东吴基金:牛市的社会基础

东吴基金管理公司策略研究部副总监 陈宪

一不小心，中国基金业步入了九年以来最繁荣的时期，统计数据显示，截至2007年1月31日，各类基金资产净值突破了一万亿大关，其中股票型基金资产净值达到9500亿元，约占A股流通市值的23％，与此对应的是基金投资者由去年初的300多万名，猛增至800多万名。基金灼热的实质是历史上疯狂郁金香的中国版，还是中国老百姓理财观实现了历史性的一跃？

基金，美国人的最爱

美国人的金融理财意识是全球最强的，当然，美国的金融理财工具也是全球最丰富的，有房产、基金、股票、债券和外汇等令人眼花缭乱的理财产品。那么美国人普遍运用的理财工具是什么呢？或者说在美国谁是最大众化的金融理财工具呢？答案是共同基金（即证券投资基金）。据美国投资协会（基金公司的行业组织）调查数据显示，2006年约有48％的美国家庭持有共同基金，基金持有人数达9600万人，即平均每3个美国人就有一个是基民。基金为什么成为美国人的最爱呢？有一则取自实例的基金广告似乎给出答案：一座码头上，有两位境遇一样的搬运工，一位20年中一直坚持用定期定额的方法长期投资基金，另一位即时消费行乐，不作任何投资。结果20年后，长期投资基金的搬运工已驾驶自己的游艇在享受生活；另一位则依然弓着腰做搬运工。

有人做过统计，最近20年，美国股票型基金的年均收益率为15％。

中国，理财成长的烦恼

众所周知，中国城市居民理财工具的选择是被动跳跃性的，即储蓄――债券――股票，但是经历了血腥、惨淡的四年熊市，再目睹2006年基金理财的财富效应，必然推动了居民家庭资产结构实施转换，将原来的存款、债券甚至股票资产转换成基金。请想一想，一年期储蓄利率只有2。52％，还要刨掉20％的利息税；国债虽然免税，但目前三年期国债收益率也仅2。5％，而去年股票型基金的的平均收益率达到了114。95％，我们东吴旗下的嘉禾基金去年收益率更是达到128％。当然基金实现这样的超额收益率有其偶然性，那么我再举一个例子：华夏基金管理公司开展过寻找1998年基金兴华初始投资者的活动，发现31万多名初始投资者中有6万多人一直持有该基金，到2006年11月底，他们的累计收益回报率超过380％；若继续持有到今年1月中旬，收益率可达440％。

现行基金的灼热，彰显的是中国老百姓理财观成长的烦恼

牛市的社会基础

居民自发的家庭资产结构的调整具有滞后性，但一旦启动就会形成一种趋势和惯性，力量之大，并非行政管制措施或货币政策所能调控的。管理层所能做的并且欣喜地看到已经在做的就是，大力加强基金投资知识的宣传与普及。这就不难理解2006年以来，出现居民储蓄同比增速持续下降，基金资产迅猛增加，股市市值成倍扩张的景象。

居民储蓄转换成基金的空间还有多大？不必参照理财经验老辣的美国人的相关数据，也不和激进的香港地区人的理财数据作比较。日本与我们最有可比性，一方面日本股市泡沫有过破裂十年的教训，股市投资者出现过断层的惨痛，所以理财方面趋于保收。日本居民金融资产中，储蓄高达60％，纵然如此，其持有投资基金的比例至少相当于居民储蓄10%左右.

中国基金资产总计一万亿元，占16万亿居民储蓄比例只有6％；按13亿人口算，至少有4亿家庭，即现今只有2％的家庭持有基金。所以可以相信，随着居民收入的提高，理财意识的不断增强，居民家庭资产结构中，基金的占比必将继续提高。基金占比上升一个百分点，基金新增资产就是1600个亿，这就是股市牛市最为坚实的社会基础。

（2007.2.7）