屡冲涨停大资金集体做多工行

工商银行（601398.SH）昨日成为A股市场最大亮点，盘中数次涨停，最终以涨幅9.83％排名涨幅榜第17位。

工行昨日以5.81元小幅高开，半小时后涨幅即达到了7％左右。午盘大量买单的出现，推动了工行数度冲击涨停板，最终报收在6.37元，创下了工行上市收盘新高，单日成交额也达到了85.93亿元，比成交额排名第二的中国联通（600050.SH）多出了一倍。这是工行自去年12月25日以9.92％涨停收盘以来，涨幅首次超过9％。在工行和中行的强势带动下，上证指数昨日盘中突破4700点。

此前一个交易日，工行占据沪市总市值的权重仅为9.1％。而自8月5日以后，工行的流通市值一度退出了上证所股票流通市值前十名。

中信建投银行业研究员佘闵华表示，工行上涨一分钱，对于上证指数的带动作用大约在0.6点左右。按照工行昨日上涨0.57元来看，带动作用大约是34个点左右，直接推动了大盘上涨。

一位业内人士表示，工行昨日的上涨可能是长期走势较为平稳，以及蓝筹股出现过一轮集体性上涨之后，机构和资金集体做多的缘故。昨日工行盘中屡次涨停、打开、封死、再打开，大额资金介入的迹象十分明显。

就在工行大涨前一天，国金证券出具的一份关于工行的投资快讯，将对工行的投资评级由“持有”调高至“买入”，原因是“公司的净利差扩大、信贷风险成本下降以及中间业务的高速成长”。该报告给出的工行目标价为8.35元，较8月7日工行收盘价5.8元增幅达到了43.97％。

经过昨日大涨，上证所公布的数据显示，工行的A股总市值突破了1.5万亿元，达到了15986.3亿元，占据了沪市总市值的9.96％。

加之工行（1398.HK）港股昨日收盘价为4.72港元，工行昨日总市值达到了21277.0001亿元。按照昨日1美元兑7.5759元人民币的中间价，折合2808.51亿美元，超过8月7日花旗银行的总市值2417.14亿美元，成为全球总市值最大银行。

此前的7月23日，工行也曾一度成为全球总市值最大的银行。

　　一方面是沪市小涨深市大跌；一方面工行等指标股大涨，其他绩优蓝筹股下跌；一方面是上涨家数远少于下跌家数，这些都凸显了周三盘面上市场机构出现了剧烈的分歧。所幸的是，这种以银行股上涨大盘下跌为特征的分歧已经不是第一次出现，已经成为了这轮行情的显著标志之一。我们认为，在这种分歧消除后，指数还将继续震荡上扬的格局。

　　⊙北京首放

　　工行罕见涨停引发获利盘抛售

　　周三盘面上最大的特点是工行发力上涨，没有得到包括地产、钢铁、电力等其他绩优权重股的响应，两市大部分股票都受到了程度不一的抛压，如果除去上涨的工商银行、中国银行，事实上沪市下跌在50个点以上。在只有一家银行股的深市，下跌就超过300点，幅度巨大。正是工商银行的一己之力，力撑沪市收于红盘，掩盖了大部分股票下跌的事实。

　　实际上这种市场格局已经不是第一次出现，去年10月底上市的工商银行，在经过了1月底的强劲拉升后，已经有超过5次以上的单日大涨，换来的是市场抛盘涌现。但是随后多头每一次都能够迅速消除这种多空分歧，指数也是在延续震荡上涨的格局。

　　综合分析工行涨停是多方面积极因素共同推动的结果：首先，"漂亮50"轮番大涨行情的兴起和不断深入，工行冲击涨停属于"漂亮50"行情的自然轮动延伸。其次，在技术层面今年1月份以来就处于长期横向震荡之中，在"漂亮50"大蓝筹中大型潜伏底形态极为罕见，且今年以来极度滞涨情况，在两市"漂亮50"大蓝筹中极其突出，具有强烈的大幅补涨上攻欲望。再次，超低价格优势突出，且业绩稳步增长预期较为乐观。

　　从历史走势来看，虽然工商银行的上涨过程中卖盘巨大，同时市场中其他绩优蓝筹股也出现大量的抛盘，表明了主力机构出现一定分歧，但是这种抛压和分歧难以改变指数已经形成的上涨趋势，其分歧会在后市的上涨过程中再度统一。这是我们对市场短线看多的主要原因。

　　空方是否有可乘之机

　　指数自7月25日以来，在创出历史新高后，表现得非常强劲，特别是在8月1日大阴线洗礼过后，上证综指走势更是连续四天跳空高开，除了周二缺口回补完毕后，几次指数在当天想回补缺口，每当快回补完毕时，都被低位买盘蜂拥托上去。由此可见市场走势之强。从传统的缺口理论来分析，8月3日4431点附近的缺口是迟早要补的，未来这个点位可以视作回调的第一目标位。当然，现在市场的超强势还难以使这一点位在短期内就能够完全回补。

