中国网络股境外受热捧 估值过高引盈利能力疑虑

阿里巴巴6日在香港证交所的表现堪称“疯狂”：收盘价是发行价的3倍，一夜之间市值跃升至中国互联网企业老大，在全球科技股中首日公开募股规模紧逼谷歌。

阿里巴巴上市前，中国互联网企业百度在美国纳斯达克的股价也突破400美元大关。百度成为海外上市的“最牛中国股”，因为其股价从200美元涨到300美元，仅用了两个多月时间；从300美元涨到400美元，只用了40多天。若把百度市值和2000年初期120万美元的风险投资相对比，百度创造了超过万倍的价值成长。

表现卓越的不仅仅是阿里巴巴和百度。在中国香港上市的腾讯、在美国上市的分众传媒、盛大网络、前程无忧、携程网几乎都在不长的时间内完成了股价十倍甚至数十倍的疯长。

从2002年网络股复苏至今，中国互联网企业在境外金融市场的影响力可以说达到了顶点，传统的三大门户网站已经被超越。

不过，中国网络股集体估值偏高已经引发了不少质疑。

香港媒体对阿里巴巴的评价是：2007年新股王，最赚钱新股。认购阿里巴巴的冻结资金达到4475亿港元，新股中签率仅为6％，堪与中石油比肩。

阿里巴巴确定的新股发行价为13．5港元，相比其2007年的预期收益，阿里巴巴新股价的市盈率已经高达106倍，远远超出了理性范围。但是投资者似乎已经不再把市盈率作为股价合理与否的关键，因为当天下午阿里巴巴以39．5元收盘，市盈率几小时后又冲高至316倍。

市盈率居高不下已经成了境外上市中国网络股的一致特点：与2007年预期每股收益相比，百度市盈率达104倍，香港上市的腾讯网络市盈率74倍。而作为全球网络股老大的谷歌，股价高达700美元，其市盈率却仅为43倍；eBay的市盈率则是23倍。

市盈率过高的背后是盈利能力不足的事实。阿里巴巴首日市值达到200亿美元，简单计算可知，如果阿里巴巴要将市盈率稳定在40倍这个相对合理的数值之内，年利润需达到5亿美元。而2006年该公司全年营业收入仅为13．6亿元人民币，净利润2．68亿元，即使2007年能如愿实现100％的增长，其盈利能力距离5亿美元似乎还很远。

百度在2005年就曾经因为盈利能力招致美国分析师的质疑，股价暴跌40％。对互联网公司来说，神话离他们最近，但挑战也同样近在眼前。

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