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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-11-06

　　中投证券张宇

　　基金投资相对于股票投资的优势，在目前市场上显现无遗。基金投资，尤其是指数型投资，解决了在“二八”行情中出现的“赚了指数不赚钱”的现象，单持有股票或主动型股票基金品种的投资者，收益率一般低于一些股票市场指数的收益率。因此，指数型基金产品的投资价值，在市场上逐渐受到重视。

　　指数型基金投资采取跟踪基准指数的被动性操作，其严格的投资纪律约束了基金经理主动投资获取超额收益的冲动，也避免了非必要的交易费用，从而有利于保护持有人的投资收益。而ETF，就是指数型基金中最适宜的投资品种之一。

　　因为其实行一级市场和二级市场并存的交易制度，在二级市场上，ETF与普通股票一样挂牌交易。因此，对于机构投资者和中小投资者，都是较为适宜的投资品种。目前，共有五只交易型开放式指数证券投资，分别是易方达深证100ETF、友邦华泰 ( )、华安上证180ETF、华夏()ETF和华夏()ETF。投资目标均为紧密跟踪目标指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。

　　三季度ETF业绩优异

　　今年三季度，ETF是偏股型基金中表现最出色的。偏股型基金的平均收益为37.9%，股票型基金的平均收益率为39.7%，而ETF的平均收益为45.4%，分别超过偏股型基金7.5%，超过股票型基金5.7%。

　　在五只ETF中，以净值增长率计算，在今年三季度，友邦华泰红利ETF表现最优，排名第一，增长53.5%；华安上证180ETF排名第二，增长47.9%；易方达深证100ETF第三，增长率达到47.5%；华夏上证50ETF和华夏中小板ETF排在第四和第五。

　　从三季报数据来衡量，在五只ETF中，唯有易方达深证100ETF超越了业绩比较基准，净值增长率为47.52%，而业绩比较基准增长了47.31%，因此超越业绩比较基准0.21%。但是，较好的一个现象是，五只ETF的净值增长率标准差在三季度均低于其业绩比较基准收益率的标准差，其中华夏上证50ETF的标准差低于业绩比较基准收益率的标准差0.08%，是五只中最低的，表明控制风险的能力较高。如果同时参考2007年中报的数据，华安上证180ETF、易方达深证100ETF和华夏中小板ETF同样取得了较好的业绩。

　　五只ETF分别跟踪的目标指数分别是 ( )、上证50、上证180、深证100指数和 ( )数。截至11月1日，从估值角度，市盈率最低的是红利指数，为44.3倍；其次是深证100指数，为61.2；上证50和上证180，分别为65.28和65.49倍；最高的是中小板指数，接近71倍。从市净率角度，较具安全边际的低市净率的指数前三名是红利指数、上证180指数和深证100。根据对近52周的周收益率数据进行分析，上证50和上证180具有较低的标准差。

　　风险收益比较之后，在大约相同的平均收益率下，上证180的风险值低于上证50指数等其他指数；深证100和红利指数在收益率上略高于上证50和上证180指数，但是波动性大于上证50和上证180指数。这说明，这四只指数在调整风险后的收益率方面具有可比性。

　　投资建议

　　从近期业绩看，易方达深证100ETF、友邦华泰红利ETF具有较突出的表现；在五只基金中管理时间最长的华夏上证50ETF表现出长期稳定的业绩，并且在三季度的风险控制相对较好。从跟踪的目标指数中，红利ETF、上证50和上证180所代表的市场估值水平相对适中，反映了大盘蓝筹的市场表现；收益率变化也较为平稳。

　　综合来看，建议将友邦华泰红利ETF和华夏上证50作为目前的指数型产品投资品种。但是，指数型产品的投资，其风险在于股票市场的系统性风险。当出现长期的调整时，预期收益会相应降低，因而是适合长期投资的基金品种。



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