　　现在的问题是，在工商银行等银行股做多的情况下，其他诸如万科A、宝钢、中国石化、江西铜业、中国铝业等多头战友，在周三出现了大幅下跌，后市是否会反手做空呢？我们认为，这种可能性很小，投资者暂时不需担忧。短线市场由于场外资金非常庞大，每一次的跳水都化险为夷。

　　高价股进一步打开上升空间

　　指数在高位运行，寻找安全性品种的任务摆在了投资者的面前，而地产、金融、钢铁、有色金属等绩优蓝筹的公司基本面非常良好、质地优良，成为了增量资金重点关注的目标。另一方面，中国船舶在本周最高摸至200.5元，成为第一只双百股，股价上涨的百元位置的天花板被击碎，双百才是新的天花板，同时也打开了包括市场整体股价和主流热点的上涨空间。

　　综合来看，工商银行的罕见上涨，给市场带来了不小的动荡，但是历史走势证明，这种动荡在短线就将被抚平，高价股的不断增多和双百股的出现，打开了市场进一步上升空间，后市指数将会继续震荡上涨。周三以工商银行为主的这轮攻势短线有望持续一段时间，后市回调目标区域在4430点附近。

   工行崛起会否改变市场格局

　　⊙广州万隆凌学文

　　受获利回吐压力及板块热点分化等因素影响，周三市场呈现出典型的"沪强深弱"的格局。尽管工商银行盘中的涨停和其他权重股的活跃带动上证综指又一次刷新历史新高，但依然难以掩饰个股大面积下跌的尴尬局面。随着指数的不断攀升，市场追高意愿减弱，尤其是技术上看，近期指数加速上攻所形成的跳空缺口对股指运行产生一定的下拉作用，投资者不能忽视可能存在的内在消化整理要求。

　　值得投资者进一步跟踪的是，工商银行等权重指标股的崛起是否意味着近阶段市场所形成的板块轮动格局将产生新的变化，是否将再现"二八"或"一九"现象？笔者认为，周三工行、中行等权重股的崛起的确使得市场再度形成明显的"跷跷板"效应，但目前来看还不能就此断定近期的市场运行格局将产生根本性的改变。事实上，从近期的市场表现来看，无论是地产、钢铁、有色、煤炭等主流热点的反复走强，还是金融、航空、军工等板块的活跃，总体上还属于热点轮动的特征。近日股指的滞涨或回调更多的是技术性因素和外围因素导致的短期波动。上述因素仍不足以从根本上扭转大盘的运行趋势。

　　从周三的热点表现来看，金融板块无疑是最大的亮点之一，尤其是工行、中行的放量上攻十分抢眼。此外，包括中国联通等权重股也有良好表现。虽说上述权重股近期表现与未来股指期货的推出有较大关系，但从行业深度去看仍值得进一步挖掘。

　　目前国内银行所处的阶段与美国上世纪90年代初所处阶段有相似之处。当年美国银行混业经营的大突破引爆花旗银行股价连续飞涨，1991年-1995年股价增长近4.5倍，年约增长110%，1995年到2004年增长近3.5倍，年约增长39%。虽然国内银行股的后市走势难以完全复制花旗银行的表现，但却值得借鉴与深思，投资国内银行股需要有更高更远的战略性眼光。

    大象"狂舞"难掩回调隐忧

　　⊙上海证券研发中心彭蕴亮

　　周三大盘宽幅震荡，上证指数虽然上涨，但其他板块纷纷下跌，导致沪深300指数显著弱于上证指数。我们认为，工商银行等指标股的大涨掩盖了其他A股的下跌，目前A股的内生性调整趋势实际上已经悄然展开，应该把回避风险放在首位。

　　大象跳舞、个股普跌

　　周三市场走势异常微妙，虽然上证指数以红盘报收，但反映整个A股的统一指数下跌1.20%,而深成指则显著下跌接近2%，显示出近期大盘的走势不同寻常。极少数指标股大幅上涨，而多数个股走势异常疲弱，这无疑是一个较为危险的信号。

　　从盘口看，工商银行和中国银行等超级大盘指标股的走势颇具震撼力，从第一大权重股---工商银行的涨停和巨额成交我们发现盘口的资金相当充沛。仅仅工商银行就成交86亿，加上中行、招行、民生以及联通等指标股共计成交了227亿，几乎是沪市成交的14%，显示出随着股指期货的逐步推出，机构资金在为未来的杠杆交易做出战略布局。但这只是为了掌握股指期货的主动权而战略性持有权重股，并非意味着权重股具有短期交易价值，相反，在机构赤膊上阵"抢筹"指标股的情况下，其他个股明显下跌，沪市下跌个股为603家，约为上涨个股的2倍以上；深市下跌的个股数量也超过上涨个股的2倍以上，折射出当前盘面异常的冷清，指标股的上涨掩盖了大多数个股下跌的真相，未来指数下跌概率较大。

