续以超出投资者普遍预期的形态运行。另一种可能性则是，即使是在业绩超预期增长推动下，蓝筹股行情也属于尾声，因为估值继续提升的动力可能不足；而二季度紧缩力度加大导致企业盈利增速回落、IPO 与限售股解禁规模、股指期货的做空机制效应不可忽视。市场仍处于强势震荡阶段，既然多空因素交织的局面并未改变，应倾向于后一种可能性。短期可以明确的是，盈利超预期增长可以推动蓝筹股行情延续到4月份。

应继续加大对业绩超预期增长的银行、证券、钢铁行业的配置力度。坏账率维持较低水平导致新增拨备增长放缓、税收政策支持、一季度突击放贷可望使银行业2007 年盈利呈现加速增长趋势。经济波动降低与长期繁荣背景下，各行业发展日趋协调、企业盈利保持良好水平、资产价格不断上升等变化都意味着银行业坏账率将维持在较低水平，新增拨备增长放缓有望使该阶段银行盈利呈现加速增长趋势。税收政策的支持将使这一趋势可望持续到2008 年。一季度突击放贷是促使盈利加速增长的额外因素，下一阶段的紧缩政策可能使该因素的作用降低，但由新增拨备增长放缓、税收政策支持这两个主导性因素带来的盈利加速增长趋势不会改变。

本周两市出现的2000 亿日成交额天量，表明对中国券业经纪业务远景规模的预期仍需进一步提升。钢铁行业1季度盈利超预期增长已成定局，而环比扩张趋势应可持续到二季度，估值优势再度体现。