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本站网址：www.yinlu.net 来源：银路网 作者： 发布时间：2007-08-19

　　全球流动性有望大幅紧缩，进而重挫全球资本市场

　　证券时报记者张若斌

　　昨天，东京市场日元兑美元升至14个月高点，一举突破112日元/美元的整数关口。在次级债风暴影响下，美元兑日元本周跌幅约5%，创1998年10月以来单周最大跌幅。这意味着过去几年来全球流动性泛滥的根源———日元利差交易已经遭受到了巨大打击。随着日元资本的回流，全球流动性有望得到大幅紧缩，进而重挫全球资本市场。

　　周四傍晚开始，日元开始拉升，一举突破116、115、114三大整数关，盘中最高上涨至111.6，创年内最高水平。同时，欧元兑日元跌破150日元/欧元，触及2006年11月来新低。对此，市场普遍认为，除了日本首相安倍晋三强调日本当前经济保持强劲增长势头的因素外，利差交易的大规模平仓是日元大幅跳升的主要原因。

　　所谓利差交易，就是利用不同货币的利差谋取收益的交易方式。由于日本长期实行零利率，为了追逐利差收益，国际投资者纷纷借入低成本的日元购买那些以其他币种计价的高收益资产，希望从中获利。世界清算银行的外汇市场年报显示，日元利差交易的规模可能高达数千亿美元。而根据瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬的估计，全球有6千亿至8千亿美元从事日元利差交易。可以说，从原油期货到金属期货、从次级房贷债券到全球股市，在每一个牛市神话的背后，都活跃着日元利差交易资本的身影。

　　利差交易能够带来收益的前提条件是汇市波动必须平稳，因为利差交易者要承担汇率波动风险，如果汇率大幅波动，不仅汇差损失可能侵蚀掉利差交易收益，还可能使利差交易者血本无归。过去一年，由于越来越多的投资者借入日元后将其抛出以买进以其他货币计价的资产，日元汇率一路下滑，利差交易资金不仅获得利差收益，而且享受了汇率贬值带来的双重收益。

　　但是，席卷全球的次级债风暴摧毁了利差交易的套利基础。由于全球股市暴跌，且新兴市场资产风险剧增促发投资者平仓套息交易，日元本周兑国际交投最为活跃的16种货币已经至少上涨了4％。 其中，高息的新西兰元跌势最为惨重，兑日元有望创下1985年12月来的最大周跌幅；瑞银驻东京外汇主管表示：“利差投资者已经完全丧失了承担风险的信心，市场买进日元的兴趣浓厚。”

　　更重要的是，美国次优抵押贷款市场的坏消息打击了利差交易的投资者信心。由于国际对冲基金的损失日益扩大。市场也担心这次信贷危机可能令近年来日趋繁荣的企业并购热潮戛然而止。这一切都促使投资者逃离高风险的杠杆投资。

　　事实上，日元利差交易不仅与全球股市息息相关，同时还对中国股市产生微妙影响。例如，今年2月27日，日元兑美元跳涨逾1.5%，兑欧元则上涨1.0%，导致日元套利交易平仓，投机热钱全面撤离。同日，中国A股出现了2.27暴跌，在之后的一周内，全球股市和期市出现全面下跌。其中美国下跌4.6％，香港下跌9.0％，印度下跌9.0％，黄金下跌7.1％，白银下跌13.9％，红铜下跌6.4％。



 

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