市场动荡令对冲基金“傻眼”

上周出现一些分析师所谓的“完美风暴”后，“金融火箭科学家”正遭受新一轮打击。这批人曾推动复杂的数学交易策略出现爆炸性增长，一度风光无限。

定量策略师(Quantitative strategists)利用数学模型找到定价中的低效率，以便从中获益。这种方法研究不同证券之间的微小价格变化，从而发出买卖信号。

一位对冲基金经理表示，8月份头几天，定量基金经理平均损失了约15%。

花旗集团(Citigroup)分析师在上周的一份客户报告中表示：“所有方法似乎都没什么用。此前不相关的因素最近同样有影响，让投资者几乎无处可藏。”

在今年8月初和7月末遭受损失的对冲基金经理包括复兴科技(Renaissance Technologies)的詹姆斯•西蒙斯(James Simons)和AQR Capital Management的克利福德•阿斯纳斯(Clifford Asness)。长期以来，西蒙斯一直被公认为“定量分析之王”。高盛(Goldman Sachs)和高桥资本管理公司(Highbridge Capital Management)的定量经理也遭遇了困境。

统计套利基金(statistical arbitrage funds)的问题更为严重。它们的数学模型依赖于过去的交易规律，在其它证券价格变化（例如下跌）时，预测某种证券未来的表现。但它们的模型不太可能将目前的交易形势考虑在内——目前，急切渴望套现的投资者正尽其所能抛售手中的资产。

此外，投资者正解除空头头寸，意味着他们需要回购早先卖出的股票。因此，前景不看好的企业股价上涨，而前景看好的企业反而股价下跌，这破坏了“统计套利基金”模型的逻辑。导致问题恶化的因素是，为买进股票，许多统计套利基金经理大举借贷。

一位对冲基金经理估计，资产超过1000亿美元的统计套利基金平均借贷额是其实际资产的4倍。这些借款大大扩放了其市场行为的效果。

译者/梁艳裳

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