营收持续高增长 盛大巩固领跑地位

注：盛大三季度净利润环比增幅未排除非经常性损益 张韬 整理

昨日，纳斯达克中国概念股“财报见光死”的迷咒终于被盛大（SNDA.Nasdaq）打破。当天，盛大发布第三季度财报，公司营收连续第七个季度实现增长并超过市场预期，与此同时，其股价亦走势稳健，上涨2.5％。

盛大三季度财报显示，得益于网络游戏业务的优异表现，公司营收再创历史新高，达到6.56亿元，利润为2.58亿元，较去年同期分别增长50.3%和128.9%。此外，与转型初期的2006年第一季度相比，盛大营收翻了一番，净利润则增长1900%以上。昨日，盛大CEO陈天桥表示，刚刚过去的三季度，是一个完美的季度，无论是收入、运营利润、净利润等财务指标，还是付费用户数、ARPU、休闲游戏和大型游戏的增长率，都可令投资者满意。

对于盛大最新出炉的财报，瑞士信贷分析师张永恒在昨日发布的分析报告中指出，盛大的大型多人网游（MMOG）业务表现较好，但运营费用较高，税务支出也比较高。据了解，盛大三季度摊薄每股收益为0.44美元，环比下降42%（未排除非经常性损益），而排除出售新浪股权所得收入之后的每股摊薄收益则环比增长1%，高于市场预期。此外，盛大在与韩国开发商Actoz进一步合作之后，版权费用的支出减少，这也使盛大三季度毛利增加。不过，由于较高的营销费用，盛大的运营毛利率比二季度有所下降。

值得一提的是，盛大三季度营收较上季度增长16.3%，大大超出公司原先预期的8%－11%的增幅，也超过了华尔街的最好预期。这也是盛大在2005年实行新的游戏模式后连续第七个季度保持高增长。由于增速超过行业内大多数公司，盛大拉大了与竞争对手的距离，巩固了领跑地位。

业内人士指出，随着盛大财报的披露，中国网游企业的排位已十分明朗。盛大一家遥遥领先，单季收入超过6亿，占市场份额29%；网易4.69亿元，占20%；巨人4.04亿元，占17%；九城2.78亿元，占12%。算上新近上市的完美时空，网龙等，网游行业目前营收规模达到6亿元的有一家、达到4亿元的为两家、1亿－2亿元规模的公司四家，形成了较为明显的梯次。

在财报发布后的电话会议上，盛大管理层还给出下一季度的营收增长预期，为4%－7%。这意味着，在行业淡季的第四季度，盛大的营收有望高达6.82亿－7.02亿元，继续创下盛大和行业单季度营收额的最高纪录，并继续成为最具成长性的中国网游公司之一。

盛大向华尔街展示“可持续发展能力”

盛大第三季度营收增长主要得益于“大型游戏”和“休闲游戏”这两类游戏的同时增长。分析师指出，与依赖一两款游戏的网游公司不同，盛大建立了20余款游戏同时运营的大平台，加之独特的CSP模式（Come－Stay－Pay）的长期“滋润”，其可持续发展能力自然非同一般。同时，由于控制了国际级游戏开发商Actoz等上游“供货渠道”，盛大自主开发和投资开发游戏的营收比重已占全部营收的95%以上，这给了盛大升级游戏版本、发行游戏道具、统一管理游戏以更大的空间。

华尔街人士也表示，盛大的营收增长连续超出预期，是基于商业模式的成功转型，他们对公司将进入持续性规模增长抱有信心。2008年，随着《苍天》、《DOA》等新游戏的运营，盛大的增长将更为可观。盛大通过商业模式、组织架构的创新，已使其全面甩开了与竞争对手的距离。

另有分析师指出，刚刚经历次级债危机的美国股市，最需要的是稳定。华尔街重拾对盛大的信心需要一个过程。随着盛大业绩不断提升，华尔街会逐渐明白盛大的核心竞争力并非仅仅依靠CSP模式，而在于其商业模式背后强大的运营支撑实力，以及创新思维。这种思维构筑了盛大应对模仿和超越的壁垒，这也将是华尔街认同盛大的关键所在。 (本文来源： 作者：张韬)

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