　　其实，对于工商银行等指标股而言，利润的高速增长并非最重要的，公司最关心的是如何在保持存贷市场优势地位的前提下探索建立现代银行的盈利模式，这种并不激进的风格可能更适合中长线追求安全收益的机构，而非进场"扫货"的投机者。以年为单位观察，工商银行的信贷增速仅为10.4%，小于全国平均水平，贷款在生息资产中的比重相应由59%下降为51%，而贷款带来的利息收入比重也由75%下降为69%，减少的比重由债券投资填补。因此，工商银行涨停虽然极大拉动了市场人气，但指数仅仅微涨了12个点，这无疑说明指标股的拉升是以其他个股的下跌为代价的，如果指标股稍有闪失，大盘将会陷入显著的下跌通道当中。所以，近期的盘面可以用"大象跳舞、个股普跌"来概括，指数的走势随时游走在下跌边缘，盘中的多次跳水应引起足够的重视。

　　内生性下跌动力强劲

　　从盘面看，不少个股特别是高价股出现技术上的加速上涨，但跟风趋势的减弱和更多的个股陷入整理已经反映出市场的内在要求，指标股的大涨可以改变大盘的短期形态，但改变不了近期市场已经步入调整的性质。这一点在有色和煤炭板块方面表现得特别明显。

　　有色和煤炭板块是整个A股EPS最高、估值最低的板块之一，但在近期的市场当中，这两大板块主动调整，显示出如果扣除指标股的影响，大盘实际上已经步入跌势当中。以煤炭股为例，业绩调整后内地煤炭股估值远低于香港煤炭股，如果在强势市场当中，煤炭股应该出现大幅上涨才是合理的。笔者用2006年计提的维简费和安全生产费用调整各公司2007年和2008年的业绩。调整后的2007年、2008年A股煤炭板块的动态PE从平均21-25倍下降为15-18倍。而H股市场对煤炭股的估值2007年、2008年的动态PE平均为20-26倍左右。因此，在煤炭板块，A股相对于H股有至少30%的低估，按常理，其上涨趋势应该明显强于H股。

　　而实际走势是：周三香港恒生指数大幅上涨628.68点，相关个股大幅上涨；然而就在这种情况下，A股煤炭股不涨反跌，下跌幅度远超H股，其中的含义值得我们深思。如兖州煤业H股大幅上涨10.29%(H股不设涨跌停板)，而兖州煤业A股却大跌3.89%。同一家蓝筹公司A股和H股的截然相反走势无疑说明，A股市场整体已经陷入疲态。如果扣除A股大盘的影响，兖州煤业A股应该也是上涨的，但在A股市场整体氛围的影响下，同一家A股公司的涨幅却落后H股13%之多，这无疑显示出，A股市场的内在调整需求相当强烈，主流板块和个股实际上已经处于调整趋势当中，大盘内生性下跌动力相当强劲。

　　回避风险方为上策

　　技术方面，上证指数周三收出了一根带上下影线的小阳线，沪深300指数和深成指均收出高位阴十字星，其中深成指已经连续2天下跌，这显示出当前资金充裕和估值受限成为一对明显的矛盾。今年以来,利空出尽后不跌反涨显示出资金入场的冲动和惯性,但是估值洼地成为"估值高地"的现状又制约了上升的空间，未来大盘下跌的概率显著大于上升的概率，当前首要的问题是要控制风险。

　　首先，A股市场的内生性风险正在累积，价值投资基本不存在可操作性，不排除未来上证指数跌破4000点整数关口的可能。实际上，目前沪深两市估值优势明显的个股已经难寻其踪，而如果以估值标准来衡量目前阶段的个股，显然并不具备太大的价值。即使是在大蓝筹行情发动的过程中，涨幅最大的如地产龙头万科A其静态市盈率也直逼80倍左右，这也从另外一个方面说明最具备静态估值优势的蓝筹股其实并不是拉动大盘上涨的动力，随时需要防范A股的内生性风险。

　　其次，我们认为，下半年的热点将从低价股和题材股转向有核心竞争力、有业绩支撑的绩优成长股,同时资产注入和行业整合将贯彻行情的始终。具体而言,可以关注央企整合及资产注入、2008年奥运会、节能减排工作的推进等三大投资机会以及人民币升值、内需拉动及产业升级等三条线索。消费零售、交通运输、钢铁、石油化工、机械装备行业在大盘调整到位后可能有一定的机会。

　　综合来看，周三沪综指顽强收红与银行等指标股的大涨有关。接连创出新高以后，在多数板块上攻持续乏力的情况下，银行股的挺身而出，掩盖了A股市场实际上的下跌趋势。我们认为，大盘未来下跌的概率远远大于上涨概率，投资者在短期内要适当控制仓位，尽量回避A股市场的内生性风险。

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