旱涝保收买封基

前期股市调整，基金净值迅速缩水。与很多人抛售开放式基金不同，一些投资者却在此时更加看好封闭式基金，原因是封闭式基金的价格比净值跌得更厉害，其折价率也相应提高了。那么，折价率高是否意味着投资价值大？基金封转开、封基分红能否成为一个套利的机会

记者 吴玥

近期，股市行情迅猛下跌，证券投资基金的净值也大幅度折损，周跌幅超过10%的基金达到7只。而在各个以股票市场为主要投资对象的基金当中，封基是上周净值损失最少的基金类别，平均折损率为3.68%。

在今年股市结束2006年单边上扬走势而进入震荡扬升态势的背景下，封闭式基金高收益低风险的双重优势使其成为今年投资首选，而封转开的破冰更是给封闭式基金带来明显的无风险套利机会。

四大利好可期

政策利好

从政策面上分析，种种政策利好都支撑着今年封基行情的演绎。

在1月21日结束的全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林指出，要丰富基金产品类别，稳妥推进封闭式基金转型与创新。相关人士指出，创新型封闭式基金最快于下个月推出。而创新型封闭式基金的顺利推出，必须以老封闭基金 ( 行情 论坛 )折价率下降为前提，这将进一步缩减现有封基的折价率。

此外，相对于开放式基金95%的最高投资上限，封闭式基金目前80%的股票投资上限明显偏低，这使其在2006年的牛市环境下，整体净值增长率明显落后于股票型开放式基金。

据悉，部分封闭式基金正在酝酿突破股票投资的比例限制，在目前80%上限的基础上有所提高，甚至是完全放开。股票投资上限的放宽有望提高封闭式基金投资的灵活度，在牛市环境下有望获得更高的收益。

种种政策面对于封闭式基金转型和创新的支持，将是支撑整个封基行情继续演绎的根基。

封转开利好

自2006年6月14日，华夏基金旗下的基金兴业停牌公告其“封转开”方案以来，至今已有多只封闭式基金进行了“封转开”，并取得了市场的认可。这些都为封闭式基金树立了“自然到期、平稳转型、二次发行、共创多赢”的榜样，也强化了市场对封转开的预期。

2007年是一批小盘封闭式基金集中到期的年份，全年共有19只基金到期。再加上2008年到期的6只基金，近两年共有25只基金到期，占目前封闭式基金总量的47.17%。

同智、景业和久富3只基金也启动了封转开程序，剩余22只到期概念基金不管是采用封转开方案还是别的到期方案，到期后折价的消除和投资收益的实现是必然的。

截至12月29日，25只到期概念基金的平均折价率仍有11.59%。在到期日较短的情况下，这个折价率水平使得25只到期概念封闭式基金的平均到期年化收益率达到27.92%，到期概念基金带来的稳健高收益值得关注。

高分红利好

封闭式基金能够提供给投资者的另外一个收益保障来自于基金的分红。

2006年前3季度已积累高额可分配收益，全面分红不可避免。净值上扬给基金带来了高额可分配收益，截至12月29日，共有168只开放式基金对2006年收益进行了527次分红，分红总金额达302.91亿元。但封闭式基金的分红却非常冷清，截至2006年12月29日，只有6家基金公司旗下 15只封闭式基金对2006年度的收益进行了分配，分配的总金额只有21.65亿元。

根据《证券投资基金管理运作办法》的规定，封闭式基金只要在弥补了以前年度的亏损后，对可分配收益的90%必须进行现金分红，且要在会计年度结束后4个月内实行。因此，接下来封闭式基金的全面分红不可避免。

对4季度以来封闭式基金的净值增长率进行统计，发现53只封闭式基金4季度以来整体的净值增长率为34.75%，其中景宏、金元、景福、隆元等 11只基金的净值增长率超过了40%。4季度以来良好的净值表现，将增厚封闭式基金的可分配收益，使封闭式基金年底红包更加丰厚。

股指期货利好

2007年下半年股指期货即将推出，这将进一步吸引投资者对封基的关注。

目前封闭式基金的高折价是因为一级市场不能交易，因而二级市场价格反应滞后的一个结果。股指期货所提供的套利机制将使得投资者在买入封闭式基金的同时，可以卖空股指期货以防范市场下行风险。净值走势和市场相关性高的一些高折价封闭式基金，是比较好的套利品种。此外，参与到期概念封转开程序的投资者，同时卖空股指期货也能有效对冲市场下跌风险。

总体而言，震荡上行的2007年当是封闭式基金的黄金投资期。无论是从短期的分红还是封转开的预期角度而言，封基都不失为一个攻守兼备的战略品种。

震荡行情首选跌出空间

根据天相数据，截至1月26日，51只封闭式基金整体的加权平均折价率达到27.67%，封闭式小盘基金的加权平均折价率达到13.3%，封闭式大盘基金的加权平均折价率达到31.17%。市场分歧的加大，直接导致封闭式基金整体折价率有较大上升，也造就了封闭式基金的绝佳买入时机。

上周，在基金重仓股领跌下大盘大幅调整，也导致了基金板块整体下挫。其中封闭式基金总体价格一周调整了5.13%，这也进一步推动封闭式基金折价率节节升高。

按照2月2日的价格计算，51只封闭式基金的加权平均折价率已经上升到31.05%，比去年年底20.99%折价率上升了10多个百分点，大盘封闭式基金的折价率更是达到33%-38%。如果考虑到年末分红的因素，那么一批大盘封闭式基金的真实折价率已经超过了40%，也就相当于基金净值的6折价格。因此，一旦盘面企稳，这批超高折价的封基品种就是最有报复性反弹潜力的目标。

合理配置

目前，绩优小盘基金存在到期封转开的套利机会，短线投资者目前可以增持业绩表现突出、折价相对较大，具有提前封转开可能的小盘基金。此外，由于大盘封闭式基金高比例分红的时间日益临近，同时因为持有较多大盘蓝筹股票，从而净值得到较大提升，加之股指期货的推出有利于封闭式基金缩小折价空间，中长线投资者可以对其进行战略性增持。

从左表所统计的2007年即将到期的17只封闭式基金情况来看，暴跌之后其折价率水平平均达到13.44%，隐含的年化收益率达到39%。其中今年5月8号就要到期的(500019)基金普润 ( 行情 论坛 )折价率超过11%，由于距离到期日仅仅只有95天，隐含的年化收益率高达51.5%。在大盘剧烈震荡的背景下，如此有相当安全保障的收益率，对投资者而言可谓吸引力突出。